财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为27.04亿元人民币，同比增长37.2% [5][9] - 2026年第一季度调整后净利润为3.51亿元人民币，同比增长8.6% [5][9] - 2026年第一季度调整后EBITDA为7.48亿元人民币，同比增长134.7%，调整后EBITDA利润率达到27.6%，同比提升11.4个百分点 [6][10] - 2026年第一季度调整后毛利润为3.51亿元人民币，同比增长7%，但环比下降24%，调整后毛利率从上季度的70%下降至本季度的30% [22][25] - 2026年第一季度调整后运营亏损为6000万元人民币，同比扩大7%，调整后运营亏损率从去年同期的3%收窄至2% [26] - 2026年第一季度资本开支及通过租赁获得的资产合计为29.85亿元人民币，同比增长38% [23][27] - 2026年第一季度总营收成本为23.58亿元人民币，同比增长43%，主要由于对AI计算资源的投资 [24] - 2026年第一季度IT成本为9.11亿元人民币，同比增长26%，主要由于服务于AI业务扩张的机柜服务增加 [24] - 2026年第一季度折旧与摊销成本为8.90亿元人民币，去年同期为3.79亿元人民币，增长主要源于与AI业务相关的新购置和租赁服务器及网络设备的折旧 [24] - 2026年第一季度解决方案开发与服务成本为5.75亿元人民币，同比增长40%，主要由于解决方案人员扩张 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公共云服务：2026年第一季度收入为19.96亿元人民币，同比增长47.5% [9][12][23] - AI云业务：2026年第一季度总账单额（gross billings）为10亿元人民币，同比增长90.1%，首次占公共云收入超过一半，达到50.1% [6][10][22] - Token业务：增长尤为强劲，2026年4月收入是1月份的53倍 [10] - 非生态客户：前五大非生态客户收入同比增长66% [12] - 企业云服务：2026年第一季度收入为7.07亿元人民币，同比增长14.7% [15][23] - 生态系统收入：来自小米及金山生态系统的收入为8.38亿元人民币，同比增长68.9%，占总收入的31% [6][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司客户结构实现有意义的优化，AI业务现已覆盖互联网、AI公司、自动驾驶、物流、金融科技、游戏、视频流媒体等多个行业，客户组合更加均衡 [14] - 在公共服务领域，公司在深圳推出“国资云”平台，并在湖北采用“省级平台+多地市/县平台”的一体化架构建设供应链公共信息平台，支持多个市县级平台规模化上云 [15][16] - 在数字医疗领域，公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作数据治理项目，并签约大型医联体平台项目 [16][17] - 在企业服务领域，公司为一家头部清洁能源服务商交付绿色能源运营平台，并进一步向更广泛的绿色低碳产业链延伸 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定推进高质量、可持续发展战略，一方面强化计算、云基础设施及训练推理平台能力，另一方面深耕行业垂直场景，全力推动AI生成世界变革 [5][9] - AI正从聊天导向转向行动导向，推动模型推理和训练需求激增，进一步打开了云计算行业的天花板 [5][8] - 在产品和技术上，公司全面升级产品与服务 [18] - StarFlow平台显著扩展模型生态，新增语音识别与合成API服务，扩展图像和视频生成模型 [18] - 推出Agent Engine，并上线云主机一键部署Agent功能，支持OpenClaw、Hermes等主流Agent应用，5分钟内完成部署 [18][20] - KS3缓存加速器为AI训练和推理场景提供稳定的毫秒级低延迟 [18][20] - Galaxy Stack平台增加StarFlow和安全模块，完成AI云全栈闭环私有化部署解决方案 [19][20] - 管理层观察到自2025年下半年起，市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，体现了公私企业间的紧密合作 [42] - 当前市场供需存在巨大缺口，各方需要取长补短，形成整体解决方案来服务终端客户，合作多于竞争 [43][44] - 面对上游成本上涨趋势，公司与客户的合同期限安排变得更加灵活，以最大化利润和收益 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI编码的进一步普及和AI智能体的爆发，正驱动AI从聊天导向转向行动导向，推动模型推理和训练需求激增 [5][8] - 市场需求极其强劲，第二季度目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制 [48] - 驱动增长的行业覆盖多个领域，均出现爆发性强劲需求，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人 [48] - 自动驾驶和机器人领域通常有很强的模型训练需求 [48] - 推理需求主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编程和智能体等用例的需求 [49] - 上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计将在第二季度及后续几个季度持续 [36] - 当前市场共识认为，现在是确保更多算力的合适时机，因此来自上游的成本压力传导是可行的，在当前市场情况下不会对利润率水平产生负面影响 [36] - 展望未来，公司旨在通过进一步投资基础设施、增强服务稳定性、管理流动性风险和提高运营效率来抓住需求的爆发式增长，并持续专注于AI驱动战略，为客户提供高附加值的云服务 [28] 其他重要信息 - 随着小米加大对“人车家”生态及AI领域的投入，带来更多业务机会，公司计划修订与小米的持续关联交易年度上限 [7][10] - 在2025年至2027年的三年框架内，修订后与小米/金山的持续关联交易收入上限将达到142亿元人民币 [7][11] - 公司收入已连续八个季度实现同比增长 [22] - AI业务首次成为主要收入驱动力，贡献了超过50%的公共云服务收入，标志着增长组合发生了关键的结构性转变 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于StarFlow MaaS平台和AI定价 (来自CICC赵丽萍) - 提问：StarFlow MaaS平台收入从1月到4月增长了53倍，当前收入规模和利润率水平如何？管理层对该业务的展望？与2025年第四季度相比，2026年第一、二季度新签公共云合同的平均定价是否有上涨？幅度是多少？ [31][32] - 回答： - StarFlow业务：Token业务起步基数较小，但拥有大规模的领先客户基础。年初以来，由于智能体和AI编程需求激增，来自这些客户的需求巨大且强劲。业务增长在一定程度上受到底层可用资源的限制。管理层对该业务增长持乐观态度，但由于存在不确定性，希望再观察几个季度后再向市场披露更多细节。该业务的利润率水平总体上高于传统云计算业务，在技术进步、算法优化、运营模式改进等方面看到了利润率的提升。由于目前仍处于快速扩张期，暂不讨论具体的利润率数字 [33][34]。 - AI定价：市场普遍认为，对云计算服务的需求正在大幅飙升。来自上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计将在第二季度及后续几个季度持续。市场共识认为当前是确保更多算力的合适时机。因此，来自上游的成本压力传导是可行的，在当前市场情况下不会对利润率水平产生负面影响 [36]。 问题2: 关于毛利率和竞争格局 (来自CLSA于文婷) - 提问：第一季度毛利率有所下降，主要原因是什么？产品涨价的积极影响是否已经体现？在算力需求高企的背景下，大模型公司正调整资源分配，并与GPU租赁公司、电信运营商等建立合作，管理层如何看待云厂商的竞争地位和优势？ [39][40] - 回答： - 毛利率：第一季度毛利率下降了3个百分点。第一个因素是季节性因素，因为企业云贡献了30%的收入。第二个原因是为某些客户未来创收活动产生了前置成本。预计未来几个季度毛利率将恢复至正常水平 [41]。 - 竞争格局：自2025年下半年起，观察到市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，这体现了公私企业间的紧密合作。这根本上体现了不同背景企业的互补能力。其次，这反映了当前市场供需之间的巨大缺口。各方需要取长补短，形成整体解决方案来服务终端客户。从公司的理解和经验来看，更多是合作视角，大家共同服务终端客户的需求 [42][43][44]。 问题3: 关于公共云需求展望和合同期限 (来自美国银行Daley Lee) - 提问：公共云需求展望如何？如何看待第二季度及下半年需求趋势？在需求组合上，推理和模型训练的趋势如何？随着上游成本上升，公司是否采用更短期的合同？合同期限有何变化？ [46][47] - 回答： - 需求展望：AI需求极其强劲。展望第二季度，目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制。驱动增长的行业覆盖多个领域，均出现爆发性强劲需求，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人。其中，自动驾驶和机器人通常有很强的模型训练需求。推理需求则主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编程和智能体等用例的需求 [48][49]。 - 合同期限：过去有相对标准的合同期限。鉴于当前新的供应链情况和价格上涨，目前合同期限安排更加灵活，以最大化利润和收益 [49]。 问题4: 关于小米生态收入及资本开支 (来自高盛Timothy Zhao) - 提问：来自小米及金山生态的收入增长加速，在小米MiMo大语言模型（尤其是V2.5）发布后，是否观察到对金山云资源需求的具体变化？训练和推理的分解情况如何？在公布今年和明年与小米的关联交易收入上限后，如何看待与去年相比的利用率？第一季度资本开支和租赁资产总额约为30亿元人民币，对全年总资本开支有何展望？ [52][53] - 回答： - 小米生态需求：在训练方面，绝大部分资源需求来自金山云，且持续看到增长需求。在推理方面，特别是自MiMo V2发布以来，大量底层资源被重新分配用于该模型的训练和推理。对于未来来自MiMo的推理增长预测相对乐观，但这最终取决于小米方面的回报，公司对此不做个人评论，但总体保持乐观 [55]。 - 资本开支：AI时代为公司带来巨大机遇。公司早在2023年就启动了智能计算业务，已建立完善的供应链能力和供应网络。正如管理层所提及，公司看到了来自强劲客户需求的确定需求，但必须承认，供应链产能是2026年资本支出的主要限制因素。目前对2026年资本开支的最佳估计在150亿至200亿元人民币之间 [56]。