财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净收入为2.24亿美元，即每股2.28美元，而去年同期为2.37亿美元，即每股2.37美元；净营业收入为2.48亿美元，即每股2.53美元，较去年同期增长4% [8] - GAAP报告基础上，净资产收益率为22.9%，每股账面价值为39.74美元；不包括累计其他综合收益（AOCI），净资产收益率为14.6%，每股账面价值为70.34美元，较去年同期增长10% [9] - 行政费用为7400万美元，较去年同期增长2%；占保费的比例为6.7%，去年同期为6.8%；预计全年行政费用将增长2% - 3%，占保费的比例约为6.9% [12] - 净投资收入为2.57亿美元，较去年同期增长5%；收购利息经调整后反映LDTI采用的影响，较去年同期增长4%，与净保单负债的增加一致；预计全年净投资收入将增长约5%，超额投资收入将增长10% - 12% [27] - 固定到期投资组合第一季度收益率为5.18%，较2022年第一季度上升3个基点，与第四季度持平；截至3月31日，投资组合收益率为5.20% [29] - 固定到期投资组合有大约13亿美元的未实现净亏损，主要是由于当前市场利率高于持仓的账面收益率 [39] - BBB级债券占固定到期投资组合的51%，低于去年同期的55%；低于投资级别的债券为5.96亿美元，占固定到期投资组合的3.2%，接近历史低点；低于投资级别的债券加上BBB级债券占固定到期投资组合的54%，为八年来最低比例 [40][42] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿保险业务 - 第一季度保费收入增长3%，达到7.73亿美元；预计全年人寿保费收入增长约4%；人寿承保利润率为2.91亿美元，较去年同期增长1%；预计全年人寿承保利润率占保费的比例在37% - 39%之间 [9][10] - 美国收入人寿（American Income Life）：人寿保费较去年同期增长5%，达到3.88亿美元；人寿承保利润率增长2%，达到1.76亿美元；第一季度净人寿销售额为8300万美元，较去年同期下降2%，但较去年第四季度增长19%；预计2023年全年净人寿销售额实现低个位数增长 [13][18] - 自由国民（Liberty National）：人寿保费较去年同期增长6%，达到8500万美元；人寿承保利润率增长3%，达到2800万美元；净人寿销售额增长27%，达到2200万美元；净健康销售额为700万美元，较去年同期增长14%；平均生产代理人数为3011人，较去年同期增长13%；预计2023年全年净人寿销售额实现低两位数增长，净健康销售额实现低两位数增长 [14][18] - 直接面向消费者部门：人寿保费较去年同期增长1%，达到2.48亿美元；人寿承保利润率下降3%，至5600万美元；净人寿销售额为3200万美元，较去年同期下降4%；预计2023年全年净人寿销售额略有下降至相对持平 [15][16][18] 健康保险业务 - 保费增长2%，达到3.22亿美元；健康承保利润率增长4%，达到9100万美元；预计全年健康保费收入增长约3%；预计全年健康承保利润率占保费的比例在28% - 30%之间 [11] - 联合美国总代理（United American General Agency）：健康保费较去年同期增长1%，达到1.33亿美元；健康承保利润率为1300万美元，占保费的10%，与去年同期持平；净健康销售额为1500万美元，较去年同期增长13%；预计2023年全年净健康销售额实现中个位数增长 [17][18] - 家庭遗产（Family Heritage）：健康保费较去年同期增长7%，达到9600万美元；健康承保利润率增长15%，达到3200万美元；净健康销售额增长21%，达到2300万美元；平均生产代理人数为1298人，较去年同期增长18%；预计2023年全年净健康销售额实现低两位数增长 [22][23][18] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年在固定到期投资方面投资约10亿美元，平均收益率约为5.6%；在商业抵押贷款和具有类似债务特征的有限合伙投资方面投资约2.5亿美元，平均收益率为7% - 8% [43] - 公司认为BBB级证券能提供最佳的风险调整后和资本调整后回报，因其有能力持有证券至到期，不受利率或股票市场波动的影响；公司主要进行长期投资，投资过程的一个关键标准是发行人必须有能力度过多个周期 [41][42] - 公司将继续监测债务市场和资本需求，计划在2024年发行新的长期高级债务，以偿还定期贷款、减少其他短期债务并满足长期资本需求 [50] - 公司认为股票回购能为股东提供比其他可用替代方案更好的回报或收益率，预计在支付股东股息后，股票回购仍将是母公司过剩现金流的主要用途 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对销售和代理人数的趋势感到鼓舞，认为该部门有积极的发展势头；预计2023年美国收入人寿、自由国民和家庭遗产的平均生产代理人数将实现低两位数增长 [21][25] - 管理层认为尽管当前通胀环境对直接面向消费者的营销业务有影响，但互联网销售的增长可以抵消部分影响；电子销售自2019年以来以5.8%的复合年增长率增长，目前约占新业务的70% [16][24] - 管理层预计2023年全年净营业收入每股将在10.28 - 10.52美元之间，中点10.40美元高于上一季度的预期，主要是由于较低的股价和略高的人寿利润率 [59] - 管理层认为公司有足够的资本和流动性来应对潜在的资本需求，即使在内部压力测试下出现损失，也能维持合并风险资本（RBC）比率在目标范围内，并继续按计划进行股息和股票回购计划 [55] 其他重要信息 - 公司于2023年1月1日采用了新的LDTI会计指导，管理层感谢会计、精算、投资和技术团队为采用该指导所做的工作 [6][7] - 公司在第一季度回购了120万股环球生活公司的普通股，总成本为1.35亿美元，平均股价为115.04美元；年初至今已回购140万股，总成本为1.58亿美元，平均股价为114.04美元 [46][47] - 公司预计母公司全年的过剩现金流约为4.2 - 4.4亿美元，高于2022年，主要是由于2022年较低的人寿损失导致法定收入增加，从而使2023年母公司收到的股息高于2022年 [48] - 公司在第一季度对Signature Bank债券实现了约2100万美元的税后损失；第二季度，First Republic银行债券已减值；公司没有对硅谷银行或违约的瑞士信贷AT1债券的敞口 [31] - 公司直接持有的商业抵押贷款（CML）净账面价值为2.04亿美元，占总投资组合的1%；有限合伙基金投资于CML的金额为4.54亿美元，占总投资组合的2.4%；预计CML投资组合的终身损失为310万美元，即账面价值的1.5% [32][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：投资损失对法定收入、股息能力和明年股票回购计划的影响 - 公司表示2023年子公司的法定收入预计会降低，这将影响2024年母公司收到的股息；目前判断对2024年股票回购计划的影响还为时过早；第一季度的总实现损失包括Signature Bank的损失以及与佐治亚大学房产相关的小额债券损失，First Republic银行的损失将在2023年计入法定收入（税后） [66][67][71] 问题2：直接响应业务中，除非通胀大幅下降，否则邮寄业务的发行量和销售活动是否不会有太大变化 - 公司确认通胀导致邮寄业务成本上升，公司将在2023年剩余时间继续减少邮寄发行量，但会通过增加互联网销售来抵消这一影响，因此预计2023年销售基本持平或略有下降 [76] 问题3：在劳动力市场紧张的情况下，代理人数增长强劲的原因 - 公司表示能够在各种经济环境中成功招聘，重点关注如何有效地入职新代理；家庭遗产和自由国民在去年第三和第四季度的代理人数增长势头延续至今，美国收入人寿在去年年底采取的措施在第一季度开始显现成效；中层管理人员数量的增长对招聘新代理、培训和入职起到关键作用，且未受到宏观经济就业环境的影响 [77][78][85] 问题4：CML投资组合的压力测试及潜在资本费用 - 公司在压力测试中考虑了固定到期投资组合的潜在降级以及CML投资组合的损失率，假设的损失率约为美联储严重不利情景的两倍（约15%）；2023年到期的CML中，只有三笔房产相关，其中一笔正在进行翻新并将延期至2025年，另一笔100%为办公用途的房产贷款价值比约为42%，混合用途房产已全部出租和占用 [88][92] 问题5：第一季度的季节性死亡率经验 - 公司表示第一季度死亡率略有有利波动，整体死亡率结果与预期非常一致且略有积极表现 [94] 问题6：自由现金流指导中是否考虑了信用损失 - 公司表示基本情况假设会有一些但不是很大比例的损失，后续损失将由其他流动性资源和风险资本比率的盈余承担；自由现金流主要由子公司去年的法定收益产生的股息驱动，今年的损失只会影响明年的现金流；公司进行压力测试是为了考虑可能发生的情况，但不认为今年会出现重大损失 [96][98] 问题7：使用定期贷款偿还债务到期而不是现在发行高级债务的决策，以及对流动性管理的影响 - 公司在考虑最佳再融资方式时，考虑了多种选择，认为在2024年发行债务可以使到期期限更加分散 [99] 问题8：如果超额死亡率完全消退，利润率的上行空间有多大 - 文档未明确提及该问题的具体回答 问题9：关于COVID或超额死亡率的指导是否有变化，以及在每股收益指导中点10.40美元中嵌入了多少超额死亡率 - 公司表示仍预计美国今年的COVID死亡人数约为10.5万人，去年更新的假设已反映了大流行（包括COVID和非COVID原因）导致的超额死亡情况，并已嵌入指导中点 [83] 问题10：LDTI下，37% - 39%的承保利润率指导是否受到超额死亡率的负面影响 - 公司表示去年的假设已反映在37% - 39%的承保利润率中，已经嵌入其中 [124] 问题11：如果出现更多信用损失，公司对杠杆能力的考虑，是否可以发行额外债务并保持股票回购水平 - 公司表示截至第一季度，债务资本比率为22.9%，有超过7 - 8亿美元的债务容量，可将债务资本比率控制在穆迪设定的30%上限以下；预计全年债务资本比率将下降，从而提供更多债务容量 [102][126] 问题12：美国收入人寿的招聘情况、新招聘人员的成熟度以及明年销售是否会有好的表现 - 公司指出美国收入人寿在2022年第一和第二季度的人寿销售增长较高，导致今年同期的比较基数较高；代理人数和招聘是未来销售的领先指标，公司对今年第一季度代理人数的增长感到满意；预计随着新入职代理经验的增加，销售增长将在今年下半年加速，并延续到2024年 [127][105] 问题13：美国收入人寿中层管理人员增长的举措及其影响 - 美国收入人寿第一季度中层管理人员增长了10%，这有助于招聘、培训和入职代理；预计2023年新的代理所有者和新办公室的开设数量在3 - 5个之间 [128] 问题14：健康利润率略有增加的原因 - 公司表示家庭遗产的经验略有有利，若这种情况持续，整体健康利润率可能会上升；联合美国总代理第一季度的索赔略有增加，与医疗保险补充的季节性相符，但家庭遗产提供了一些上行机会 [132] 问题15：是否有衰退影响会对今年的销售产生压力 - 公司表示过去在不同经济趋势下，销售增长主要由代理人数增长驱动，而代理人数增长又由中层管理人员增长驱动；目前各机构新代理入职和管理层人数增长的势头促使公司上调销售预测 [133] 问题16：RBC框架中C1风险的多元化效益是否有经验法则 - 公司表示不确定能否提供这样的经验法则，在考虑C1费用时会关注规模多元化和投资组合的多元化，但没有现成的经验法则可提供 [139] 问题17：LDTI对留存收益和账面价值（不包括AOCI）的有利影响能否量化 - 公司表示LDTI重述2021和2022年的收益确实带来了更高的留存收益，2021年比历史数据有利1.87亿美元，2022年比历史数据有利2.53亿美元，总共为留存收益增加了约4.28亿美元；建议查看补充财务信息中重述的2022年收益数据以获取更详细的指导 [120]