纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能（AI）算力产业、半导体产业 * 公司/环节：国产半导体设备、国产晶圆厂、北美CPO（共封装光学）[2] 核心观点和论据 * 中美发展模式与估值逻辑差异 * 美国金融市场核心是保护资本与追求高回报，不鼓励大规模资本开支，倾向于通过维持垄断获取超额利润和高现金流[2][4] * 中国金融市场承担更多经济发展功能，通过资本开支提升生产效率、降低成本以获取全球份额，估值被用作经济指引以调动资源支持特定产业（如AI）[2] * 中国产业估值顶部通常与资本开支增速的“二阶导拐点”同步出现[1][2] * 中美AI产业周期错位与前景 * 北美市场接近顶部：北美AI基建投资天花板已现，预计2026年增长将停滞或回落，2027年实物消耗达峰；资本市场已提前反映，表现为盈利预期上修但估值下行[1][2][3] * 中国市场处于加速期：中国AI算力周期滞后美国约1年，目前处于技术突破与产能扩张的加速期，投资周期未见顶[1][3] * 中国技术路径独特：受美国制裁倒逼，中国发展出国家主导的一体化完整供应链模式，允许在工艺、设备、设计等环节协同调整和创新[1][3] * 宏观环境（美国滞胀）对中国供应链的影响 * 加速国产替代：美国AI通胀导致全面供应短缺，迫使市场转向并接纳中国供应链，为中国技术的应用、验证和迭代提供了机会[3] * 提供有利价格窗口：美国企业为维持高ROE缺乏扩产意愿，导致供应短缺并维持高价格体系；这为中国供应链蚕食其全球份额创造了有利环境[1][4][5] * 美企与国家战略矛盾：美国企业减少资本开支、追求垄断利润的意愿，与美国推动供应链多元化回流的国家战略存在矛盾[4] * 国产算力板块的投资逻辑与前景 * 估值逻辑支撑强：产业处于加速放量过程，景气度提升；其中半导体设备和晶圆厂环节供给格局更优，能维持较高估值[1][4] * 胜率较高：产业放量趋势确定；当北美AI板块波动时，全球配置资金可能转向国产算力，形成资金合力[1][5] * 具备再创新高潜力：尽管短期受市场去杠杆及情绪扰动，但板块仍有可能再创新高[1][5] * 投资风险提示 * 赔率下降：当前板块的赔率（潜在回报空间）已较早期阶段下降[1][5] * 短期波动：面临市场情绪扰动和去杠杆带来的短期风险[1][5]