财务数据和关键指标变化 - 年初至今现金流接近30亿美元，与疫情前水平一致 [6] - 第三季度资金运营收益为11.8亿美元，即每股3.13美元，其中包括每股0.30美元的非现金税后收益和每股0.08美元的债务清偿损失 [6] - 国内物业净营业收入（NOI）本季度同比增长24.5%，年初至今增长8.8%；若包含TRG和国际物业，投资组合NOI本季度增长34.3%，年初至今增长18.7% [7][8] - 入住率为92.8%，较第二季度增加100个基点；平均基本租金为53.91美元，若包含百分比租金，将增加约7美元 [8] - 前九个月签署3500份租约，面积达1280万平方英尺，比2019年前九个月多约300万平方英尺或约800笔交易 [8] - 第三季度购物中心销售额较2019年第三季度增长11%，同比增长43%，超过2019年峰值水平 [8] - 9月支付股息每股1.50美元，环比增长7.1%，同比增长15.4%；宣布第四季度股息每股1.65美元，环比增长10%，同比增长27% [13] - 上调全年每股收益指引至11.55 - 11.65美元，中点较之前增长85%，较2020年增长27% - 28%，比年初预算高约2美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内业务表现出色，国际业务有所改善，但本季度业绩低于预算约每股0.03美元，主要受各种新冠限制措施影响 [7] - 零售投资平台表现良好，SPARC在销售、毛利率和息税折旧摊销前利润（EBITDA）方面均超出预算；JCPenney业务稳定，财务业绩改善，并增加了自有和独家全国性品牌 [11] - TRG运营表现超预期，现金流增长、入住率和零售额均有提升，零售额增长16% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现明显优于其他地区，零售销售额领先 [54] - 欧洲奥特莱斯业务有一定改善，部分企业对市场前景更有信心；亚洲市场表现不一，日本市场因严格封锁面临挑战，韩国市场表现良好 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于现金流增长，以支持增长机会和增加股息 [9] - 致力于在未来几个月实现租赁利差指标的统一，如同之前在销售报告方面所做的工作 [10] - 持续推进开发项目，在韩国开设第五家奥特莱斯，日本第十家正在建设中，多个项目正在进行，开发项目净成本接近10亿美元 [10][11] - 公司认为自身不仅是传统的购物中心公司，还拥有独特的商业模式和多元化的收入来源，在行业中具有领先的资产负债表 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公司股票年初至今回报率可观，但管理层认为其仍被低估，当前市盈率为13倍，低于历史平均水平约3倍，远低于房地产投资信托（REIT）行业的24倍甚至接近30倍 [14] - 公司已克服疫情导致的业务停摆，现金流大幅反弹，对未来发展充满信心 [14] - 预计2022年国际业务将有所改善，但不同国家的情况将因疫情防控措施而异 [56] 其他重要信息 - 公司聘请Marc Rosen担任首席执行官，其拥有出色背景和领导能力 [12] - 修订并延长35亿美元的循环信贷额度，对多笔抵押贷款进行再融资，目前流动性为80亿美元，其中69亿美元可从信贷额度获取，其余为现金份额 [13] - 第三季度税收中有一笔4800万美元的一次性费用来自ABG交易，其余为正常运营税收应计 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: TRG国内和国际投资组合业绩环比放缓的原因及未合并实体收入下降的原因 - 关于TRG业绩环比放缓，是因为展示的是公司份额，而非总数据 [18] - 未合并实体收入下降可能主要受欧洲和国际业务影响 [21] 问题2: 是否开始对Taubman进行再开发投资以及如何看待零售投资的季度波动 - 对Taubman的再开发正在按计划进行，Cherry Creek正在进行总体规划，但需要数年时间 [23] - 应从公司整体增值能力的角度看待零售投资，关注年度结果并进行历史比较，不必过于关注季度波动 [25][26] 问题3: 租赁管道和积压情况、入住率年底预期及恢复情况 - 目前租赁需求旺盛，各类型零售商都有需求，本季度入住率将继续上升，明年也会增加，但公司不提供具体指引 [29] 问题4: 从REIT角度看零售业务的规模上限、自有品牌的目标和计划以及本季度税收情况 - 公司致力于成为并保持REIT身份，零售业务在应税REIT子公司中，有继续增长的空间；公司将继续寻找投资机会，增加独特性 [32] - 本季度税收中有4800万美元的一次性费用来自ABG交易，其余为正常运营税收应计 [34] 问题5: 零售商面临的问题及对明年店铺开业的影响，以及是否有必要改进信息披露 - 产品供应积压和就业问题对零售商有影响，但目前未影响其采购和增长计划；公司对假日季产品供应有一定信心，但存在不确定性 [38][39][41] - 公司目前不排除改进信息披露的可能性，但国内物业业务占现金流收益约80%，担心过多关注其他业务会分散精力；未来业务结构变化后可能会考虑改进 [44] 问题6: 业绩低于预算的原因、国际业务的反弹情况及新信贷额度从LIBOR转换为SOFR的经济影响 - 业绩低于预算仅因国际业务未达2021年初预算 [51] - 国际业务的反弹情况因国家而异，受疫情防控措施影响较大；美国表现明显优于其他地区，欧洲奥特莱斯业务有一定改善，亚洲市场表现不一 [53][54] - 新信贷额度从LIBOR转换为SOFR的经济影响是中性的 [58] 问题7: 除第三季度0.22美元的一次性项目外，指引上调的驱动因素 - 指引上调是零售商业务和国内业务共同作用的结果，但公司不进行具体拆分 [60] 问题8: 季度波动的原因、零售和企业NOI的组成部分以及如何看待零售业务不同板块的估值和利润率 - 季度波动部分原因是公司拥有的零售商业务与去年不同，如JCPenney去年年底才关闭 [62] - 零售商业务的波动受季节性和时间因素影响，企业及其他业务上季度有大量终止收入 [64] - ABG主要拥有品牌授权收入，零售商运营电商和实体店，其估值应与其他上市零售公司类似；从EBITDA倍数看，零售商的估值高于公司 [67] - 授权业务若不考虑购买授权成本，利润率较高，但优秀零售商的毛利率在60%以上 [69] 问题9: 同店运营费用与2019年相比的趋势、是否考虑改变CAM结构以及国内物业NOI增长预期 - 2021年目前运营成本上升不明显，预计对2022年的影响有待观察；除入住率下降外，运营情况与2019年相似 [70][71] - 固定CAM模式便于与零售商开展业务，且通常与消费者物价指数（CPI）挂钩，预计不会改变 [73] - 国内物业NOI增长将高于年初指引，大致翻倍 [76] 问题10: 租赁环境、超额租金情况、特色租赁业务表现、租赁积压情况及对入住率的影响 - 今年超额租金将显著增加，若国际旅游恢复，有望进一步提升；租赁结构和超额租金谈判总体较为稳定 [79][80] - 特色租赁业务2022年有望表现良好，需求增长且客流量逐渐恢复 [82] - 租赁需求旺盛，员工忙碌且积极开展业务，预计2022年入住率将上升，但公司不提供具体数据 [84] 问题11: 第四季度FFO每股指引放缓的影响因素、百分比租金租约情况及未来趋势 - 公司不按季度看待业绩，具体收益有待观察 [87] - 超额租金受假日购物影响有季节性；绝大多数租约为固定租金，疫情期间与部分零售商有调整；随着租约到期，百分比租金占比可能下降，基本租金可能上升 [88][90] 问题12: 商场资本化率、贷款机构对商场价值的看法、JCPenney店铺的定价和需求情况 - 市场对优质资产的再融资持支持态度，今年已完成约22笔、近300亿美元的融资 [93] - A级资产卖家期望低资本化率，国内没有A级资产的售价会高于5%的资本化率 [94] - 贷款机构主要关注债务收益率、现金流覆盖和赞助商资源 [95][96] - 公司拥有的JCPenney店铺因业绩出色不会出售 [96] 问题13: 7美元可变租金的改善时间及转为固定租金的情况、店铺关闭情况对小型低信用零售商的影响 - 可变租金的改善和转为固定租金取决于具体租约到期情况，公司关注现金流增长，建议关注整体现金流而非单一指标 [100] - 零售行业整体信用状况良好，供应链问题可能给小型本地零售商带来压力，但不会导致区域或大型连锁零售商出现财务危机 [102]