财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为5100万美元，摊薄后每股收益为0.51美元 [46] - 年化ROE为14%，账面价值每股净0.40美元股息后增至16.01美元 [38] - 不包括市场驱动价值变化及相关税收影响，公司各策略净收入从上个季度的2500万美元增至3200万美元 [35] - 第三季度末，PMT的MSR资产公允价值从6月30日的数值增至41亿美元 [5] - 第三季度，MSR公允价值未实现收益2.63亿美元，机构MBS、利率对冲工具及相关税收影响的净公允价值损失为2.54亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 机会性投资业务 - 第三季度，来自GSE发行的CAS和STACR债券的机会性投资收入总计1630万美元 [4] 对应生产业务 - 对应生产部门收入较上季度增长，主要因利润率提高，上季度因GSE定价变化产生450万美元负面影响 [6] - 第三季度对应贷款收购量为220亿美元，较上季度增长2% [6] 常规贷款业务 - 为公司账户收购的常规贷款总计28亿美元，较上季度下降9%，因持续向PFSI出售某些常规贷款 [35] - 加权平均履行费率从上个季度的18个基点升至20个基点 [35] 信用敏感策略业务 - 信用敏感策略贡献了4100万美元的税前收入 [46] - 有机创建的CRT投资本季度收入总计2700万美元，其中包括1460万美元的市场驱动公允价值收益 [46] - CRT投资公允价值较上季度略有下降至11亿美元，因提前还款导致的资金流出超过了公允价值收益 [46] 利率敏感策略业务 - 利率敏感策略为税前收入贡献了8200万美元 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 近年来抵押贷款利率从历史低点持续上升，目前接近8%，导致房屋待售库存极低，预计单位发起量将降至1990年以来最低水平，季度发起量趋势低于第三方今年平均估计的1.6万亿美元 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司当前资本部署专注于机会性投资，本季度此类投资近6500万美元，并将继续关注市场寻找类似机会 [44] - 公司希望优化股权结构，使抵押贷款服务权和CRT投资比例更加平衡 [10][11] - 鉴于MSR投资组合增加，公司可能会逐步增加机构MBS投资组合，但不会大幅增加，除非有重大机会 [13] - 随着银行资本监管规定出台，预计会有更多证券化业务，公司有望从中找到投资机会，如巨型证券化和封闭式二次贷款证券化 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于多数抵押贷款在低利率时期发放，预计相关投资在可预见未来表现良好，低提前还款率将延长资产预期寿命，且由于消费者整体实力和房屋净值积累，违约率保持在较低水平 [42] - 预计MSR资产将在较长时间内产生稳定现金流，在高利率环境下，MSR价值将获得额外支撑，因其托管存款的安置费收入与短期利率密切相关 [43] - 随着利率维持在高位以及收益率曲线反转程度降低，利率敏感策略的潜在回报有所改善，未来四个季度公司投资策略的预期运行率回报从上个季度的每股0.30美元增至0.35美元，年化股本回报率为9% [55] 其他重要信息 - 第三季度公司未回购任何股票，当前股价水平下股票回购更具吸引力 [1] - 公司采取措施加强资产负债表，包括将先前发行的房利美定期贷款上限从1.55亿美元提高到3.7亿美元，赎回2025年到期的4.5亿美元房利美MSR定期票据，并以极具吸引力的条款发行5400万美元无担保优先债务 [7] - PMT的MSR投资组合中借款人的违约率保持在较低水平，服务预付款从6月30日的9400万美元降至8000万美元，目前无本金和利息预付款未偿还 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司本季度是否回购股票，如何权衡股票回购与资本配置 - 本季度公司未回购股票，第三季度大部分时间股价高于近期水平，当前股价下股票回购更具吸引力 [1] 问题2: 如果收益率曲线继续反转或正常化，是否会推动回报上升，能否使ROE覆盖股息 - 公司始终以股本回报率为优化目标，若收益率曲线反转程度降低，可能会使回报率上升，有望达到每股0.40美元的运行率 [20] 问题3: 考虑到MSR投资组合增加，需要增加多少MBS到投资组合，MBS利差达到什么水平会更激进投资并提高杠杆，投资组合有多少提高杠杆的空间 - 鉴于MSR投资组合增加，公司可能会逐步增加机构MBS投资组合，但并非必要大幅增加，若利差扩大且投资有吸引力，会增加机构MBS投资，目前整体杠杆率约为5倍，有一定增加杠杆的能力，但不会大幅增加机构MBS投资组合，除非有重大机会 [13] 问题4: 能否提供截至10月的账面价值更新 - 截至10月的账面价值与季度末相比变化不大 [17] 问题5: 如何评价本季度抵押贷款银行业务的回报，与上季度相比是否更正常 - 本季度抵押贷款银行业务回报更趋于正常化，上季度受GSE定价变化负面影响，本季度未出现该情况，且第四季度情况类似 [21] 问题6: MSR相对于同行估值较高，是什么推动了其价值，尽管有对冲措施，是否仍存在风险 - 目前MSR不存在比过去更重大的风险，由于借款人处于深度水下状态，提前还款敏感性低于历史水平，对冲风险也较低，MSR价值增长主要与托管余额收益有关，市场和收益率曲线调整会增加托管余额预期价值和相关现金流，且这些都已纳入MSR资产敏感性和对冲范围 [24][25][26] 问题7: CRT曾是公司重要投资，目前是否有其他有吸引力的信贷投资途径 - 第三季度公司引入了一些CAS和STACR，并购买了5800万美元次级债券，随着银行资本监管规定出台，预计会有更多证券化业务，公司有望从中找到机会，如巨型证券化和封闭式二次贷款证券化 [27][28] 问题8: 从股权投资角度看，公司理想的长期资产负债表结构是怎样的，信用敏感策略与利率敏感策略如何配置 - 公司希望优化股权结构，使抵押贷款服务权和CRT投资比例更加平衡，始终以股本回报率为驱动因素 [10][11] 问题9: 幻灯片18显示公司有2亿美元的流动性缓冲，考虑到资产负债表规模，这是否足够，监管流动性对更高利率和更宽利差的敏感性如何 - 公司认为该流动性缓冲足以管理资产负债表规模对应的流动性，利差大幅扩大才会对流动性产生重大影响，且公司还有额外未体现在资产负债表上的流动性可利用 [15]