电力行业电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 涉及行业：中国电力行业，涵盖火电、核电、水电、绿电（风电、光伏）等子板块 [1] * 涉及公司：国电电力、陕西能源、中国核电、中国广核、长江电力、龙源电力、华能蒙电、华能国际、宝新能源、粤电力、新天绿色能源、中闽能源等 [1][3][13] 核心观点与论据 1. 行业整体趋势：供需格局反转驱动2027年电价上行 * 核心观点：电力行业基本面正发生积极变化，供需格局将从宽松转向偏紧，驱动2027年长协电价趋势性上行，行业进入全板块布局期 [1] * 需求侧：受超强厄尔尼诺现象影响，2026-2027年北半球高温将推高用电负荷，预计2026年全国最高用电负荷达16亿千瓦，远高于2021年的12亿千瓦 [1][2] * 供给侧：总装机容量虽近39亿千瓦，但有效装机存在瓶颈，经折算（考虑光伏有效供给系数1%、风电7%、无水库水电约32%）后，全国有效装机约17-18亿千瓦，与16亿千瓦的最高负荷相比，备用容量已相当紧张 [2] * 市场信号：自2026年3月以来，广东、广西、江苏、浙江、山东等地电力现货价格同比大幅增长，涨幅多在30% 以上，部分高峰时段超两倍 [2] 2. 火电板块：公用事业属性增强，煤电一体化公司价值明确 * 核心观点：火电公用事业化趋势明确，受煤价扰动减弱，估值逻辑向稳定收息资产靠拢 [1] * 政策驱动：容量电价保障比例自2026年起将提升至50% 以上，叠加“有效容量系数”机制动态调整补偿，稳定了火电企业的基本面 [3] * 投资建议：优选煤电一体化公司（如国电电力、陕西能源），因其燃料成本主要为内部开采成本，可规避市场煤价波动，在电价上行周期中基本面改善路径最明确 [1][3] * 弹性机会：前期基本面较差的地方性电力公司（如宝新能源、粤电力）可能在行业反转时表现出较大业绩弹性 [3][4] 3. 核电板块：基本面迎反转，处于布局良机 * 核心观点：核电是获取绝对收益的明确选择，2026-2027年将迎来基本面反转 [1][5] * 驱动力： * 市场层面：电力供需格局反转带动火电电价回升，进而推动核电电价走出底部 [1][5] * 机制层面：地方开始出台保障性“机制电价”政策（如辽宁将70% 核电电量纳入基荷电量），降低电价波动风险 [5] * 成长性：2026-2027年为核电投产大年。预计2026-2027年，中国核电业绩增长近30%，中国广核业绩增长接近20% 或更高；“十五”期间中国核电年均复合增长率预计约10% [5] 4. 水电板块：业绩确定性高，股息回报有吸引力 * 核心观点：水电板块业绩确定性极高，是类债品种，具备明确的绝对收益空间 [1][6] * 业绩保障：2026-2027年超强厄尔尼诺现象将带来丰沛来水，消除因来水不足导致的业绩波动担忧 [1][6] * 稳定性：主要水电上市公司（如长江电力）拥有大型水库，具备多年调节能力，来水波动对业绩实际影响小 [6] * 股息回报：水电公司分红比例稳定。以长江电力为例，分红比例稳定在70% 以上，预计2027年股息率可达3.8%-3.9% [6][7] 5. 绿电（风电/光伏）板块：政策驱动供需拐点临近 * 核心观点：绿电行业正处底部，在政策强力干预下，供需拐点预计在2026年底至2027年初出现 [1][11][12] * 政策驱动反转： * 需求侧：强制高耗能行业（电解铝、钢铁、水泥、多晶硅等）及数据中心消纳绿电，并纳入考核 [9][10] * 供给侧：政策（如“136号文”）引导供给收缩 [9] * 价格信号：绿证价格已从5元/张回升至10元/张（对应每度电增量收益约1分钱），未来有望涨至20-30元/张（对应每度电增量收益2-3分钱），直接改善企业基本面 [1][10] * 投资建议：目前是布局良机，可关注资质优良的风电及海风公司，如龙源电力。部分港股绿电公司市净率仅0.5至0.6倍，增长空间巨大 [1][12][13] 其他重要内容 * 投资策略总结： * 首选：煤电一体化公司（国电电力、陕西能源）以规避成本波动 [1][13] * 绝对收益配置：核电（中国核电、中国广核）与水电（长江电力） [1][13] * 弹性关注：绿电（龙源电力）及部分地方性火电公司 [1][13] * 风险提示：2026年年初签订的年度长协电价普遍触及下限，行业2026年上半年基本面表现较差；2026年第二季度及中报业绩可能因低电价和高成本而表现不佳 [1][2]