全球铟供应格局主要呈现两大特点：一是中国在全球供应中占据主导地位，原 生铟与再生铟合计产量约占全球总量的 60%；二是再生铟是供应的主要来源， 其产量占全球总供应量的比例超过 50%，约为 63%。 具体来看原生铟，其供 应完全伴生于锌矿生产，供给弹性受限于锌矿的开采和冶炼活动。近年来，锌 价处于窄幅波动状态，而锌矿产量在 2021 至 2024 年间连续下降，虽在 2025 年有所增长，但整体供应仍存在扰动。此外，从锌矿中提取铟的回收率 （铟锌表观初级生产率）在过去多年间（2011-2018 年）基本稳定在 0.05% 至 0.06%的区间内，受限于矿石品位，未来提升空间有限。因此，原生铟的供 原生铟供给刚性，受限于锌矿产量及 0.05%-0.06%的低回收率，未来 增量极度有限。 再生铟面临天花板，ITO 靶材回收率已达 85%且上限约 95%，钢厂固 废内循环限制了尘泥回收弹性。 AI 驱动磷化铟需求爆发，预计 2030 年新增需求 2000 吨，远超目前全 球 1,200 吨的原生铟年供应量。 下游成本敏感度极低，铟在终端产品价值仅分毫级，具备价格上涨十倍 以上的承受能力。 供需拐点预计在 2026H ...