财务数据和关键指标变化 - 2023年公司每个季度都盈利，全年净收入为1.58亿美元，摊薄后每股收益为1.63美元，普通股权益回报率为11%，每股账面价值增长2%，扣除普通股股息1.60美元 [1] - 第四季度公司普通股股东净收入为4200万美元，摊薄后每股收益为0.44美元，年化普通股权益回报率为12%，截至12月31日每股账面价值增至16.13美元，高于上季度末的16.01美元 [25] - 不包括市场驱动的价值变化和相关税收影响，公司各策略的净收入从上个季度的3200万美元增至4100万美元 [12] - 机构MBS公允价值增加1.84亿美元，利率对冲减少9400万美元，MSR资产公允价值从9月30日的41亿美元降至季度末的39亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - MSR投资占公司已部署股权的一半以上，预计将在较长时间内产生稳定现金流，其价值受益于当前利率环境 [3] - 第四季度公司信用敏感策略贡献了6100万美元的税前收入，其中有机创建的CRT投资税前收入总计4200万美元，包括2900万美元的市场驱动公允价值收益 [5] - 公司收购的常规贷款总计25亿美元，较上季度下降10%，加权平均履行费率为20个基点，与上季度持平 [12] - 公司对应生产部门的收入较上季度增加，主要由于利润率提高，第四季度对应贷款收购量为240亿美元，较上季度增长10% [20] - 机会性投资在本季度的收入为1280万美元，利率敏感策略贡献了1700万美元的税前亏损，MSR投资公允价值下降1.45亿美元，约78%（即1.12亿美元）被机构MBS、利率对冲和相关所得税影响的公允价值变化所抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2023年发起市场有所下降，由于抵押贷款利率从近期高点回落以及预期未来降息，第三方对2024年行业发起量的估计增至约2万亿美元，预计2024年第一季度仍将处于季节性低位 [2] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 进入2024年，公司将保持资本配置的纪律性，继续在住宅抵押贷款领域寻找机会性投资 [1] - 公司将继续积极管理机会性投资组合，认为这些投资有潜力实现强劲的长期风险调整后回报 [26] - 公司与PFSI存在协同关系，目前将贷款转移给PFSI，以便将资本投向回报率更高的替代投资，特别是信用敏感策略，未来若有更多资本可用于MSR投资，将减少向PFSI出售贷款 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鉴于当前环境，管理层对公司投资组合的潜在表现充满热情，认为超过三分之二的股东权益投资于成熟的MSR组合和独特的GSE贷款人风险分担交易，这些投资在可预见的未来将表现良好 [24] - 公司认为抵押贷款市场的整体规模需要增加，GSEs才会重新推出贷款人信用风险计划，目前公司有资金在机会出现时进行投资 [45][46] - 管理层预计短期利率下降将改善利率敏感策略的预期回报，提高整体回报率 [29] 其他重要信息 - 公司通过普通股现金股息和股票回购向股东返还约1.7亿美元，并通过发行6.59亿美元的新长期债务和赎回4500万美元即将到期的债务进一步加强了资产负债表 [2] - 由于消费者整体实力较强以及近年来房价持续上涨积累了大量房屋净值，借款人的拖欠率仍然较低 [15] - 公司MSR投资组合的借款人拖欠率仍然较低，未偿还的服务预付款从9月30日的8000万美元增至1.91亿美元，主要由于季节性财产税支付，目前没有未偿还的本金和利息预付款 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 幻灯片8中显示的运行率潜在ROE下降，特别是MSR的回报，本季度与上一季度相比的预期回报如何，曲线变陡是否会有所帮助？ - 运行率下降是由于利率策略的影响，MSR的曲线与短期利率相比更加倒挂，导致短期内预期回报降低，如果短期利率如市场预期下降，曲线将反转，从而提高MSR和利率敏感策略的ROE [22][28][29] 问题: 公司出售大量常规生产的情况将持续多久，何时会开始保留这些生产，以及在回购股票和支付股息之间如何分配资本？ - 目前将贷款转移给PFSI是资本配置问题，为了将资本投向信用敏感策略，如果有更多资本可用于MSR投资，将减少向PFSI出售贷款；如果看不到运行率回到每股0.40美元的路径，将重新评估股息，但目前市场预期和投资组合的盈利潜力表明有这种可能性，因此短期内股息水平将保持一致 [33][34][38] 问题: 目前CRT的利差情况如何，是否有证券化计划的更新，如二次留置权、HELOC或CRT的重启？ - 目前看到一些二次留置权的资产证券化，但信用部分的回报不符合公司要求，将继续密切关注；预计GSEs在抵押贷款市场整体规模增加之前不会重新推出贷款人信用风险计划，公司有资金在机会出现时进行投资 [42][45][46] 问题: 公司出售了一些CRT，是否有机会进行结构性改变以提高业务的ROE，使其更接近0.40美元的股息运行率，特别是在2024年有债务到期的情况下？ - 对于即将到期的CRT，预计将部分证券进行回购一段时间后再进行再融资，市场对信用风险转移证券的融资情况有所改善，可能会提高部分投资组合的回报；对于2024年后期到期的可转换债务，有多种选择，包括发行婴儿债券、可转换债务或进行杠杆操作，但目前不考虑对投资组合进行重大调整 [60][61][63] 问题: 能否量化美联储降息对公司收益的影响？ - 如果美联储按照目前预期进行六次左右的降息，公司MSR的浮动利率债务将减少1.5个百分点，相当于数百万美元的成本下降，利率敏感资产的成本将显著降低 [52] 问题: 公司的流动性情况如何，特别是在利率波动时流动性缓冲的波动情况，以及在去年秋季高波动期间接近FHFA要求的程度？ - 公司的流动性一直比较稳定，在过去几个季度保持在要求的两倍水平，利率波动对流动性的影响已在流动性预测和储备中考虑 [54] 问题: 幻灯片12中显示约13亿美元的资本投入到利率敏感策略中，能否拆分MSR、MBS和对冲的资本分配情况，以及未来对MBS和对冲的资本分配计划？ - 大部分资本分配给了MSR，占股东权益的56%，即超过10亿美元；机构MBS的股权分配相对较低，即使增加MBS投资组合，对股权分配的影响也不大 [55][66][67] 问题: 目前新CRT（如STACR债券）的利差和增量ROE潜力如何？ - 目前新STACR和CAS的回报与公司对CRT的中期目标回报不匹配，整体市场上CRT的回报可能在高个位数或低两位数之间波动，公司在第四季度根据有吸引力的利差进行了投资 [75][76] 问题: 年初至今公司账面价值的变化情况如何？ - 公司通常不提供这方面的具体数据，但从历史情况来看，由于有对冲计划，即使利率波动较大，账面价值也相对稳定 [77]