财务数据和关键指标变化 - 第二季度持续经营业务每股收益为0.27美元，较上一季度下降0.03美元，较去年同期下降0.27美元 [20] - 净利息收入为9.86亿美元，较去年同期和上一季度均下降约11% [32] - 净息差为2.12%，低于去年同期的2.61%和上一季度的2.47% [32] - 非利息收入为6.09亿美元，低于去年同期的6.88亿美元，与上一季度的6.08亿美元基本持平 [57] - 非利息支出为10.76亿美元，较去年同期下降200万美元，较上一季度下降1亿美元 [23] - 期末存款为1451亿美元，较上一季度增加10亿美元 [12][31] - 期末贷款总额为1190亿美元，较上一季度减少10亿美元 [29] - 平均贷款为1207亿美元，较去年同期增长11%，较上一季度增长不足1% [21] - 普通股一级资本充足率为9.2%，处于9%至9.5%的目标区间内 [36] - 信贷损失拨备为1.67亿美元，其中超过净核销额1.15亿美元（税后8700万美元） [20][24] - 净核销额为5200万美元，占平均贷款的17个基点 [24] - 贷款损失拨备率（ACL）提高至期末贷款总额的1.49% [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者银行业务：关系家庭数量以年化5%的速度增长，与投资者日目标一致，增长最强劲的地区是西部，由年轻客户驱动 [9] - 财富管理业务：资产管理销售实现两位数同比增长 [9] - 商业银行业务：通过综合商业和投资银行增加和扩展客户关系，本季度为客户筹集250亿美元资本，其中18%置于资产负债表上，较上一季度的30%显著下降 [10] - 投资银行业务：年初至今的并购收入高于2022年上半年，预计下半年投资银行费用将增加 [10] - 贷款业务：商业贷款较去年同期增长12%，较第一季度增长1%；消费贷款较去年同期增长7%，与第一季度相比相对稳定 [21][29] - 费用业务：基于费用的业务贡献了超过40%的收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 存款基础：近60%的存款来自零售、小企业、财富和托管账户；80%的商业余额是核心运营账户；97%的总商业存款来自关系客户 [11] - 存款成本与贝塔值：第二季度存款总成本为149个基点，自2022年3月美联储开始加息以来累计存款贝塔值为39% [30] - 存款趋势：平均存款为1429亿美元，较去年同期下降3%，季度内相对稳定，平均下降约5亿美元 [31] - 信贷质量：超过50%的商业和工业贷款为投资级，超过70%的消费贷款发放时FICO评分在760或以上 [13] - 商业地产敞口：中央商务区的B类和C类办公楼敞口总计1.21亿美元，三分之二的商业地产敞口是多户住宅（包括经济适用房） [27] - 第三方商业地产服务：为超过6300亿美元的非自身房地产敞口提供服务 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：长期致力于“首要性”战略，即获得客户（无论是个人还是企业）的主要运营账户 [11] - 风险管理：主动管理宏观经济环境、利率周期和潜在监管变化带来的波动，通过“承销即分销”模式在过去十年降低了投资组合风险 [13][16] - 资产负债表优化：积极管理资产负债表规模，连续第三个季度增加信贷损失拨备，并考虑预期的监管变化管理风险加权资产水平 [14] - 资本配置：优先考虑全关系业务，退出非关系业务和非战略性资产，支持关系客户活动并支付股息 [17][36] - 净利息收入机会：随着短期互换和国债重新定价，预计到2025年第一季度将带来约9亿美元的年化净利息收入收益 [16] - 效率提升：本季度完成了全公司范围的效率提升工作，第一季度完成的行动占支出基础的4%以上，带来2亿美元的年化收益 [19] - 资产轻量化模型：随着资本市场正常化，将利用差异化平台推动费用收入，并自然缩减资产负债表，未来将更多地在消费端进行分销 [17][105] - 对监管的预期：预计任何监管变化都将有适当的评论和实施过渡期，公司认为未来的盈利和资产负债表管理将使其能够在必要时期内通过有机增长使资本达到要求水平 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：资本市场仍然面临挑战，但业务渠道稳固，利率环境具有流动性 [10][60] - 净利息收入展望：预计第三季度净利息收入环比下降4%-6%，第四季度环比持平至下降2%，随着2024年互换和国债重新定价带来更多收益，预计净利息收入和净息差将增长 [37] - 非利息收入展望：预计第三季度非利息收入环比增长2%-4%，第四季度环比增长4%-6%，反映资本市场的逐步改善 [26] - 费用展望：预计第三和第四季度非利息支出将保持相对稳定 [26] - 贷款展望：预计第三和第四季度平均贷款将较前一季度下降1%-3% [59] - 信贷质量展望：预计信贷质量保持稳固，第三季度净核销额占平均贷款的比例在20-25个基点，第四季度在25-35个基点，均低于40-60个基点的全周期目标范围 [38] - 存款展望：预计第三和第四季度平均存款将相对稳定，预计到年底累计存款贝塔值将接近50 [37] - 税率展望：第三和第四季度GAAP税率预计为18%-19% [38] - 全年展望：预计2023年全年净利息收入同比下降12%-14%，费用收入同比下降7%-9%，支出相对稳定，全年净核销率25-30个基点 [61] - 长期信心：管理层对业务的长期前景充满信心，认为其持久的基于关系的商业模式将继续为客户服务并为股东创造价值 [28] 其他重要信息 - AOCI减少：预计累计其他综合收益（AOCI）公允价值变动影响将在2024年底减少约44%，在2025年底减少约55% [25] - 互换和国债拖累：互换组合和短期国债本季度使净利息收入减少3.4亿美元，并使净息差降低73个基点 [33] - 资本行动：第二季度未进行任何公开市场股票回购，近期也不预期进行重大股票回购 [36] - 股息：董事会批准了第三季度每股0.205美元的股息 [97] - 效率措施：人员费用减少7900万美元，反映了激励、股权薪酬和遣散费的减少；其他费用减少2400万美元，因第一季度包含了与费用行动相关的重组费用 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净利息收入前景和触底时间 [65][69] - 提问：净利息收入降解速度在下半年（尤其是第四季度）应会显著放缓，主要因素是什么？净利息收入是否会在今年年底或明年年初触底，然后随着互换和国债到期收益显现而出现更明显的拐点向上？ - 回答：同意此观点。业务基本面与此前评论一致，变化在于下半年利率预期。存款余额趋于稳定，存款贝塔值增速斜率趋平，互换和国债继续到期，这些因素将导致净利息收入和净息差轨迹在进入第四季度时趋于平坦。预计净利息收入将在年底/明年初触底，然后随着定价动态对资金成本的影响减弱，以及互换和国债到期带来更实质性的收益而出现更明显的拐点向上。 问题: 对下半年净利息收入指引的信心和费用优化机会 [49][71] - 提问：鉴于利率环境难以预测，对下半年净利息收入指引（隐含同比下降12%）的信心水平如何？在费用杠杆和主动优化风险加权资产方面是否有更大机会？ - 回答：考虑到利率相对稳定的预期，对当前分享的轨迹感到非常有信心。存款贝塔值与同行基本一致。公司目前面临互换和国债的具体阻力，但随着这些到期，将获得收益。在预期利率环境下，信心充足。关于费用，随着资产负债表收缩，将确保费用基础与公司未来资产规模相匹配，正在对此进行评估。关于风险加权资产优化，正在仔细审查银行内的每个投资组合，许多仅靠信用的关系将不再具有战略意义，将把资本保留给那些全关系业务。 问题: 投资银行业务前景和贷款留存策略 [56] - 提问：将投资银行发起贷款留存于资产负债表的比例恢复到约18%，这对投资银行产生业务的能力是否有影响？对下半年投资银行业务改善的信心是源于看到交易开始执行，而非像过去几年那样留在资产负债表上吗？ - 回答：并购业务积压订单同比增加，总积压订单下降中个位数百分比，这并不严重。最令人鼓舞的不是看到交易从管道中流出（尽管在股票市场开始看到），而是与客户的沟通表明，那些搁置了约12个月的交易要么开始启动，要么客户会转向其他事情。这基于对积压订单的审视以及与管理层和客户交流的直觉。 问题: 实现互换和国债到期带来的9亿美元净利息收入收益的风险 [90][106] - 提问：除了利率背景变化，还有什么可能阻止公司实现互换和国债到期带来的9亿美元净利息收入收益？风险是什么？是存款端还是资产端？ - 回答：国债和互换到期时的可用利率是最大的单一因素，这已体现在收益从7.2亿美元增至9亿美元中。有几个变量：国债是否重新投资于市场、用作替代资金或以现金持有；互换方面，是否替换或允许贷款账簿的自然资产敏感性发挥作用。此外，还有与之相关的资金成本（贝塔值）。这些因素虽然并非一一对应，但方向大致相关。 问题: 普通股一级资本充足率目标是否会上调至10%以上 [113] - 提问：许多同行似乎以10%以上的普通股一级资本充足率为目标，考虑到资本提案即将出台，公司如何看待9%至9.5%的目标区间向10%至10.5%移动？ - 回答：考虑到业务组合，9%至9.5%是正确的目标。约50%的商业和工业贷款账簿为投资级，几乎没有信用卡业务，消费业务的FICO评分约为760。在9.2%的水平上，并且本季度从9.1%有所增长，正处于目标区间。在消化任何即将出台的规则后，会重新评估，但目前认为这是适合业务的正确目标。 问题: 贷款损失拨备增加的原因和未来是否需进一步增加 [117][118] - 提问：信贷损失拨备本季度增加，完全是模型驱动的吗？是否还需要进一步增加？当前拨备比率基于怎样的环境假设？ - 回答：从CECL角度，这是非常前瞻性的。模型驱动和投资组合驱动的比例各占一半左右。假设美联储将成功实现经济软着陆，可能发生在2024年。目前认为已经计提了所需的拨备。 问题: 净息差极低的原因及未来回升路径 [150][182] - 提问：核心净息差可能是全球金融危机以来最低的，即使有所改善，净利息收入也仅回到美联储加息前的水平。是什么导致净息差和净利息收入如此之低？未来净息差从2%回升至3%的逻辑是什么？ - 回答：净息差低的部分原因是73个基点的互换和国债拖累。此外，贷款组合信用质量较高（超过50%的商业和工业贷款为投资级，消费贷款为超优级），但收益率通常较低。随着时间的推移，以3开头的净息差对公司来说并非不合理的位置。未来可能有助于净息差回升的因素包括：减少昂贵的批发融资、贷款利差尚未完全传导等。 问题: 对投资银行业务下半年走强的信心来源 [137] - 提问：行业经历了一段时间的干旱，是什么让管理层对行业或Key自身下半年投资银行业务走强充满信心？ - 回答：信心基于两点：一是审视和仔细研究业务积压订单；二是更直觉性的，通过与客户交流。那些将交易搁置了12个月的客户，现在要么开始启动交易，要么转向其他事情。认为僵局开始被打破，已经开始在新股发行业务中看到一些迹象。 问题: 股息可持续性和未来盈利潜力 [158][193] - 提问：鉴于股价表现似乎正在消化对股息的担忧，长期股东关注的是，公司的盈利潜力似乎受制于宏观波动，效率比率未能完全反映业务潜力。未来三年，董事会将如何讨论以让公司盈利潜力真正反映出来？ - 回答：同意问题的前提。公司面临的挑战是业务表现良好，但由于资产负债表头寸的原因，目前盈利不足。随着头寸随时间推移而解除（AOCI影响在2024年底减少44%，2025年底减少55%），目前盈利不足的情况将转变为盈利超额。公司正在审视所有投资组合，并确保拥有适当的能力。随着时间推移，当公司恢复正常盈利能力和投资银行费用时，盈利潜力将得到体现。 问题: 商业地产服务业务和特殊服务收入 [145][163] - 提问：关于6300亿美元的商业地产服务组合，其中特殊服务部分是否随着商业地产市场（尤其是CMBS市场）的挑战而增加？能否分享一些细节？ - 回答：该业务通过托管产生大量存款，并且具有反周期性。作为大型复杂债务融资的指定特殊服务商，会收取类似“计时费”的费用。如果发生违约，则成为处置代理。第二季度特殊服务费再次创下纪录。超过三分之二处于活跃特殊服务状态的是办公楼资产，预计这一情况将继续。办公楼将继续是一个重大挑战，但Key并不专注于此类资产。 问题: 是否可能调整股息以优化资本 [168][176] - 提问：是否暗示完全不可能调整股息以优化资本？ - 回答：不会说完全不可能。之所以加上这个限定条件，是因为尚未看到新的资本规则。但在当前结构下，对股息支付和业务发展轨迹感到非常满意。 问题: 行业贷存比下降与非存款融资优化 [181] - 提问：管理层认为行业尤其是第四类银行的贷存比必须下降，这是否意味着公司有空间优化一些非存款融资（如长期债务）？考虑到TLAC规则也可能适用于第四类银行，这是否不太可能？ - 回答：公司确实有一些空间，甚至在第二季度已经做了一些。关于TLAC或长期债务的问题是合理的。公司将等待拟议和最终规则。但认为随着时间的推移，贷存比下降将提供减少对批发融资依赖的机会。 问题: 包含AOCI的调整后普通股一级资本充足率及目标 [184] - 提问：包含AOCI的调整后普通股一级资本充足率是多少？9%至9.5%的目标是否是在获得NPR后包含AOCI的完全加载目标？ - 回答：AOCI中可供出售证券部分的影响约为6.3。无论最终目标是什么，都将反映适当的规则。如果AOCI影响被消除，那么9%至9.5%的目标将是包含AOCI的完全加载目标。 问题: 费用收入指引是否依赖投行费用回暖 [148] - 提问：费用收入指引（第三季度环比增2%-4%，第四季度环比增4%-6%）是否真的需要资本市场出现回暖迹象才能实现？如果投行费用没有回升，是否有其他因素提供缓冲？ - 回答：投资银行费用是其中的重要组成部分。为了达到这些数字，下半年投资银行费用需要比上半年有更好的增长轨迹。还有其他领域存在缓冲，但投行费用是主要部分。 问题: 如何管理资产负债表以避免再次陷入低净息差局面 [148] - 提问：从大局看，如何考虑管理资产负债表和利率风险，以避免再次陷入净息差如此之低、股息支付率高、净利息收入指引未达标的局面？ - 回答：这是一个很好的问题。简而言之，可能需要考虑更多样化的情景，并对利率变动的方向和速度进行更动态的思考。如果利率有序变动，问题会小得多。但实际情况并非如此，因此必须在考虑某些头寸时更加动态。