行业/公司 * 锂电产业链（涵盖上游锂资源、中游电池材料、下游整车及储能）[1] 核心观点与论据 上游锂资源：供给约束强于预期，产能释放不及预期 * 2026年上半年锂资源端产能释放不及预期，预计2026年中报期相关公司将集中下调产量指引[1] * 供给受多重因素制约：1) 环保审批（中国青海、西藏及南美“锂三角”地区）[2]；2) 地缘政治与政策（智利配额制、津巴布韦出口管制与精矿出口禁令、非洲多国将锂矿列为战略矿种）[2][4][6]；3) 资本开支意愿低迷（2023-2025年锂价下跌削弱企业意愿）[3]；4) 地理与气候条件（川西地区地形复杂、民族因素、每年约半年无法施工）[4][5] * 全球锂资源分布分散，项目体量小，多数项目碳酸锂当量在3万至5万吨级别，超过10万吨的项目屈指可数[3] * 当前15至20万元的锂价水平不足以刺激大规模新资本开支，企业重心在“回血”和落地已投项目[4][7] * 对上游矿端前景保持乐观，其价格的持续性和高度将随需求兑现而表现良好[7] 中游电池材料：格局分化，龙头稳固 * 电池环节：“一超多强”格局，宁德时代在动力电池领域份额稳定在40%-50%，在储能电池领域形成断层式领先[1][7][8] * 隔膜环节：湿法隔膜占比达80%-90%，恩捷股份份额稳定在近40%，盈利领先，2025年下半年后毛利率已回到30%以上并预计2026年逐季提升[1][8][9] * 磷酸铁锂正极：呈现结构性过剩与结构性紧缺并存，高压实产品及大规格储能电芯需求旺盛[1][10]；湖南裕能以约30%份额领跑，富临精工凭借草酸亚铁技术在二线梯队中具备竞争优势[1][10] * 电解液环节：“一超多强”格局，天赐材料是绝对龙头，份额约30%[11]；核心原材料（六氟磷酸锂、VC、溶剂）国产化比例已近九成，集中度高[11] * 负极材料环节：格局由早期双寡头（贝特瑞、杉杉股份）转向多强并立，中科电气和尚太科技凭借人造石墨一体化技术实现份额追赶及盈利能力赶超[1][12][13] * 电池铝箔环节：“一超多强”格局，鼎盛新材为绝对龙头，份额达30%-40%[14]；新技术趋势包括超薄化、涂碳及钠电池应用带来的“双铝箔”趋势[14] * 电池铜箔环节：格局从寡头垄断演变为群雄并立，德福科技成为新龙头，份额约14%[15]；新技术趋势包括极薄化（4.5微米及以下）、高端电子箔及无负极技术[15][16] * 电池结构件环节：科达利在方壳结构件领域份额超50%，盈利穿越周期[1][17] 下游整车：新能源主导，自主品牌崛起，竞争白热化 * 2026年5月国内新能源汽车渗透率超60%（达62.3%），乘用车零售前十名首次全为新能源车，标志新能源车进入主导阶段[19] * 2026年前四个月汽车行业销售利润率低至3.4%，尾部企业出清压力大，份额向头部企业聚集[19] * 10-20万元价格带：自主品牌占比62.1%，竞争加剧，比亚迪份额下滑明显，零跑汽车份额显著提升[20] * 20-30万元价格带：竞争最激烈，自主品牌份额已超50%，小米、理想、吉利等表现突出，特斯拉份额小幅下滑[21] * 30万元以上价格带：自主品牌与新能源车逆势增长，自主品牌份额超50%，新能源渗透率达56.2%[21]；高端新能源车型供给仍不足[21] 储能行业：大储与户储逻辑分化 * 大型储能（大储）：朝龙头格局优化发展，海外市场利润质量更优，应关注在海外高门槛市场胜出的企业，如阳光电源[2][23] * 户用及工商业储能：处于产品与渠道重构期，更偏向产品化、渠道化，壁垒由一体化产品定义、安装便利性、安全设计等构成[23]；关注具备成本控制与渠道效率优势，或能凭产品力、能源管理及本地化服务建立差异化的企业，如德业股份、思格新能源等[2][23][24] 其他重要内容 * 技术趋势： * 电池：储能大电芯、钠电池（产业化导入期）、固态电池（产业化前期）[8] * 隔膜：5微米薄膜化、固态电解质膜[8] * 电解液：LiFSI、固态电解质[11] * 负极：快充石墨、硅基负极、锂金属负极/无负极技术、连续石墨化[12][13] * 全球供给格局：中国电池供给占全球70%-90%，在铁锂路线上占主导[8]；国内负极材料供给占比超95%[12]；国内电池铝箔供给占比70%-80%[14]；电池铜箔国产比例提升至80%[15]；国产结构件供给比例超70%[17] * 重点关注赛道与公司：锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔、磷酸铁锂正极、大型储能、整车出海[24]；相关公司包括：宁德时代、比亚迪、阳光电源、吉利汽车、科达利、恩捷股份、湖南裕能、德福科技、国城矿业、中矿资源等[24]