涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技半导体行业，特别是微控制器（MCU）领域[1][7][10] * 公司：意法半导体、兆易创新、乐鑫科技、新唐科技[10][11][12][13] 核心观点与论据 * MCU价格展望：预计2026年下半年现货价格将再次上涨，主要驱动力是供应紧张和代工厂成本增加，而非需求[10] * 当前价格动态：6月份现货价格环比持平，意法半导体的32位MCU价格为人民币12.8元，兆易创新的32位MCU价格为人民币8.5元[7][10] 意法半导体已通知客户将于2026年6月28日实施新一轮价格调整，这是继3月宣布、4月实施后的年内第二次提价[10] * 供应状况：预计2026年下半年供应将持续紧张，因成熟制程代工厂将更多产能分配给AI电源相关应用，且新增产能有限[10] * 终端需求：尽管分销商因库存较低和担忧下半年进一步涨价而需求增强，但6月份消费和工业终端需求环比基本持平[10] * 投资偏好：偏好大型MCU厂商（如兆易创新）和WiFi MCU供应商（乐鑫科技），因其长期边缘AI机会，对新唐科技维持减持评级，等待其毛利率复苏[10] 其他重要内容 * 行业观点：摩根士丹利对该行业给予“具吸引力”评级[7] * 风险因素： * 上行风险：MCU上行周期比预期更持久、中国MCU本土化速度快于预期、汽车和BMC业务增长势头更强、利润率改善更显著[15] * 下行风险：MCU上行周期提前结束并伴随严重的价格侵蚀、中国MCU本土化速度慢于预期、汽车和BMC业务增长势头较弱、竞争加剧导致利润率收缩[15] * 估值方法： * 新唐科技：采用剩余收益模型，假设权益成本为9.2%，中期增长率为7.0%，永续增长率为3.5%[11] * 兆易创新：采用剩余收益模型，假设权益成本为8.9%，中期增长率为16.4%，永续增长率为3.0%[12] * 乐鑫科技：采用剩余收益模型，假设权益成本为8.9%，中期增长率为18.5%，永续增长率为4.5%[13] * 利益冲突披露：截至2026年5月29日，摩根士丹利持有其研究报告覆盖的众多公司（包括兆易创新、新唐科技）1%或以上的普通股[24] 在摩根士丹利研究覆盖的公司中，有920家是其在过去12个月内获得投资银行服务报酬的客户[39] * 评级分布：截至2026年5月31日，在摩根士丹利覆盖的3，667只股票中，42%评级为增持/买入，43%评级为持股观望/持有，15%评级为减持/卖出[39]