纪要涉及的行业或者公司 涉及美国和欧洲的杠杆贷款行业，以及相关的贷款支持证券（CLO）市场 纪要提到的核心观点和论据 - 杠杆贷款表现优异且估值有吸引力：2024年美国和欧洲杠杆贷款跑赢其他信贷类别，年初至今欧洲贷款总回报率达3.1%，美元贷款回报率为2.7%；贷款收益率相对同评级高收益债券更具吸引力，美国利差180个基点，欧洲利差90个基点 [2][3] - 贷款市场质量改善：美国和欧洲贷款市场CCC级占比分别降至8.9%和3.3%的12个月低点，而高收益市场CCC级占比分别升至13.7%和9.4%；贷款市场违约风险定价水平下降，美国贷款困境率为5.0%，欧洲为2.8%，均低于高收益市场 [3] - 违约损失预计保持低位：预计美国贷款违约率升至2.5%，欧洲升至1.75%，接近长期平均水平；利息覆盖率虽过去两年下降，但与后金融危机时期相当，且预计不会进一步大幅恶化；近期再定价、再融资及展期活动使到期高峰推迟，2026年前美国和欧洲贷款到期比例分别降至5.0%和3.6%；CCC级贷款价格已反映基本面风险，美国和欧洲贷款回收率从2023年低点升至48%和39% [2][5] - 贷款需求强劲且有望持续：2024年贷款抵押债券（CLO）市场发行活跃，美国年初至今发行量达520亿美元，欧洲达110亿欧元，均创十年新高；预计贷款利差回报将跑赢投资级和高收益债券，欧洲杠杆贷款表现最佳，预计超额回报3.9%；看好美国和欧洲CLO AAA级分层，欧洲CLO AAA级相对历史价格便宜 [2][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多资产投资风险：包括市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险等，不同资产类别回报相关性可能偏离历史模式，地缘政治事件和政策冲击会降低资产回报，高市场波动、低流动性和经济混乱时估值会受不利影响 [30] - 报告相关披露：由瑞银证券有限责任公司编制，包含分析师认证、利益冲突管理、历史表现信息、研究方法和评级系统差异等披露内容，以及不同地区的分发和监管说明 [31][35][36]