行业与公司 * 涉及的行业为煤炭行业，具体包括动力煤和焦煤子板块[1] * 提及的公司包括：兖矿能源、昊华能源、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业、中国神华[11][12] 核心观点与论据：行业基本面与投资逻辑 * 行业处于底部反转阶段：2025年是行业基本面底部，2026年出现拐点[2][4] * 供给端持续收缩是核心驱动力： * 国内安监趋严导致供应收缩：山西重大安全事故后安全检查力度空前，预计仅山西一省年化供应收缩量就超过1亿吨，相当于全国总供应量（约50亿吨）的2%[1][5] * 海外供应收缩：印尼煤炭配额大幅下降，2026年前五个月进口量在2025年低基数上仍在减少[2][5] * 产能周期限制：新矿井投资周期长（近十年）、投资额大（千万吨级矿井投资额可达百亿元），在“双碳”背景下新增供给有限[8] * 需求端表现超预期： * 火电需求强劲：2026年1-5月火电发电量增速持续维持在13-14%的正增长，远超年初市场预期的零增长[1][6] * 新能源替代短期受限：新能源在稳定性及装机地域结构上面临瓶颈，短期内大规模替代火电的概率降低[2][3] * 非电需求提供新看点：煤化工在80-90美元/桶的油价下仍具经济性[11] * 供需缺口将推动价格中枢系统性抬升： * 预计夏季（七、八月份）煤价有望上涨至900-1,000元/吨的水平[1][5] * 供需矛盾不仅是旺季问题，预计整个下半年煤炭价格中枢将较上半年有明显提升[6] * 2026年上半年动力煤和焦煤价格同比已显著抬升，二季度均价同比增幅达30%至40%，整个上半年同比增幅在15%至30%之间[6][9] * 业绩兑现成为核心催化剂： * 预计相关公司2026年上半年业绩同比增速有望达到30%至50%，二季度单季的同比增速可能接近翻倍[1][9] * 估值逻辑重塑，上涨空间可观： * 估值逻辑由红利转向周期成长，压制估值的“双碳”因素天花板被打开[1][11] * 估值有望回归至供给侧改革前的水平，即动力煤10-15倍的估值区间[1][11] * 按此测算，板块仍有50%以上，甚至接近翻倍（50%-100%）的空间[1][11] * 当价格平稳后，估值可能转向以股息率为锚，A股板块在900元/吨均价下的股息率可达6%至8%[8][11] 其他重要内容：市场关注点与风险分析 * 近期板块波动的原因： * 事件性扰动：美伊冲突缓和传闻、矿难停产煤矿复产导致事件驱动型资金离场[8] * 资金交易层面：市场风格极致化、产品风控被动减仓、国家队持仓交易扰动[8] * 市场预期波动：煤价涨势暂缓后，部分投资者担忧旺季行情提前结束[8] * 未来关键催化剂： * 煤价再度强势上涨：随着7月进入确定性旺季，日耗量预计将比6月份增加20-40万吨，有望带动价格上行[9] * 中报业绩的兑现：7月份进入中报季后，市场关注点将重回基本面[9] * 对政策调控风险的看法： * 当前850元/吨的现货价格未触及电厂现金流红线（电厂综合入炉煤成本在900元/吨才可能触及现金流亏损），因此调控风险有限[1][13] * 近期“保供”提法是迎峰度夏前的例行工作，核心是要求合法合规产能应产尽产，并非鼓励超产，与打击灰色地带超产导致的供应收缩逻辑不矛盾[12] * 政策重心仍在安全生产的严格检查上[13]