行业/公司 * 涉及的行业为证券行业（券商板块）[1] 核心观点与论据 * 核心观点：战略性看多券商板块，认为当前存在显著投资机会[1][2] * 估值处于历史极低点，与业绩高景气度严重背离：券商板块市净率已降至1.1倍出头，处于历史极低点，甚至低于“924时期”的新低[1][2]；约三分之一的上市券商的PB估值低于1倍（破净）[1][5]；而行业ROE已回升至10%左右[1][5]，估值与基本面严重错配 * 市场景气度维持高位，驱动业绩高增：市场日均成交额维持在3万亿元以上[1][2]；两融余额超过2.8万亿元[1][2]；2026年年初至今市场交易量同比增长接近翻倍，四、五月份同比增幅接近120%[4]；IPO融资规模较2025年同期大幅改善[1][2]；2026年国债收益率下行，对券商自营投资业务构成有利环境[2] * 各业务线增长驱动力明确： * 股权投资：进入业绩兑现期，是业绩弹性的主要来源[1][3]；以中信证券为例，2025年其股权投资收益约30亿元，占母公司报表的10%[1][4]；长兴等项目即将上市，预计将为中信证券、招商证券、华安证券等持有相关标的的券商带来业绩催化[1][4] * 财富管理：是券商的基本盘，居民存款向资本市场转移是中长期核心逻辑[4]；费率调整的阶段性影响已基本消退[4] * 国际业务：是提升ROE和杠杆率的关键[1][4]；例如中信证券的国际业务杠杆率可达16至17倍，远高于境内业务[1][4]；广发证券2026年一季报的超预期表现，核心贡献便来自于海外业务[1][4]；多家券商正积极拓展海外业务作为新的增长点[4] * 资金面与筹码结构改善：压制估值的资金面抛售压力在2026年5月底已出现明显改善[2]；机构对券商板块处于严重低配状态[1][7]；从前十大股东的边际变化看，增持方多为ETF，筹码结构相对出清[1][7]；随着市场风格寻找低估值、高景气度板块，券商板块正获得更多关注[7] * 前期压制因素基本消除：头部券商（华泰证券、广发证券、中信证券）的融资计划已先后落地，短期内预计不会有新的大型融资方案[1][7]；东方证券与中金公司的并购整合也在顺利推进中[1][7] 其他重要内容 * 估值修复空间：随着资金面压制因素消除，券商估值有望修复至与ROE相匹配的水平[5]；国泰君安、海通证券的PB估值修复至1倍以上是合理的[5][6]；中信证券在市场行情较强的阶段，其PB估值通常在1.8至2倍的区间[6] * 具体投资标的建议： * 显著低估的头部券商：中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券[1][8]；国泰君安和海通证券在前期减持压力释放后，于2026年6月份显著跑赢其他券商，且二季度业绩端存在催化剂[8][9] * 估值较低、ROE改善逻辑清晰的特色券商：招商证券、华泰证券、东方证券[9] * 高市场活跃度和弹性的标的：中银证券[9] * 高弹性互联网券商：东方财富、同花顺、指南针、财富趋势[1][9] * 整体建议：在当前估值低、筹码结构出清且业绩向好的背景下，建议逐步增加对整个券商板块的配置[9]