会议主题与涉及行业/公司 * 本次电话会议为长江证券“存储产业链”系列研究第二期，主题为“系统梳理洁净室板块的投资机会”[1] * 会议聚焦于洁净室行业，该行业下游主要应用于半导体/电子（占比超50%），其次为医疗、食品饮料等[9] * 会议讨论覆盖洁净室产业链多个环节，包括工程设计、工程总包、上游设备，并分析了多家相关上市公司[1][9][13] 核心观点与论据：洁净室行业迎来高景气投资机会 * 驱动因素：存储超级周期与半导体资本开支扩张 * 存储行业需求受AI商业化驱动，呈现确定性高增长，而供给端因过去几年无大规模新建晶圆厂，导致供需缺口持续[5][6] * 存储原厂自去年Q4/今年Q1启动新一轮扩产周期，核心动作是新建晶圆厂/洁净室，预计今年资本开支达1000亿美金，明年将继续提升[7] * 洁净室是存储产业链中，继原厂之后第一波有望规模兑现业绩的环节[7][8] * 半导体大厂（如美光、台积电）及设备商（ASML、Lam Research、KLA）均指出，洁净室空间不足是当前扩产瓶颈，制约设备部署与产能释放，因此将增加无尘室面积[24] * 市场空间与投资占比 * 在晶圆厂总投资中，洁净室投资占比约10%-20%[12] * 伴随摩尔定律推进，对洁净室面积、承重等要求提升，需求持续扩张[13] 洁净室产业链投资机会分析（按环节） * 工程设计与总包环节 * 设计端：主要公司包括太极实业下属的十一科技、以及拟被国投中鲁收购的世源科技[14] * 工程总包端（核心讨论标的）： * 竞争格局：分为中高端（海外龙头益科德、台资汉唐/亚翔）及中低端市场。A股核心公司包括亚翔集成（海外链龙头）、深桑达A（国内链国家队），其次为圣晖集成、百诚股份[14][15] * 市场区域与节奏：资本开支聚焦美国、东南亚（以新加坡为核心）、中国大陆三大市场[19][20]。海外（新加坡/美国）资本开支先行，相关企业订单于2024-2025年爆发；国内资本开支接棒，相关企业订单于2025-2026年迎来爆发[25] * 核心标的分析： * 亚翔集成：深度绑定台积电、联电、美光等大厂。高毛利的新加坡项目（美光等）驱动2025年业绩爆发，净利率从2025年Q2约10% 逐季提升至Q4约25%[18][26]。未来增长看新加坡后续项目追加及北美美光项目突破（潜在订单规模50-100亿人民币），市值有望上看800-1000亿[21][22][26][28] * 百诚股份：以境内客户为主（如中芯、华虹、长鑫、长存）。2026年1-4月新签订单已达43亿元，超2025年全年，预计上半年新签超60亿元，全年有望达大几十到百亿。预计2026年业绩4亿，2027年6-7亿[27][28] * 圣晖集成：作为海外链补涨标的关注[29] * 深桑达A：作为国内链国家队，预计在“两存”（长存、长鑫）等国内项目中占据最大份额（可能达30%-40%至40%-50%），是国内链补涨标的[23][29] * 上游设备环节 * 美埃科技： * 主营风机过滤单元（FFU），产品包括风机（设备）和过滤器（耗材）。下游泛半导体（半导体+面板）收入占比约70%[30][31] * 核心逻辑：1) 国产替代：国内市占率约30%，居首，性能比肩国际龙头且更节能[33][34]；2) 出海加速：已进入英特尔、美光白名单，在马来西亚有产能，并于美国设厂。正参与美光、台积电美国项目投标，若突破将显著提升盈利[37][38][39]；3) 耗材占比提升：耗材业务毛利率高5-10个点，2025年收入占比约30%，未来将持续提升，增强利润稳定性[40][41] * 订单节奏：收入85% 来自国内，订单反映国内需求，滞后海外一年。2026年1-5月半导体领域新签订单增速已明显提升[35][36][37] * 盛剑科技： * 主营半导体附属设备：工艺废气处理设备、温控设备、真空设备[42][43] * 核心逻辑：1) 国产替代：废气处理设备已批量出货；真空泵（国产化率<10%） 和温控设备（国产化率<40%） 已送样头部客户测试，预计2027年批量出货[44]；2) 出海：跟随国内厂商出海，已在新加坡设立子公司[45] * 股权激励目标：2028年收入达22.36亿，较2025年翻倍以上[45] * 跨领域切入者 * 华康洁净： * 原主营医疗洁净室，2024年设立电子洁净室事业部，利用底层技术（气体、废水处理系统等）相通性切入电子领域[46][47][48] * 已获长江存储（上海宏茂微）、中微公司等标杆客户订单，截至2025年底在手订单2.99亿元[47] * 预计2027年电子领域订单有望超过医疗主业[50] 其他重要信息 * 本次会议为长江证券跨团队（电子、建筑、环保、医药）联合研究[1][3] * 会议提及通过跟踪亚翔集成的母公司（亚翔工程）月度收入（如4月增70%，5月增103%），可前瞻预估亚翔集成季度业绩（约按母公司收入的30% 估算）[27]