涉及的行业与公司 * 行业：全球大宗商品，特别是基本金属（铝、铜、镍）市场[3] * 公司：South32 (S32.AX) 和 Sandfire Resources (SFR.AX)[3][24] 核心事件与市场影响 * 事件概述：2024年4月12日，美国和英国采取行动，限制俄罗斯生产的铝、铜和镍进入伦敦金属交易所和芝加哥商品交易所市场[3] * 限制范围：该禁令仅适用于2024年4月13日之后新生产的俄罗斯金属，不影响交易所已持有的存量，也不阻止双边合约交易[3] * 市场意义：这是首次对俄罗斯金属进入LME/CME市场实施全面禁令，此前西方的努力多围绕限制贸易融资和针对个人的制裁[3] * 短期影响：预计将给LME/CME市场价格带来上行风险，但需警惕禁令生效前已生产的俄罗斯金属库存可能涌入市场[3] * 根本供需：鉴于中国及世界其他地区在这些市场中的巨大影响力以及其继续与俄罗斯贸易的灵活性，该消息预计不会从根本上改变整体的供需平衡[3] 关键数据与论据 * 俄罗斯产量占比：俄罗斯约占全球铜、铝、镍产量的6%[3] * 中国需求占比：中国占全球初级铝、铜、镍需求的比重分别为51%、50%和61%[3] * LME库存：俄罗斯金属在LME当前库存中占显著部分，这被归因于LME作为“最后市场”的角色以及西方买家日益不愿消费俄罗斯产品[3] * 价格预测： * 铜：2024E 408美分/磅，2025E 450美分/磅[14] * 铝：2024E 106美分/磅，2025E 118美分/磅[14] * 镍：2024E 751美分/磅，2025E 750美分/磅[14] * 黄金：2024E 2185美元/盎司，2025E 2225美元/盎司[14] 投资观点与公司偏好 * UBS观点：看好基本金属和黄金，基本金属的潜在供应中断与偏好铜/铝（相对于大宗商品）的观点一致，持续的地缘政治紧张局势（俄-西方及中东）支持对黄金的积极看法[3] * 公司偏好：在大型多元化矿业公司中，South32对基本金属的敞口最大（其次是力拓），Sandfire Resources也被提及[3] * 评级与目标价： * South32：评级“买入”，股价3.44澳元（2024年4月15日）[24] * Sandfire Resources：评级“中性”，股价9.07澳元（2024年4月15日）[24] 风险提示 * 矿业板块存在固有风险，包括但不限于商品价格和汇率的剧烈波动，这些可能与预期存在重大差异[16] * 该行业还面临政治、金融和运营风险，每一项都可能对公司或行业表现产生重大影响[16] * 对South32和Sandfire Resources的估值分别基于NPV与EV/EBITDA各半的方法，以及DCF模型（贴现率10%）[16]