行业与公司 * 涉及的行业为化工行业，具体包括石油化工、聚酯（纺服）产业链、磷化工、钛白粉、磷肥、煤化工及高纯电子材料等细分领域[1] * 涉及的公司包括卫星化学、恒逸石化，并提及宝丰能源、中国海油、万华化学、华鲁恒升、鲁西化工等[1][7] 核心观点与论据 行业反弹的核心驱动与市场变化 * 近期化工行业反弹的核心驱动是地缘局势（美伊签署谅解备忘录）阶段性明朗，降低了市场不确定性，使资金重新获得参与信心[3] * 此前因局势不明朗，资本市场与油价波动脱钩，市场避免过早押注[3] 产业链运行状况：低开工与低库存 * 受前期冲突影响，化工产业链开工率显著下滑：地炼开工率降至50%以下（较冲突前降3个百分点），主营炼厂开工率降至65%左右（较冲突前降15个百分点）[3] * 主要中下游产品开工率下滑：乙烯降至80%以下（降约9个百分点），丙烯降至68%左右（降约3个百分点），PX降至80%以下（降14个百分点），纯苯降至65%以下（降约13个百分点）[4] * 产业链库存已降至历史低位：液体化工品库存从3月高点约412万吨降至不足250万吨，降幅近一半[4]；固体化工品库存从高点约323万吨降至250万吨以下，降至原有水平的70%左右[4] 补库需求启动，尤以纺服产业链为甚 * 库存低位背景下，补库需求成为冲突平息后的第一波产业反馈[1][4] * 纺织服装产业链补库意愿强烈，带动产业链自下而上快速去库[4] * 具体表现：涤纶长丝库存天数在一周内从21-22天降至16-17天，修复约5-6天[1][4] 油价回落带动中下游盈利修复 * 随着油价从高位回落，产业链中下游环节价差得到明显改善[5] * 聚酯产业链：PTA即期价差达约715元/吨，显著高于行业平均360-380元/吨的加工成本[1][5]；涤纶长丝（以POY为例）价差约1,600元/吨，远超约1,100元/吨的加工成本，盈利处于历史高位[1][5] * 磷肥行业：价差修复趋势明显，磷酸一铵价差一周内从约-2,200至-2,300元/吨恢复至-1,500元/吨左右；磷酸二铵价差从约-3,200元/吨恢复至-2,400元/吨左右，均修复近700-800元/吨[1][6] * 季节性机遇：七、八月份是国内磷肥出口窗口期，叠加价差修复，业绩改善可期[1][6] 关键原料价格波动对下游的影响 * 硫磺价格：从约2,200元/吨涨破10,000元/吨后，近期回落至9,000元/吨附近[2][5] * 对磷化工：采用黄磷自备的热法磷酸相比湿法磷酸（用硫磺）成本优势更突出[2][5] * 对钛白粉：高硫酸价格使氯化法等非硫酸法工艺成本优势显现，相关企业预计在2026年第二季度业绩良好[5] * 对磷肥：硫磺价格下滑直接修复了磷酸一铵和磷酸二铵的价差[5] 中东冲突对全球供给的长期影响 * 冲突导致全球超过70家化工企业关停或限产，其中30多家遭受物理性受损[6] * 预计导致全球约7%的炼化产能刚性供给减少，以及卡塔尔天然气刚性供给减少约16%[1][6] * 物理性受损的修复周期预计至少需要两年左右[1][6] * 投资机会：能够使用替代能源或非中东资源的业务将长期受益[1][6] 龙头企业业绩超预期及原因 * 卫星化学：预计2026年上半年盈利60-70亿元，同比增长118%-155%；第二季度归母净利润39-49亿元，超预期[1][7] * 主因：依托美国乙烷进口制乙烯的工艺路线，基本未受中东冲突影响，且美国乙烷价格持续平稳在较低位置[1][7] * 恒逸石化：预计上半年盈利55-60亿元，其中第二季度为35-40亿元[1][7] * 主因：文莱项目高负荷稳定运行贡献核心增量[1][7] 新兴材料领域关注度提升 * 在AI算力基础设施建设等需求推动下，高性能电子材料受到关注[7] * 9N级高纯四氯化硅（光纤预制棒核心原料）面临供给短缺[2][7] * 原因：制备工艺复杂，且高纯度产品的商业化验证周期长，短期内难以快速放量[2][7]