固收 再论"资产荒"——旧问题，新解法 20260625 2026 年下半年债市流动性展望：资产荒延续与调控框架演进 2026 年上半年市场流动性充裕的状况主要由哪些因素支撑？这些因素如何共 同作用于银行间流动性？ 2026 年上半年流动性充裕主要由三个层面的因素支撑： 首先，社会融资结构 转型和"存款搬家"是长期趋势，构成了基础条件。今年以来，信贷增速自然 回落，而直接融资加快发展。1-4 月信贷同比少增，而企业债券融资同比出现 改善。居民储蓄意愿较强，为存款向非银机构转移提供了基础，1-4 月非银存 款同比多增额度超过往年同期水平，而居民存款同比多减，导致存贷差持续走 扩。银行的资产配置也从信贷向债券倾斜，大型银行的债券投资增速高于信贷 投放增速。这种结构变化对狭义流动性的影响，并非完全来自存贷差走扩本身， 摘要 2026 年上半年流动性呈超季节性宽松，DR001 贴近 1.2%，大型银行 净融出处于历史高位，主因系信贷增速回落、存款向非银搬家及结售汇 顺差贡献。 短端"资产荒"加剧，1 年期存单及国债收益率降至 2021 年以来低位， 主因同业存款自律新规升级叠加流动性充裕，导致短端资产稀缺性凸显。 下 ...