纪要涉及的公司 明新旭腾 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024年一季度营收环比提高，整体营收2.24亿，真皮与非真皮占比约65比35，真皮1.5亿，非真皮约7400万[11][13] - 2023年四季度营收九点多亿，因年底费用致毛利下调，毛利率24.8%，环比下滑3.39% [4] 2. 业务板块分析 - 真皮业务 - 2023年真皮业务收入约6亿，较22年下滑2000万，整皮从22年5.6亿下滑到4亿，主要因一汽大众核心真皮项目规划调整及传统车四季度拉量下降 [10][11] - 裁片业务22年约5900多万，23年达1.97亿，增速高，主要来自新势力客户。裁片毛利率低拉低整体毛利率，新势力客户项目初期裁片业务波动大，定版后毛利会修复 [9][10][11] - 2024年一季度整皮营收约6600万，毛利35%；裁片营收约8300万，毛利26.5%，整体平均约30% [13] - 超纤业务 - 绒面超纤相对稳定，2023年上半年单季度毛利率接近40%，全年33%左右，2024年一季度也是33%左右。通过集约化生产、技术改进和化料自制，毛利有望提升2 - 3个点 [15] - 超纤革一季度毛利率修复到13个点，虽营收绝对值不高影响较小，但市场占有比有上升趋势，未来展望占比约20% [6][16] - PU业务 - 2024年一季度实现盈亏平衡（毛利率），后续随着理想、小鹏等客户PU业务释放，规模效应将显现，目标净利润达5个点 [16][19] 3. 客户结构分析 - 2023年：前五大客户中，一汽大众占比38%且不断调整，上海通用17%，蔚来10%，长安、大众、比亚迪、小鹏各占5%左右，新势力综合占比35% [20] - 2024年一季度：销售约2亿，传统与新能源占比接近35比65。一汽大众、小鹏、长安各占15%，上海通用10%，奔驰、吉利、上海大众各占5%左右，比亚迪因车型规划时间推后拿货较少 [22] - 部分客户情况 - 蔚来占比从去年10%降至3%，因车销售不佳 [23] - 理想一季度未起量，每月取货1000 - 1500台份，二季度预售量1500 - 2000台份 [24][25] - 华为赛力斯M9项目，一季度平均按5000台份测算，因账期未在报表体现，二季度拉动量从5500增加到7000台 [24][25][26] 4. 单车价值量分析 - 理想：mega车型1000台份以上拉动，后期0205和03项目将逐步起来，平均平台内饰份额有望排第一 [26] - 长安：111和112项目供应成熟，112财分数1000台以上且有上升趋势，新车四季度或有财报贡献，ASP接近4000块 [26] - 华为：M9座椅加真皮座椅、方向盘单车量按2000估算，M7方向盘按100 - 200估算 [27] - 小鹏：G9约1500块，X9高配3000块，标配两千多块，5月开始G9拉动量2000台份以上，三季度F57项目上量，PU和真皮合计ASP约1000块 [27][29][30][35] - 比亚迪：海洋网海豹系列、汉、方程豹8等真皮项目，唐宋等绒面项目，ES8月销指引1000块 [28] 5. 财务预期 - 2024年按13亿规模预估营收，二季度按3.5、4估算，三季度可能有增量，后半场发力 [30] - 其他收益主要来自政府补助和理财正向贡献，四季度政府补助更多，该收益不稳定，规模效应和毛利率提升对利润影响重要 [30][31][33] - 研发费用2024年一季度占比11%多，后续将控制到6 - 8% [33][34] 6. 海外布局 - 墨西哥工厂核心设备已安装完毕，4月开始试生产，解决外围问题后迎接北美客户三季度验厂，争取订单 [34][35] - 第一期投资200万平方米，涵盖非真皮产品，营收预计两个多亿，若大客户进入产能可能不足，符合预期会追加投资 [37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 会议强调电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，禁止泄露或外发，申万宏源研究保留追究法律责任的权利 [2] 2. 新能源客户因关注智能，内饰供应链不成熟，依赖内饰供应商完成深加工业务，且新能源新车版型稳定性弱影响利用率和毛利 [5][6] 3. 公司后期会将裁片业务的单纯分割和深加工业务板块细分，进行精益管理，以应对新能源复杂版型 [12] 4. 华为赛力斯等新能源客户付款周期为三个月滚动 [25][27] 5. 长安阿维塔112车型高配单车价值3000块，占比约一半或40%，低配按2000估算 [29][35]