涉及的行业与公司 * 行业: 服务器模拟芯片行业，具体细分领域包括服务器电源管理芯片（特别是三次电源/DrMOS）、光模块模拟芯片，以及整个模拟芯片行业（涵盖汽车、工业等下游市场）[1][2][7] * 公司: 杰华特、圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、MPS、TI、ADI、英特尔[1][4][6][7] 核心观点与论据 * 行业核心驱动逻辑: 服务器模拟芯片行业呈现显著的“供需剪刀差”[2] * 需求端: 由AI算力驱动，GPU和光模块的出货量预计在2026-2027年实现翻倍以上的增长，直接带动DrMOS和光模块模拟芯片的强劲需求[1][2] * 供给端: 服务器模拟芯片主要采用0.23/0.28/90纳米 BCD等成熟制程，但当前产业扩产重心在先进制程，导致成熟制程产能扩张不足，形成结构性矛盾[1][2] * 供需缺口: 预计供需缺口将持续扩大，当前产业链已出现产能紧缺，这被视为行业景气度提升的前瞻指标[1][2] * 市场机遇与价值量: * 光模块模拟芯片: 每个光模块中模拟芯片价值量约7-10美金[3] 预计2027年光模块出货量将较2026年实现大几十个百分点的增长[3] 国产化率加速，国内厂商相关业务营收占比预计从过去的5%-10%提升至10%-20%[1][3] * DrMOS (三次电源): 每张GPU卡约需40-50颗DrMOS，单颗价值约1.5-2美金，单卡价值量约80美金[1][4] 若GPU从单die升级为双die，DrMOS单卡价值量将翻倍[1][4] 预计到2028年，仅国产算力芯片（GPU/CPU/自研芯片）对应的DrMOS市场规模就将达到约100亿元人民币[1][5] * 国产化进展与预期: * DrMOS国产化: 因海外龙头MPS产能向英伟达倾斜，导致对国内GPU厂商供货短缺，为国产替代提供了窗口[4] 预计到2027年国产渗透率可达30%-50%，到2028年有望进一步提升至60%-70%[1][5] 届时国内厂商在国内市场将拥有约60-70亿元的DrMOS营收空间[5] * 竞争格局: 呈现“强者恒强”态势，拥有成熟产品和稳定产能的厂商将率先受益[6] 杰华特因与H客户有七年合作经验，契合国产AI GPU放量周期，预计将获得较大市场份额，并正在拓展英特尔等海外客户[1][6] * 行业库存与价格趋势: * 库存水位: 经过2022-2025年的去库存周期，当前整个模拟芯片行业的库存水位已处于非常健康和良好的水平[6] * 价格趋势: 海外龙头TI已进行多轮涨价，部分晶圆代工厂也已上调代工价格[6] 预计国内厂商后续将逐步将成本上涨传导至下游，甚至可能实现超额传导，毛利率和价格有望在2026-2027年得到修正和提升[1][6] * 其他下游市场复苏: * 汽车电子: 整体增速稳健，国产模拟芯片厂商市场份额持续提升[6] * 工业市场: 复苏趋势稳健且长期，已带动国内外主要厂商2026年第一季度营收和毛利率增长[6] 其他重要内容 * 增长前景与投资逻辑: * 前景展望: 2026年下半年至2027年，模拟芯片行业（特别是服务器模拟领域）处于供给、需求、库存、价格四大要素共振向好的阶段[7] * 投资逻辑: 聚焦具备“强剪刀差”效应的细分领域，即需求高速增长而供给受限的板块，如服务器模拟和光模块模拟[7] 具体建议关注在三次电源（DrMOS）领域领先的杰华特、在服务器电源领域有进展的纳芯微、以及在光模块模拟市场快速突破的圣邦股份和思瑞浦[1][7] * 公司业绩预期: 杰华特受益于H客户合作及DrMOS放量，有望在下半年实现单季度扭亏为盈[1][7]