财务数据和关键指标变化 - 第三季度平均每日交易量为2230万份合约，较2022年第三季度创下的纪录高位低不到1%；收入增长9%，达到13.4亿美元，为芝商所历史上第三季度最高收入 [3] - 本季度对云迁移的投资约为1300万美元；调整后的运营利润率扩大至66.5%，较去年同期提高约240个基点；调整后的有效税率为22.8%，净利润为8.18亿美元，调整后摊薄每股收益为2.25美元，均较去年第三季度增长14% [6] - 与去年相比，收入增加1.1亿美元，其中90%转化为了底线收益，调整后净收入增加9900万美元；由于公司严格控制费用，将核心费用指引（不包括许可费）下调至14.75亿美元，较原指引减少1500万美元 [47] - 第三季度资本支出约为1800万美元；今年迄今已支付28亿美元股息，季度末现金约为25亿美元 [67] - 第三季度数据收入达1.67亿美元，创纪录，同比增长9%；本季度还实现了约490万美元的非经常性收入 [214] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务在2022年底创纪录的基础上持续增长，本季度是利率业务综合体表现最好的第三季度，较去年同期增长6% [17] - 国债综合体本季度增长16%，并在第四季度开局强劲 [64] - 欧洲短期利率（ESTR）合约在9月的日均交易量达到创纪录的10000份合约 [4] - 10月2日新上市的国债期货在前三周交易量超过15000份合约 [4] 商品业务 - 2023年第三季度商品业务总量增长15%，其中农产品第三季度交易量创历史新高；能源综合体表现良好，交易量较去年增长16% [18] - 10月能源期权整体增长81%，能源业务增长26% [128] 国际业务 - 第三季度国际业务交易量增长7%，由一些较高RPC（每合约收入）产品带动；其中，非美国农业业务增长32%，能源业务增长30%，利率业务增长16%，金属业务增长10% [152] 加密业务 - 第三季度加密业务综合体的交易量和未平仓合约（OI）大幅增长；本周交易量超过13万份合约，价值约76亿美元，是自FTX崩溃一年多以来加密业务综合体表现最好的一天；比特币期货未平仓合约创纪录，超过2万份合约，相当于超过10万枚比特币 [144] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，现金平均余额为910亿美元，收益率平均为36个基点；非现金平均余额为1370亿美元，收益率为7个基点；10月至今，现金余额降至710亿美元，非现金抵押品增至1520亿美元 [212] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 维持云迁移费用指引为6000万美元，总费用指引（不包括许可费）为15.35亿美元；有效管理资本支出，将资本支出指引下调至8500万美元 [20] - 持续评估数据产品定价，2024年许多数据产品价格将上涨3% - 5% [101] - 计划将增强型交叉保证金计划扩展到客户层面 [107] 行业竞争 - 对于潜在的新竞争对手FMX Futures进入利率期货市场并与LCH合作，公司认为自身具有强大的竞争力，拥有庞大的未平仓合约和新产品优势，能为客户节省资金 [205][206] - 对于垂直整合业务模式（如Coinbase MIAX），公司认为需要制定相关规则，以避免利益冲突和市场混乱 [225][251] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处的经营环境充满不确定性，客户需要进行风险管理，公司将继续与客户密切合作，帮助他们应对不确定性和管理风险 [3] - 宏观环境强劲，公司多元化的资产类别和战略执行能力使其在2023年及以后具备持续增长的潜力 [65] - 虽然难以预测未来交易量，但市场存在大量不确定性，这对公司产品有利 [26][53] - 公司对交叉保证金协议在明年1月上线感到兴奋，认为这将提高市场的风险管理能力和交易速度 [58] - 看好能源业务的长期前景，认为美国作为天然气和原油的摇摆生产国，将在潜在的多代能源转型中占据有利地位 [231] 其他重要信息 - 自2012年实施期货与掉期的投资组合保证金制度以来，日均节省资金从2013年的10亿美元增长到2023年的超过75亿美元 [31] - 从2024年1月起，非现金抵押品收费将从混合的7个基点提高到10个基点，若应用于本季度平均交易量，将为非现金抵押品相关收入增加1000万美元 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于并购的范围、时机和当前背景的看法 - 公司对并购的兴趣未变，但目前尚未找到合适的交易；强调公司在并购交易中一直保持纪律和专注，若有符合用户和股东利益的机会，会认真考虑 [22][10] 问题2: 对年底交易量展望以及与年初预期和2024年展望的比较 - 年初提到的有利因素对公司各资产类别都有积极影响，2022年创纪录，2023年本季度表现出色；但当前中东局势增加了不确定性，不过总体仍对公司产品有利 [52][53] 问题3: 美国证券交易委员会（SEC）强制国债现金清算对市场结构的影响 - 中央清算的好处将使市场处于有利地位，有助于提高与固定收益清算公司（FICC）的交叉保证金计划参与度；以期货与掉期的投资组合保证金制度为例，解锁资本效率可增加市场的风险管理能力和交易速度 [30][31] 问题4: 政府预算赤字导致国债发行增加与套期保值活动的关系 - 当美联储不再购买国债时，其他购买方需要进行套期保值，这将有利于公司；第三季度国债净发行量较第二季度大幅增加近80%，预计未来国债发行将更多地向曲线远端倾斜，公司的国债综合体产品适合市场的风险管理需求 [79][89][90] 问题5: 对期货和国债基差交易潜在监管审查的看法及对交易量的影响 - 基差交易在市场中很常见，是保持市场对齐和无套利的重要因素；目前监管提案仍在讨论中，公司将与市场和监管机构沟通，强调市场需要保持效率 [86][93] 问题6: 非现金抵押品费用变化及数据产品价格调整情况 - 从2024年1月起，非现金抵押品收费将从混合的7个基点提高到10个基点，若应用于本季度平均交易量，将为非现金抵押品相关收入增加1000万美元；2024年许多数据产品价格将上涨3% - 5%，但具体取决于订阅者和非经常性收入情况 [96][101] 问题7: 关于未来三年进一步提高资本效率的措施以及监管机构对银行新资本规则对场外衍生品市场的影响 - 公司正在与固定收益清算公司和客户讨论将增强型交叉保证金计划扩展到客户层面；对于巴塞尔协议III的提案，公司认为目前监管机构之间存在分歧，且该提案可能会降低市场流动性和效率 [222][247][248] 问题8: 垂直整合业务模式（如Coinbase MIAX）对生态系统的影响以及公司FCM业务的目标 - 垂直整合业务模式可能存在利益冲突问题，需要制定相关规则；公司注册FCM业务不仅是因为FTX事件，还与市场结构有关，公司将继续作为中立的风险管理促进者 [225][251][252] 问题9: 新推出的WTI原油周一和周三每周期权的增量机会和需求 - 在风险较高的市场环境中，增加额外的到期点和更精细的风险管理工具已被证明是成功的，客户对这些产品的接受度较高，这些产品将增加未平仓合约池 [142] 问题10: 现货加密ETF获批对公司加密业务综合体的影响以及期货ETF经理对该综合体的贡献比例 - 引入额外的结构化产品（如现货加密ETF）将对公司的加密业务综合体产生积极影响，不仅会增加期货交易量，还会带来许可收入机会；公司是许多期货ETF的基础，在加密市场具有机构级别的优势 [164][168][169] 问题11: 第三季度RPC（每合约收入）的驱动因素以及不同资产类别、地区和期权与期货之间的差异 - 第三季度RPC较上一季度略有下降，主要原因是商品产品占比下降以及会员结构和微型合约贡献略有增加；非美国业务持续增长，非美国期权交易量增长强劲；期权的总RPC本季度为0.658美元 [241][242][155] 问题12: 地区银行在公司平台上的机会以及中期潜在市场规模 - 难以确定参与的是新参与者还是现有参与者增加套期保值，但公司正在广泛与市场互动，确保产品和服务以及清算所的风险管理服务能够满足市场需求 [178] 问题13: 公司在当前宏观背景下的稳态有机费用增长以及谷歌相关费用的情况 - 公司过去几年的费用增长平均在3% - 3.5%之间，未来将继续保持费用纪律；谷歌云迁移预计有四年的增量现金成本，平均每年约3000万美元，今年是第二年，费用指引为6000万美元，扣除2000万美元的资本支出节省后，净费用为4000万美元，未来两年仍有增量费用，之后将实现收支平衡并最终实现正现金流 [177][185] 问题14: 能源市场近期地缘政治事件的影响以及长期影响 - 天然气是能源业务的亮点，期权在客户行为中占比较大；公司认为美国作为天然气和原油的摇摆生产国，将在潜在的多代能源转型中占据有利地位 [230][231] 问题15: LIBOR - SOFR过渡后市场的变化以及是否仍有创新空间 - 市场最初对SOFR替代Eurodollar存在担忧是由于不确定性；目前SOFR综合体表现良好，今年迄今已比Eurodollar最好的年份高出约14%，且仍有增长空间；公司对CME定期SOFR的许可和知识产权方面的努力感到乐观，这将为利率综合体带来更多机会 [131][236][238]