财务数据和关键指标变化 - 每股净资产值为11.34美元，较上一季度的11.17美元增长1.5% [8] - 本季度净投资收入为0.31美元，上一季度为0.25美元 [8] - 浮动利率投资的加权平均收益率增至11.0% [11] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.26美元，较上一季度宣布的股息增长4%，按年化计算，新的股息水平相当于净资产值11.34美元的9.2%收益率 [11] - 本季度总投资收入是公司管理业务发展公司（BDC）五年来最高的 [11] - 本季度回购140万股股票，平均价格为7.75美元 [11] - 净杠杆率为1.15倍，处于0.9倍至1.25倍的目标杠杆范围内 [12] - 净投资收入每股0.31美元，总投资收入环比增长12% [21] - 6月30日，总债务与股权比率为1.24倍，净杠杆率从1.19倍降至1.15倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球私人金融团队业务：本季度投资组合净减少7000万美元，总融资6600万美元，还款和销售1.35亿美元，其中包括向Jocassee销售5000万美元；投资管道按概率加权计算约为17亿美元，主要是第一留置权优先担保投资 [13][15][26] - 资本解决方案投资团队业务：负责承销不相关的平台投资，如Eclipse和Rocade，以及其他中端市场投资，大部分资产为符合要求的中端市场贷款，但交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募股权买家在利率上升环境中暂停，交易估值倍数下降，2021年参考利率为0%时，私募股权买家可合理将公司杠杆率设定在5倍至5.5倍，支持13倍至14倍的购买价格；如今，随着基准利率上升和利差略高，相同业务的杠杆率可支持在4倍至4.5倍，购买价格在10倍至12倍 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用以第一留置权为重点的策略，为股东提供低波动性和8%至10%的目标股息收益率 [11] - 积极将从MVC Capital和Sierra Income收购的遗留资产转换为Barings发起的有吸引力的头寸 [8] - 专注于投资中端市场公司，最大部分的资金资产来自全球私人金融团队，该团队专注于赞助支持的融资，目标是年收入在1500万至7500万美元的发行人 [17] - 资本解决方案投资团队负责不相关的平台投资和其他中端市场投资，交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] - 计划逐步缩减一些合资企业（JVs），如Thompson Rivers和Waccamaw，以简化业务，同时认为Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，能产生有吸引力的回报 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者仍担忧利率、通胀和经济疲软，但公司投资组合在具有挑战性的环境中继续为股东带来强劲回报，公司对进一步的市场波动和不确定性有良好的应对能力 [7][8] - 预计下半年交易活动将有所解冻，但公司在开展交易时会保持谨慎 [28][29] - 认为公司投资组合中的大部分借款人受通胀影响较小，多数借款人能够转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 [46][47] - 预计下半年市场会有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] 其他重要信息 - 公司投资组合中非应计资产在成本基础上占比2%，公允价值基础上占比1.1%，较第一季度成本基础上的3.8%有所下降，本季度有三项资产从非应计状态移除，无新增非应计资产 [9] - 除一项投资外，所有非应计资产均来自收购的投资组合，并由信用支持协议（CSA）覆盖，本季度CSA估值约为6000万美元 [9] - 收购的投资组合中已实现净损失不到3000万美元，投资组合中的其余按市值计价损失分散在众多发行人中，被认为是相对于面值的折扣而非预期减值 [10] - 公司有3.38亿美元对投资组合公司的未出资承诺，以及6500万美元对合资企业投资的未偿还承诺，有可用的杠杆缓冲来满足这些承诺 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如果美联储暂停加息，还款前景如何？ - 今年交易活动疲软，随着加息周期接近尾声和购买价格适度下降，预计下半年交易活动将有所解冻，但公司会谨慎开展交易 [28][29] - 净还款数字受公司管理杠杆、股票回购以及平衡部署与杠杆等因素影响 [30] - 公司不会盲目追逐交易，70%的业务量来自现有投资组合，这些交易风险较低 [31] 问题2：地区银行事件对Barings和行业有何影响？ - 穆迪对小型地区银行的评级行动导致各市场出现回调，但目前来看对Barings BDC不太合适，不过私人信贷和另类资本已成为更广泛的主题 [34] - 从负债角度看，公司的银行集团全部合作伙伴都延长了合作，这是对公司业务的认可 [35] 问题3：除Eclipse、Rocade和Jocassee外，其他合资企业（如Thompson Rivers、Thompson Waccamaw、SLP）的计划和时间安排如何？ - 公司有意逐步缩减这些合资企业以简化业务，核心业务是全球私人金融团队的第一留置权优先担保交易，Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，但短期内不会增加类似交易 [37][38] - Thompson Rivers和Waccamaw与公司整体投资组合不同，会逐步清算 [39] 问题4：Eclipse的股息分配未来水平如何？ - 公司试图使Eclipse的股息与普通中端市场第一留置权贷款的收益保持一致，目前12%的股息收益率符合整体投资组合情况，未来会随基准利率变化而调整，但相对整体投资组合不会有太大波动 [42] 问题5：CSA估值受MVC资产实现加速的影响是基于估计还是实际活动，加速的预期有多真实？ - CSA期限为退出最后一项投资或10年，目前MVC只剩四项资产，其中一项私募股权基金接近年底退出，已聘请人员协助退出MVC Auto，预计未来几年完成，剩余的证券持有预计在未来五至七年出售，因此出现了时间线的加速 [44] 问题6：未来的利息覆盖率预期如何，当前投资组合中利息覆盖率低于1的比例是多少？ - 大部分借款人按月报告，约20%按季度报告，目前尚未收到所有第二季度的季度报告，公司年初开始对投资组合进行压力测试，假设利率升至5% [46] - 投资组合在第二季度受通胀影响较小，多数借款人能转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生EBITDA增长，全球私人金融（GPF）中利息覆盖率低于1的发行人不到五个 [46][47] - 预计全年利率上升的影响会使下半年市场有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] - 从Barings角度看，自有资产表现良好，平均杠杆率在5倍至5.5倍，即使利率达到10%左右，利息覆盖率仍约为2倍，服务型企业的自由现金流覆盖率也很有吸引力 [48] 问题7：关于合资企业，设定股息与投资组合贷款收益一致，是否意味着这些合资企业仍能获得更高的净资产收益率（ROE）并通过留存收益增加净资产值（NAV）？ - Eclipse和Rocade的ROE达到高 teens水平，公司通过留存收益来增加投资组合的NAV；Jocassee的股息与整体投资组合相符 [50][51] 问题8：MVC和Sierra截至目前的按市值计价损失、每个CSA的当前估值以及上限是多少？ - MVC目前估值为1560万美元，CSA为2300万美元，已实现损失为500万美元，未实现损失为3000万美元，总损失3600万美元，在1亿美元的上限内；Sierra估值约为4500万美元，损失约为3600万美元，上限为1亿美元 [52][53] 问题9：在Eclipse和Rocade上留存收益，考虑在多大规模时开始分配收益，以及实现合适规模和分配回报的路径是什么？ - 只要能继续产生高 teens的ROE，就会继续留存收益以增加整体投资组合的NAV；必要时可以进行特别股息分配以支持BBDC的收入 [55] - 高 teens的ROE很有吸引力，在谨慎的情况下进行分配，同时留存部分投资以支持其增长，这对BDC是有吸引力的投资，与核心的现金流第一留置权优先担保资产互补 [56] 问题10：在MVC和Sierra的清算过程中，与承保预期相比有哪些意外情况，这对未来的合并或收购有何影响？ - MVC方面，一项债务资产的损失严重程度超出预期，两项股权资产表现符合或高于预期，预计最终实现的损失会在2300万美元左右的CSA范围内 [59][60] - Sierra方面，实际实现的损失与承保预期相符，甚至略好，未实现损失主要受基准利率上升导致的广泛银团贷款价格下跌影响 [60] - 短期内不会进行类似MVC的并购，未来一到三年公司将专注于简化BDC业务，将Sierra和MVC投资组合转出，专注于Barings发起的资产 [61][62]