行业与公司 * 涉及的行业为家电行业，包括白电（如空调、冰箱、洗衣机）、黑电（电视）及小家电等细分领域[1] * 涉及的公司包括：美的集团、海信系（海信视像、海信家电）、海尔智家、格力电器、TCL电子[4][7][10][11][13] 核心观点与论据 板块整体观点：低估值、高性价比，下半年有望改善 * 市场风格切换，资金从科技板块流向消费板块，家电因基本面有韧性成为首选[1] * 家电板块业绩在Q4和去年Q1压力最大，Q2虽有国补高基数压力，但环比Q1已有改善，下半年基数压力将大幅缓解[1] * 尽管23年、24年白电龙头股价涨幅明显（很多龙头涨幅在40%以上），但一半以上涨幅由业绩增长贡献，且估值从十倍以下启动，当前在消费板块中横向比较仍处低位，叠加高股息，具备良好配置性价比[2][3] * 当前家电板块处于低配置、低估值状态，且下半年有经营趋势反转逻辑，建议可适当配置细分龙头白马股[13] 投资方向一：首推海信系（海信视像、海信家电） * 推荐理由包括：家电业务整合预期、公司自身阿尔法、世界杯事件驱动、黑电景气度优于白电[4][5][8] * 黑电景气度优于白电： * 产品端：Mini LED产品结构升级带动内外销ASP持续上行[6] * 成本端：黑电主要成本面板价格同比微降，而白电面临铜、塑料等原材料涨价压力[6] * 事件驱动：海信作为美加墨世界杯全球赞助商，世界杯对电视产品（尤其是海外）有显著拉动，4月出货已体现效果，呈现量价齐升[5][6] * 海信家电具体分析： * 白电业务：空调受高基数影响承压，冰洗内外销今年以来均有不错增长[7] * 三电业务（汽车热管理）：改善最为明显，去年Q2对报表利润拖累超1亿，今年Q1已开始盈利，Q2盈利趋势预计延续，今年Q2同比有望多贡献近2亿利润，能有效对冲部分白电业务压力[7] * 长期逻辑：看好黑白电业务整合后的协同效应，有望带来效率提升、费用率下降及海外份额与高端化提升，从而推动利润率上行，形成估值重塑与业绩兑现的“戴维斯双击”[9][10] 投资方向二：一线白电的配置与弹性选择 * 配置首选（美的集团）：在消费板块中表现遥遥领先，年内有良好正收益。其基本面、业绩稳定性及分红确定性将持续强化，是高股息资金在消费板块的首选标的之一，在行业需求未完全转正时是最为安全的配置标的[3][4][10] * 核心吸引力：高股息，现金分红加注销式回购超过100% 的利润，对险资及外资有兜底效果[4] * 弹性与赔率选择（海尔智家、格力电器）：股价与筹码处于非常底部，一旦行业反转，赔率较大[11] * 估值极低：海尔估值约10倍出头，格力约7倍多[11] * 股息率高：海尔股息率超5%，格力加上注销式回购股息率接近10%[11] * 观点认为当前价位下行空间有限[11] 其他重要信息 * 二季度业绩展望： * 整体：环比Q1略有改善，但受内需疲软及国补高基数影响，改善不明显[11] * 龙头：白电一线龙头有望努力做到业绩持平或微增[12] * 小家电：因塑料成本占比高，Q2盈利面临进一步压力[12] * 二、三线标的或小家电标的盈利仍存压力[12] * 清洁电器格局改善预期：因核心竞争对手创始人在微博被禁言，预计其后续在清洁电器（如扫地机）品类的市场投放和营销可能收敛，欧洲扫地机市场竞争格局存在改善预期[12] * 港股机会：TCL电子近期调整充分到位，考虑到其中长期成长性，当前位置可布局[13]