财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额3.15亿美元，调整后EBITDA为5100万美元，净销售额同比增长12%，调整后EBITDA同比增长21%，利润率为16.1% [22] - 毛利润8700万美元，与去年持平，毛利率降至27.6%，主要因乳制品蛋白成本、运费增加及物流效率低下，后两者在季度后期有所改善 [25] - SG&A费用4900万美元，含1000万美元与从Post分拆相关的分离成本，剔除相关调整项后，SG&A减少900万美元，占销售额百分比改善460个基点 [26] - 第二季度经营活动产生的现金流为2700万美元，预计下半年因重建RTD奶昔库存水平，营运资金将增加 [26] - 截至3月31日，净债务为8.79亿美元，净杠杆率为3.6倍，低于分拆完成时的目标4倍 [28] - 上调2022财年净销售额指引至13.9 - 14.3亿美元，调整后EBITDA指引至2.58 - 2.68亿美元，暗示下半年营收增长13% - 18%，EBITDA增长12% - 20% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Premier Protein - 净销售额增长7%，受平均净售价提高驱动，反映促销活动减少和去年提价，但因产能限制，本季度销量下降 [22][23] - 重复购买率和销售速度保持稳定，过去52周消费量增长20%，第二季度奶昔消费量仅下降2% [17] - 预计下半年净销售额增长来自定价行动，但部分被较低销量抵消，第三季度销量同比降幅最大 [30] Dymatize - 净销售额增长55%，销量增长25%，受益于平均净售价提高，反映10月提价和有利的产品组合，强劲的销售速度和分销渠道拓展推动销量增长 [22][24] - 美国消费量增长46%，所有关键渠道均实现两位数增长，品牌销售速度强劲，新口味推动增长，Pebbles和Dunkin'共同推动近一半的增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 便捷营养品类持续强劲增长，即饮饮料和即冲粉末销售额同比均增长13%，即饮产品盎司数增长8% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司竞争于规模大且增长的便捷营养品类，特别是即饮和即冲细分市场，两个细分市场家庭渗透率分别仅为26%和14%，预计将继续主流化并大幅提高家庭渗透率 [6] - 公司有两个领先品牌Premier Protein和Dymatize，目标不同消费群体，Premier Protein是超10亿美元品牌，家庭渗透率不到8%，Dymatize是世界级运动营养品牌，将成为未来主要增长驱动力 [7][8] - 自2017年以来，公司有机销售额复合年增长率为15%，采用轻资产模式，产生大量自由现金流，用于业务增长投资和快速去杠杆，从2019年10月IPO到2022年第一季度，减少近2.5亿美元有息债务，净杠杆率从3.8降至2.1倍 [9] - 上市时制定的愿景和增长战略包括提高家庭渗透率、扩大分销、推出创新产品、拓展国际市场和适时进行并购，目前因产能限制，正加速多年产能扩张计划 [10][11] - 行业内多数主要竞争对手已提价，但销量仍强劲，产能约束现象影响所有企业，无论是代加工还是自主生产 [16][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司目前增长受产能限制，但对今年进展感到满意，预计2022年下半年营收和EBITDA运行率是2023年的合理参考 [15] - 随着未来几个季度产能限制缓解，预计恢复历史奶昔销量增长率，2023财年单位销量增长将恢复到两位数 [12][13] - 对两个品牌的长期前景充满信心，认为它们具有高增长潜力、互补性和强大的主流吸引力 [20] 其他重要信息 - 3月10日，Post完成向其股东分配80%的BellRing权益，分拆使公司在管理资本结构方面更具战略灵活性，并增加股票流动性 [5] - 分拆完成后，公司发行8.4亿美元新的7%高级票据，到期日为2030年3月，并从新的循环信贷安排中借款1.09亿美元，用于偿还全部5.2亿美元旧有定期贷款、支付4.05亿美元股份回购款和交易相关费用 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于产能提升展望，何时开始增加TDP、口味变体和市场商业活动，是否有竞争活动阻碍Premier恢复TDP至历史高位？ - 预计TDP在2022年剩余时间保持稳定，2023年上半年开始提升，并重新推出临时停产的口味；营销活动将于2023年第三季度开始，促销活动于第四季度开始 [33][34] - 从竞争角度看，没有重大变化会阻碍公司的重新推出计划，产能约束影响整个行业 [35] 问题2: 下半年业绩指引中，第三季度营收环比大幅增长，能否说明第三季度和第四季度的增长节奏，对市场预期数字的看法？ - 从第二季度到第三季度的增长部分源于定价行动，公司对市场预期的增长速度相对满意 [38] 问题3: 本季度SG&A加摊销费用低于市场预期，SG&A低于预期的程度，以及如何看待未来SG&A费用的进展？ - 剔除摊销和1200万美元分离成本后，上半年SG&A约占净销售额的12%，预计下半年SG&A占销售额的百分比与上半年基本一致，可能略高 [40] 问题4: 2023年是否会是高于平均水平的增长年，增长的驱动因素有哪些？ - 虽然仍在规划2023年，但认为下半年业绩是2023年的良好参考，随着产能增加，预计恢复历史增长速度，定价也将在上半年带来收益，2023年增长将高于平均水平 [43][44] 问题5: Dymatize重点拓展哪些渠道的分销，增长机会在哪里，未跟踪渠道的重复购买率和销售速度如何？ - Dymatize在所有渠道均实现增长，最大的分销机会在大众渠道，特别是食品、药品、大众和俱乐部渠道，家庭渗透率不到1%，重复购买率和销售速度非常强劲 [45][47] 问题6: 下半年是建立自身库存还是零售商库存，要实现中两位数增长，Premier销量预计下降，如何实现？ - 预计Premier下半年销量下降，增长主要来自定价行动，公司在3月底至4月对Premier进行了提价，且下半年继续减少促销活动；Dymatize下半年将受益于两次两位数提价，并有一定的销量增长预期 [50][52] 问题7: 毛利润率方面，预计原材料成本下降是否会在2023财年带来好处，下半年毛利润率更接近上半年平均水平还是第一季度？ - 目前预计下半年原材料成本下降带来的好处有限，公司约90%的成本已锁定，预计主要在2023年受益；关于下半年毛利润率与上半年的比较，未给出明确答复 [54][55] 问题8: 债务削减方面，如果业务表现良好，是否会加快偿还债务，如何看待债务水平？ - 公司的首要任务是去杠杆，目前正在偿还循环信贷安排中的1.09亿美元借款，预计到本财年末净杠杆率降至低3倍水平 [58] 问题9: 即饮液体品类增长是否被低估，与竞争对手情况对比如何？ - 即饮品类增长受竞争对手减少促销和间歇性缺货影响，可能略低于实际潜力，但去年同期有大量新消费者进入该品类，基数较高，预计未来将保持高个位数或低两位数增长 [60] 问题10: Dymatize一半的增长来自Pebbles和Dunkin'口味，是否会引发竞争反应，是品类的风味化趋势还是特定口味受消费者欢迎？ - 这是两者的结合，团队为大众市场找到了合适的授权合作，未来会继续寻找合适的授权以匹配品牌形象和渠道 [62] 问题11: 是否有计划将蛋白产品拓展到便利店渠道？ - 便利店渠道是一个大机会，但不是近期重点，公司目前首要任务是解决产能问题，然后挖掘现有渠道的潜力，最后再考虑新的渠道拓展 [63] 问题12: Dymatize增长的结构性变化有哪些，与Premier的发展策略有何不同，是否只是授权合作方面？ - 结构性变化包括消费者对运动营养的兴趣增加，以及运动营养品类的女性消费者增多和品牌形象更亲民；Dymatize的发展策略不仅仅是授权合作，而是利用品牌优势抓住行业主流化趋势 [67][68] 问题13: Nielsen数据显示，代餐和减肥细分市场销售下降，专业和运动细分市场持续增长，是否在全渠道看到此趋势，明年品类是否会出现洗牌？ - 公司确实看到了这一趋势，并认为将持续下去 [70] 问题14: 公司有资本分配灵活性后，收购策略是什么，BellRing能为目标资产带来什么，活性营养领域（粉末、预锻炼、后锻炼产品）与代餐领域相比，哪个机会更大？ - 目前公司专注于产能问题，优先发展现有两个品牌的有机增长机会，M&A不是当前重点，将采取“建设”而非“收购”策略 [73] 问题15: 如果M&A不是优先事项，产生的现金还有哪些用途，是否考虑回购股份、分红，是否会增加资本支出以拥有自己的工厂？ - 公司的资本分配优先事项是去杠杆和股份回购，M&A排在后面；关于拥有自己的工厂，公司倾向于保持轻资产模式，通过增加对代加工合作伙伴的影响力来提高控制力 [75][76] 问题16: 公司定价是否能赶上当前通胀率，如果原材料成本下降，是否会降低价格，目前价格弹性如何，消费者渠道转移对业务有何影响？ - 公司认为下半年定价将超过通胀；如果明年原材料成本下降，将评估包括重新投入促销和营销活动等策略，而不是直接降价；目前未观察到价格弹性，但消费者有向更具性价比渠道转移的趋势，这对公司业务是积极的 [77][78][79]