纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国医疗保健及制药行业[1] * 公司：提及的上市公司包括药明康德 (603259 CH / 2359 HK)、康龙化成 (300759 CH / 3759 HK)、凯莱英 (002821 CH / 6821 HK)、信达生物 (1801 HK)、康希诺生物 (6185 HK)、石药集团 (1093 HK)、中国生物制药 (1177 HK)、翰森制药 (3692 HK)、华润医药 (3320 HK)、联影医疗 (688271 CH)、新产业 (300832 CH)、微创医疗机器人 (2252 HK)、爱尔眼科 (300015 CH)、老百姓大药房 (603883 CH)、晶泰科技 (2228 HK)、英矽智能 (3696 HK)、医渡科技 (7666 HK) 等[10][11][12] 核心观点和论据：担忧 (Fears) * 市场情绪低迷与资金外流：医疗板块市场情绪低迷，主要源于资金持续流向AI相关主题[1] * 国内监管政策影响： * 自5月起，针对药品/器械销售（如医药代表拜访医生、线下药店销售）出台了更严格的规定，部分公司业务已受到一定负面影响（尽管难以立即量化）[2] * 对于涉及医保欺诈负面报道的零售药店，线下购买GLP-1药物确实需要纸质处方（但通过线上药店仍可轻易绕过，而线上是GLP-1药物更重要的销售渠道）[3] * 医疗保健行业仍然是政策驱动且监管严格的行业[4] * 反腐运动影响：自2023年以来持续的反腐运动已在一定程度上被行业适应，但需关注未来几个月政策对公司销售的影响[4] * 地缘政治担忧： * 关于可能减缓中国分子对外授权（主要对美国）的潜在不利地缘政治影响，几乎所有参会公司均认为这种担忧不会成为现实，并表示与海外合作伙伴的互动一如既往地频繁[5] * 对于CRO公司，地缘政治担忧并非新问题，中国公司不可或缺的角色意味着影响更可能体现在情绪面而非基本面[5] * 短期内中美在医疗领域的摩擦将时断时续（导致投资情绪波动），但长期看合作仍是大方向，前提是中国公司保持效率优势（得益于患者/科学家红利），且美国保持全球最大医疗市场地位[6] * 交易层面压力：多家H股公司指出，南向投资者减持头寸是其股价下跌的原因之一，参与调研的国内投资者也提及此现象，并表示对整体医疗板块的持仓已接近历史低位[7] 核心观点和论据：积极因素 (Inspirations) * 基本面保持积极：多数公司在对外授权交易的财务收益、创新药销售持续增长、临床阶段资产进展、海外市场进一步渗透/海外订单强劲增长的背景下，仍保持积极基调，这与疲弱的股价表现相悖，也是越来越多中国医疗公司（包括参与调研的公司）进行股票回购的原因[8] * 细分领域表现： * CRO公司：报告了最具韧性的业绩/前景，主要得益于制造服务的强劲增长，为满足需求，多数CRO公司（如药明康德、康龙化成、凯莱英）正计划扩产[10] * 生物科技公司：在6月初的ASCO会议上报告了一系列良好的临床数据，并预计在2026年下半年读出更多数据，其商业化（如信达生物、康希诺生物）也在按计划顺利进行[11] * 制药公司：尽管面临反腐运动带来的不确定性，但所有交流的药企（如石药集团、中国生物制药、翰森制药、华润医药）均未修正全年指引，药企和生物科技公司均预期其资产的对外授权交易将继续[11] * 医疗器械公司：国内业务仍存在不确定性，但海外业务增长保持强劲[12] * 医院与药店：在监管趋严的背景下，医院（如爱尔眼科）和药店（如老百姓大药房）的运营已趋于稳定并呈现上升趋势[12] * AI在医疗领域的应用：AI医疗是市场焦点，科技投资者比医疗投资者更乐观，给予相关公司更高的估值倍数（以市销率计），AI医疗公司（如晶泰科技、英矽智能、医渡科技）强调其服务与CRO不同，并非直接竞争对手，事实上是CRO的服务提供商[12] * 出海趋势不变：行业出海趋势未变，国内业务趋于稳定[8] 其他重要内容 * 调研背景：纪要基于2026年6月15日至18日进行的半年度医疗保健调研，会见了20家上市公司代表[1] * 报告性质与免责：报告由野村国际（香港）有限公司制作，包含分析师认证、重要披露、评级定义、免责声明等合规内容，强调报告仅供参考，不构成投资建议，并说明了评级分布（截至2026年3月31日，57%为买入，41%为中性，2%为减持）[9][14][15][16][19][20][21][27] * 相关报告：列出了多篇与纪要中提及公司及行业动态相关的快速报告标题[13]