纪要涉及的公司 The Williams Companies, Inc.（纽交所代码：WMB），美国主要的天然气基础设施提供商 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现出色 - 自2018年以来，调整后每股收益复合年增长率达21%，EBITDA复合年增长率为8%（基于今年指引中点） [4] - 净债务与调整后EBITDA比率持续改善，股息复合年增长率为6%且有充足覆盖 [4] - 过去四年投资资本回报率达21.4%，在约80亿美元资本投入基础上实现了总增量EBITDA增长 [36] 2. 业务战略聚焦天然气 - 三大天然气管道系统高度签约，服务的集气基础多样，能产生可靠且可预测的现金流 [6] - 销售的传输系统服务为15 - 25年的长期容量义务，不受实际气量波动影响 [8] 3. 天然气需求增长 - 今年Transco管道在冬季和夏季均达到三天平均峰值，需求增长主要由冬季供暖和夏季发电驱动，而非增量LNG负荷 [7] - 预计电力发电总量消费水平下降，但天然气容量需求增加，驱动因素包括LNG出口、墨西哥出口以及美国因低价天然气吸引工业负荷回流 [12][13][14] 4. 项目与扩张机会 - Transco足迹内有201亿立方英尺/天的项目已启动或处于执行阶段，另有204亿立方英尺/天接近最终投资决策，所有获批和拟建的美国LNG出口设施均位于Transco管道走廊 [15] - 替换走廊内的66座煤电厂可带来约102亿立方英尺/天的新运输能力，相当于现有Transco容量增加52%，美国当前需求量增加10%，且具有经济和环保效益 [16] - 公司有多个项目正在执行，包括传输系统的五个项目、深水的六个高回报扩张项目、东北部的四个主要扩张项目等 [24][25] 5. 天然气供应充足但基础设施是关键 - 美国有大量低成本天然气供应，但缺乏基础设施限制了向消费者提供低成本能源的能力 [12][19] - 东北部、二叠纪盆地和海恩斯维尔是主要的天然气供应区，公司在马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔三个关键盆地有良好布局，84%的集气量来自这些地区 [19][22][23] 6. 新能源业务有进展 - 面临留住专注传统业务人才的挑战，但在下一代天然气认证项目上有机会，计划从井口到公用事业交付全程认证低排放天然气，并通过第三方认证寻找优质市场 [30][31] - 该项目目前聚焦海恩斯维尔，目标在2024年第四季度投入使用，无需典型的许可流程，且通胀削减法案中的45Q税收抵免是利好因素 [32][33] 7. 财务优势与灵活性 - 资本分配机会受资本支出减少、资产负债表改善和调整后EBITDA快速增长驱动 [33] - 公司的维护资本很多用于增加费率基数，带来额外盈利，通胀削减法案总体对公司有利 [34][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司有120年历史，并非一开始就从事天然气传输业务，曾涉足光纤业务 [10] - 天然气在能源使用方面即使价格较高，仍是住宅和工业层面的经济选择，约为电力成本的五分之一 [11] - 太阳能和风电装机容量虽增加，但实际利用率平均约26%，增量负荷需来自储能或天然气需求 [18] - 公司区域能源接入项目约8.4亿立方英尺/天的新容量进展顺利，正在接受FERC证书听证程序，预计未来30 - 40天有结果 [22] - 海恩斯维尔地区天然气供应增长迅速，钻井成功超出预期，导致公司和同行的集气系统后出现天然气限产情况 [26] - 公司传输系统扩张项目可收取高于监管成本的费用，因建设新管道困难，这有利于公司提高利润率和定价 [28][29]