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Frontline(FRO) - 2023 Q2 - Earnings Call Transcript
FrontlineFrontline(US:FRO)2023-08-25 01:13

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度公司录得自2008年以来最高的第二季度利润2.307亿美元,即每股1.04美元,调整后利润为2.1亿美元,即每股0.95美元,收入为5.13亿美元,宣布每股0.80美元的现金股息 [5] - 公司将船舶的估计使用寿命从25年修订为20年,自2023年1月1日起生效,这一变更使每年的收益减少约6000万美元,每股减少0.36美元 [6][50][51] - 截至2023年6月30日,公司拥有7.19亿美元的现金及现金等价物,包括未提取的无担保信贷额度、有价证券和银行要求的最低现金,杠杆率为51% [6] - 公司估计行业领先的现金盈亏平衡率为平均每天22700美元,包括2023年8艘苏伊士型油轮的干坞成本,2023年第二季度不包括干坞的船队平均现货价格为每天7300美元 [7] - 若假设VLCC等效期租租金(TCE)费率为每天75000美元,苏伊士型和LR2型油轮与VLCC保持5.5年的历史价差,公司的年度自由现金流潜力为14亿美元,即每股6.34美元,自由现金流收益率为36% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度,VLCC船队实现每天64000美元的TCE,苏伊士型船队为每天61700美元,LR2/Aframax船队为每天52900美元 [4] - 进入第三季度,74%的VLCC运营天数已以每天53200美元的价格预订,67%的苏伊士型运营天数以每天48800美元的价格确定,57%的LR2/Afra运营天数以每天40500美元的价格确定 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区需求同比增长,第二季度较去年同期增加180万桶/日,相当于航运量约5%的增长 [9] - 自4月峰值以来,俄罗斯出口量下降170万桶/日,其中40万桶/日为产品,130万桶/日为原油或燃料油 [12] - 今年上半年LR2型油轮新增50份订单,订单量接近20%,约22.9%的LR2型油轮船龄将超过15年 [16] - 今年将有108艘VLCC和85艘苏伊士型油轮船龄超过或达到20年,VLCC订单需等到2026年下半年交付 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在新造船方面持观望态度,认为需每天超过50000美元的TCE持续20年,新造船才具有经济可行性,同时还需考虑技术因素 [26] - 公司会关注二手船市场,但市场上现代吨位供应极少,交易缓慢 [26] - 公司对现有船队构成感到满意,部分旧船会在未来适时处理,一些旧船经过改装或降功率处理,在监管方面表现良好 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济逆风对公司所在的全球宏观拼图的影响较小,公司高效透明的平台能将收入有效转化为股东回报,运营成本保持稳定 [3] - 亚太地区需求持续支撑市场,欧佩克减产推动吨英里数增加,俄罗斯原油价格上限开始产生影响,季节性炼油维护即将结束,炼油利润率正在改善,这些因素将在未来几周反映在VLCC和苏伊士型油轮市场上 [19] - 行业面临的最大问题是油轮订单量占船队的比例,VLCC订单极少,而LR2型油轮近期订单活跃 [19] 其他重要信息 - 采用国际财务报告准则(IFRS)后,干坞成本将资本化,并在下次预定干坞前的2.5至5年内折旧,第二季度100万美元的干坞成本已资本化,本季度有一艘船进行了干坞 [6] - 公司已接收最后两艘VLCC新造船,不再有新造船承诺 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年冬季市场可能出现问题的因素有哪些? - 一是中国的情况,中国的石油进口数据与其他宏观经济数据不符,若中国减少石油进口,将对市场不利,但难以判断中国进口石油的目的;二是天气因素,若冬季温暖,将影响需求 [22][23][24] 问题2: 公司未来在新造船和二手船方面的资本投资策略如何? - 新造船方面,公司持观望态度,认为目前新造船不具有经济可行性;二手船市场上,现代吨位供应少,交易缓慢,公司处于观察阶段 [26] 问题3: 公司是否会出售更多旧船? - 公司对现有船队构成满意,部分旧船会在未来适时处理,一些旧船在监管方面表现良好,目前不急于出售 [28] 问题4: 从俄罗斯贸易市场回归的船舶在“普通市场”的情况如何,有多少供应不会回归? - 从俄罗斯贸易市场回归的船舶情况不同,部分船舶可能需要小幅折价才能进入市场,只要没有不良交易记录,租船人通常会接受,运输俄罗斯原油在符合制裁规定的情况下是合法的 [31][32] 问题5: 20年船龄的船舶目前在市场上的折价情况如何? - 20年船龄的船舶很少参与公司竞争的正常货运市场,公司在供需模型中通常将其效率减半;只有当运费达到较高水平(如每天10万 - 20万美元)时,租船人才可能接受使用这些船舶 [34][35] 问题6: 公司对订购VLCC、苏伊士型和LR2型油轮的态度是否相同? - 公司对VLCC持谨慎态度,对苏伊士型油轮规模满意且船队较新;市场上,船东和船厂对油轮订单都不太感兴趣,全球船厂产能有限,能建造VLCC的船厂较少 [38][39] 问题7: 未来几个月市场可能向好的因素有哪些,LR2型油轮是否会继续表现出色,原油油轮反弹的基础是什么? - 若石油需求达到EIA、IEA或欧佩克等机构的预测水平(12月达到1.03 - 1.035亿桶/日),市场将逐渐好转;俄罗斯因素也很重要,若需求增加,石油价格稳定,将促使相关方获取运输资产;中国若采取经济刺激措施,也将增加石油需求 [42][44] 问题8: 2010年建造的无洗涤器VLCC有何计划,是否安装洗涤器或出售,决策时间如何? - 很可能会根据干坞计划安装洗涤器,目前这些船舶运营良好,将继续留在船队中 [48] 问题9: 今年剩余时间计划干坞的船舶数量是多少? - 今年剩余时间计划干坞8艘苏伊士型油轮,第三季度和第四季度各4艘 [50] 问题10: 船舶折旧年限从25年降至20年对每股收益的影响是多少? - 每年约减少6000万美元,每股减少0.36美元 [50][51] 问题11: 现代船舶的溢价情况如何,下一次重大监管变化何时开始,公司因拥有最年轻船队而获得溢价的原因是什么? - 下一次重大监管变化是欧盟排放交易体系(EU ETS),将于明年生效,对苏伊士型、Aframax和LR2型油轮有影响,高效船舶将更具优势;替代燃料的讨论也将变得更重要 [52][53] 问题12: 利率和保险费率对现代船舶的影响如何? - 在现货市场,利率对公司业务影响不大;若处于油轮储存市场,利率影响巨大;总体而言,融资成本影响了全球库存水平 [55] 问题13: 公司受欧盟监管变化影响的业务比例是多少? - 受欧盟排放交易体系影响的航次天数占比为10% - 15%,不同资产类别有所差异 [57]