涉及的行业与公司 * 行业：中国医疗保健 (China Healthcare) [71] * 公司：药明康德 (WuXi AppTec Co Ltd) [1][3][7][9][20][21][22][23][24][25][26][63][75] 核心观点与论据 * 公司对美国国防部更新“1260H”名单的回应：公司被列入美国国防部更新的“1260H”名单（被指定为“中国军事公司”）[9]，公司表示将立即采取行动挑战并纠正该指定，并声明其不受军方控制或关联、不向军方提供服务、且与中国国防工业基地无关[9] * 地缘政治风险对业务的实际影响有限：该名单主要限制获取美国政府业务，鉴于中美在药物研发方面的紧密联系，不太可能导致私营部门脱钩[3] 公司商业合同和III期临床项目数量稳步增长，不受地缘政治影响[3] 公司目前为市场上89种新型小分子药物（即商业合同）提供生产服务[3] 2025年，公司72%的收入来自美国客户，高于2024年的64%[3] * 关键后续观察节点：事件发展中的几个即将到来的标志：1) 7月下旬国会程序提交；2) 9月计划中的特朗普-习近平华盛顿会晤；3) 12月美国国防授权法案（NDAA 2027）的通过，即《生物安全法案》[3] * 摩根士丹利对公司的评级与估值：对药明康德H股（2359.HK）给予“增持”(Overweight)评级，行业观点为“具有吸引力”(Attractive)[7] H股目标价为155.00港元，较2026年6月8日收盘价121.30港元有28%的上涨空间[7] H股目标价源自A股目标价，采用贴现现金流法计算，假设加权平均资本成本为10%，永续增长率为4%[12] 其他重要内容 * 事件背景：美国国防部于6月8日将药明康德列入更新的1260H名单[9] 该名单通常于1月发布，但于2月临时发布后又撤回，可能是考虑到5月的特朗普-习近平会晤[9] * 公司财务数据（基于摩根士丹利预测）： * 市值：280,788百万人民币[7] * 企业价值：235,401百万人民币[7] * 2025年（实际）每股收益：6.63人民币；2026年（预测）每股收益：6.03人民币；2027年（预测）每股收益：6.71人民币；2028年（预测）每股收益：7.47人民币[7] * 2025年（实际）营收：45,456百万人民币；2026年（预测）营收：53,259百万人民币；2027年（预测）营收：60,590百万人民币；2028年（预测）营收：68,585百万人民币[7] * 风险提示： * 上行风险：美联储利率拐点可能带动生物科技融资回暖、有利的政府政策、运营效率提升带动利润率扩张[14] * 下行风险：人才流失、美国业务带来的利润率压力、全球竞争、知识产权保护或声誉风险、地缘政治风险[14] * 利益冲突披露：截至2026年5月29日，摩根士丹利持有药明康德已发行普通股1%或以上[20] 在过去12个月内，摩根士丹利为药明康德提供了投资银行服务并获得了报酬[21][22] 在未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得药明康德的投资银行服务报酬[23] 摩根士丹利香港证券有限公司是药明康德在香港联交所上市证券的流动性提供者/做市商[63]