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Celanese(CE) - 2022 Q4 - Earnings Call Transcript
CECelanese(CE)2023-02-25 02:28

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2023年调整后每股收益(EPS)为12 - 13美元,第一季度EPS为1.5 - 1.75美元,后三个季度需实现约350的收益才能达到全年指导目标 [68] - 2023年资本支出预计在5.5 - 6亿美元之间,具体取决于需求复苏和未来展望,以及整合EM和M&M业务组合的情况 [18] - 利息支出方面,全年预计在5.5 - 6亿美元之间,第一季度约占四分之一 [18] - 公司预计从食品配料业务的合资交易中获得4 - 4.5亿美元用于偿还债务 [106][110] - 调整后每股收益将排除食品配料业务交易的收益,自由现金流此前预计为15亿美元,若营运资金改善2亿美元,考虑到较低的收益,自由现金流可能略低于15亿美元 [122] 各条业务线数据和关键指标变化 乙酰业务(Acetyls) - 2022年第四季度全球产能利用率为90%,中国为70%,处于较高水平,但市场对检修、计划外停机或原材料价格波动反应更敏感,可能导致更多波动 [141] - 预计第二季度乙酰业务收益较第一季度增加5000 - 1亿美元,主要得益于美国天然气价格下降、法兰克福VAM装置提前重启以及第二季度正常的良好经济状况 [88][89] - 2023年末中国预计有一个醋酸装置投产,2023 - 2024年中国还预计有几个VAM装置投产,但考虑到乙酰链的典型增长,大约每两年需要一个完整的工厂 [32] 工程材料业务(Engineered Materials,含M&M) - M&M业务2022年EBITDA低于预期,原预计为5亿美元,实际略低;公司认为2023年该业务EBITDA可达7亿美元,目标是到年底恢复到8亿美元的历史水平 [116][99] - M&M业务尼龙产品受影响较大,尤其是Zytel和PA66产品线,标准等级产品因维持价格导致销量损失,同时未提高优质等级产品价格 [26][82] - 3月M&M业务订单量基本恢复到2022年3月水平,汽车产量平稳,订单模式恢复接近正常水平 [102][92] - 预计第二季度工程材料业务收益因原材料成本下降、库存替换、生产率提高以及订单量恢复而提升,同时还将获得1000 - 2000万美元的协同效应提升 [90][73] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - 2022年底和2023年初,由于库存调整、价格下降和疫情等因素,亚洲市场需求疲软,尤其是中国市场在第四季度因疫情反弹表现缓慢 [2][150] - 随着需求回升、能源和原材料成本降低以及中国需求增加,预计第二季度从亚洲向欧洲的货物运输情况将得到改善 [77][78] 欧洲市场 - 2022年第四季度VAM需求大幅下降,12月较第三季度下降超过50%,主要受价格、天气和库存调整等因素影响 [158] - 3月欧洲VAM订单量是六个月以来最强的,目前订单量约为第三季度的85%,随着能源价格下降,法兰克福VAM装置重启 [25] 北美市场 - 第一季度北美市场表现较为疲软,但汽车产量强劲,库存调整基本结束,预计随着天然气和原材料价格下降,第二季度市场将强劲复苏 [114] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过实现协同效应、提高生产率、推动销量恢复和优化定价等方式提升M&M业务的盈利能力,目标是到2023年底使该业务EBITDA恢复到8亿美元的历史水平 [99][101][103] - 公司持续投资乙酰资产,包括提高可靠性、质量、节能和生产率,改善原材料合同,利用端到端和地理选择性的运营模式,增强竞争力 [36] - 公司拥有全球业务布局和产业链上下游的灵活性,能够根据成本和需求情况调整生产和销售策略,以实现利润最大化 [144][169] - 公司将继续寻找合适的业务机会,包括资产出售和合资合作,以优化业务组合和降低债务 [164] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前库存调整基本结束,随着中国春节过去和全球建筑活动改善,预计需求将反弹,订单量将继续增长,尤其是第二季度 [70][49] - 能源和天然气价格下降对公司有利,预计将为业务增长提供支持 [61] - 尽管2023年开局缓慢,但公司预计市场将在年内复苏,有能力通过营运资金管理和其他方式产生现金,满足评级机构的要求 [164] 其他重要信息 - 公司与三井达成食品配料业务的合资协议,认为该合作将带来财务和战略利益,双方将共同参与食品配料市场的增长 [106][107][109] - 公司宣布延长与三井的Fairway甲醇合资企业的合作期限,该合作对双方都具有财务和战略意义 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1:如何解释第一季度到全年每股收益的大幅增长? - 公司认为后三个季度需实现约350的收益才能达到全年12 - 13美元的指导目标,这并非未知领域,过去两年除本季度外每个季度都能达到该水平 [68] - 收益增长的因素包括天然气价格下降带来的乙酰业务收益提升、市场需求恢复和生产率提高带来的工程材料业务收益提升、M&M业务的协同效应以及库存调整结束后的订单量恢复 [69][70][73] 问题2:债务重新定位能否在上半年完成? - 公司将采取机会主义策略,根据市场情况和货币走势寻找合适的机会进行债务重新定位,可能会持续到下半年初 [94] 问题3:如何看待EM业务从亚洲向欧洲出口的动态? - 随着中国需求回升和能源、原材料成本降低,预计第一季度末和第二季度从亚洲向欧洲的货物运输情况将得到改善,有助于恢复供需平衡 [95][77][78] 问题4:M&M业务2022年EBITDA情况及问题诊断? - 2022年M&M业务EBITDA低于预期,原预计为5亿美元,实际略低,主要原因包括原材料的照付不议合同导致库存积压、需求疲软和市场竞争等 [116][98] - 公司正在努力解决这些问题,包括调整定价策略、降低库存和提高生产率,目标是到2023年底使该业务EBITDA恢复到8亿美元的历史水平 [99][117][103] 问题5:食品配料业务合资交易的现金流入和对杠杆率的影响? - 公司预计从该交易中获得4 - 4.5亿美元用于偿还债务,由于资产出售收益计入EBITDA,该交易将使债务契约的杠杆率降低约0.7% [106][110][121] 问题6:调整后每股收益和自由现金流的预期? - 调整后每股收益将排除食品配料业务交易的收益,自由现金流此前预计为15亿美元,若营运资金改善2亿美元,考虑到较低的收益,自由现金流可能略低于15亿美元 [122] 问题7:养老金对每股收益指导的影响及M&M业务EBITDA的分配? - 2023年每股收益指导中包含1亿美元的养老金损失,此前预计的13 - 14美元每股收益时的养老金影响未提及 [132] - M&M业务EBITDA的分配大致为,若实现7.25亿美元的EBITDA,EM业务EBITDA将增加约8.25亿美元,但其他成本可能增加约1亿美元 [132][133] 问题8:M&M业务第四季度EBITDA的实际数字? - 实际数字为3900万美元 [137][138] 问题9:库存调整结束后的补货情况和乙酰链的成本曲线定位? - 目前尚未看到明显的补货情况,预计在价格上涨时才会出现补货,当前市场需求正在恢复到正常水平 [8][154] - 公司在全球拥有业务布局和产业链上下游的灵活性,能够通过调整生产和销售策略实现高利润率,尽管中国市场价格处于成本曲线水平,但公司仍能实现一定的利润率 [144][156] 问题10:M&M业务的问题主要集中在尼龙领域吗?能否升级M&M业务组合? - M&M业务的问题主要集中在尼龙领域,尤其是Zytel和PA66产品线,但这些问题是可以解决的,公司正在努力调整定价策略、降低库存和提高生产率 [26][82][170] - 公司认为M&M业务与乙酰链结合后的长期盈利潜力巨大,尽管短期内面临挑战,但对未来三到四年的前景充满信心 [146] 问题11:Clear Lake乙酰产能130万吨扩张项目的启动时间、运营率和收益轨迹? - 项目预计年中按时、按预算启动,今年预计运行约半年,明年将实现全部1亿美元的收益提升 [16][17] - 若需求持续强劲增长且墨西哥湾沿岸能源价格持续有利,可能会考虑提高装置的产量,但具体时间尚不确定 [17] 问题12:2023年资本支出预算和第一季度利息费用? - 2023年资本支出预计在5.5 - 6亿美元之间,具体取决于需求复苏和未来展望 [18] - 第一季度利息费用约占全年预计利息支出(5.5 - 6亿美元)的四分之一 [18] 问题13:公司指南中包含的汽车产量水平以及公司在汽车行业的表现预期? - 公司预计汽车产量受芯片供应限制,而非需求限制,与IHS的预测基本一致,预计与2022年下半年持平,仍比2019年低约5% [161] - 公司预计在汽车行业的贡献将比行业平均水平高出几个百分点,主要基于公司在某些地区的优势和业务布局 [162] 问题14:自由现金流和降低债务的计划? - 公司希望通过降低库存实现至少2亿美元的营运资金减少,这将主要取决于降低绝对销量和原材料价格走势 [163] - 公司将继续采取机会主义策略,通过资产出售和债务重新定位等方式降低债务,以满足评级机构的要求 [164][165]