财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额为20亿美元，调整后EBITDA为3.6亿美元，净销售额增长26%，主要受近期收购推动；剔除收购因素，零售销量下降，主要因美国和英国谷物销量持续下滑 [28] - 第一季度运营现金流为1.74亿美元，净杠杆率降至4.5倍 [38] - 第一季度回购40万股，平均价格为每股84.28美元；还以平均13%的折扣回购约2600万美元债务；董事会批准一项新的4亿美元股票回购授权，下周开始执行 [39] - 第一季度资本支出约8100万美元，主要用于爱荷华州诺沃克预煮设施和新蛋白奶昔合作制造设施的扩建 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者品牌平台 - 宠物食品和杂货业务表现出色，宠物食品超出预期，价值品牌增长受强劲制造业绩支撑，高端品牌有企稳迹象；从美元份额看，该业务在本季度末保持19.1%的份额 [23][24] - 剔除宠物食品收购的影响，净销售额增长1%，销量下降7%，平均净定价增长8%；细分市场和调整后EBITDA同比增长68%，得益于宠物食品的强劲贡献和杂货业务表现改善 [29] Weetabix - 净销售额同比增长9%，受英镑汇率影响，外币换算带来590个基点的顺风；在货币和收购中性基础上，净销售额增长2%，归因于标价上涨，但销量下降2%，主要因品牌产品销量下滑 [30] 食品服务 - 净销售额下降6%，销量增长4%；收入反映禽流感定价溢价的消除和谷物成本下降的传导；销量反映需求强劲和服务水平较受禽流感严重影响的前期有所改善；调整后EBITDA下降3%，因有利的销量运费成本和向预煮鸡蛋的混合转变被上一年HBAI价格溢价的消除所抵消 [31] 冷藏零售 - 净销售额和销量均下降4%，但配菜销量在本季度持平，配菜平均净销售价格上涨6%；细分市场调整后EBITDA增长34%，得益于工厂成本表现、大宗商品和运费的改善 [32][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国谷物类别动态相对稳定，销量下降5%，但季度后期类别销量下降速度有所缓和 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第一季度资本配置优先考虑并购，花费约2.5亿美元进行两项小规模收购；尽管通过债务为这些交易融资，但仍降低了净杠杆率 [6] - 关注谷物制造网络和宠物业务的优化，准备结束与Smuckers的合同制造协议，并将Perfection Pet整合到公司网络中 [9] - 公司认为消费者在支出上更加谨慎，但也更注重便利性和即食购买；公司通过提供不同价格点的产品组合来匹配消费者在不同经济周期的需求，以增强应对市场变化的灵活性 [5][73] - 行业内零售销量面临挑战，但公司多元化的商业模式提供了增长机会；公司供应链表现改善，为业务带来显著收益 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀率和利率有所回落，但累积通胀和高利率仍然存在，经济敏感型消费者面临福利支持减少的问题，消费者在支出上更加谨慎 [5] - 尽管面临零售销量挑战，但公司对各业务表现满意，有信心提高展望；预计宠物业务将维持较高销量和利润率，食品服务业务有增加稳定运营率的潜力 [4][17][18] - 公司认为2024财年开局良好，各业务表现超出预期，供应链表现改善带来显著收益；随着时间推移，公司对食品服务和宠物业务的利润率水平更有信心，因此大幅提高了业绩指引 [26][40][72] 其他重要信息 - 公司在1月份开始向BellRing销售即饮奶昔，并继续提高产量 [22] - 公司鸡蛋网络在12月报告两起禽流感疫情后，未再出现新增疫情 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宠物业务利润率情况及未来走势 - 公司认为提问者的计算合理，但在通过增加销量来增加收入时，利润率会面临一定压力；第一季度是宠物业务的季节性高峰，制造成本有良好杠杆效应，但不能将该季度的利润率和绝对美元收入视为可重复的情况；公司认为制造业务的成本表现和效率具有一定稳定性 [44][52][54] 问题2: 消费者在家用餐预算分配及外出就餐向在家就餐转变的情况 - 消费者仍在寻找历史参考价格，行为会随新定价环境变化；早餐业务表现较好，其他时段的外出就餐业务可能有所疲软；SNAP福利和学生贷款恢复还款可能是影响销量的因素，但具体情况尚不明朗 [56] 问题3: 是否重新评估宠物业务的承保案例以寻找更强的收入机会 - 公司在收购时未预计增长，但预计经济环境变化会使价值细分市场出现机会；公司对增长持谨慎态度，注重利润率和成本控制；目前价值产品销量较好，但也在对高端品牌进行增量投资；存在一定产能限制，但可随时间缓解 [59] 问题4: Weetabix业务目前的利润率情况及未来恢复盈利的可能性 - 第一季度Weetabix业务表现令人鼓舞，但利润率恢复过程会有波动；预计未来几年内，通过成本削减等措施，利润率有望接近30%的水平 [61] 问题5: 冷藏零售业务利润率增长的一次性因素和可持续性，以及内部生产与外包生产的比例 - 公司对冷藏零售业务的运营率高于上季度提到的9500万美元有一定乐观预期，但希望再观察几个季度；预煮鸡蛋的混合转变对利润率结构有显著帮助，但本季度有一些有利和不利因素；目前还不能确定利润率增长是否具有永久性，但有积极迹象 [67][68] 问题6: “剩余季度相当平衡”的表述是否指EBITDA美元金额 - 是的，该表述指的是EBITDA美元金额 [70] 问题7: 第一季度EBITDA超出共识预期，提高业绩指引中点，是否意味着第一季度超出公司内部预期，以及剩余三个季度是否会比之前预期更好 - 随着时间推移和信息增加，公司对利润率结构更有信心，因此提高了业绩指引；公司对食品服务和宠物业务的利润率水平更有把握 [72] 问题8: 零售业务销量在2024财年的走势，包括品牌产品和价值产品 - 公司通过提供不同价格点的产品组合来匹配消费者在不同经济周期的需求，认为自身在应对销量变化方面具有更大灵活性，可能比其他公司对销量变化的敏感度更低 [73] 问题9: 并购漏斗情况以及利率下降对卖家估值预期的影响 - 卖家对出售业务的参考价格与消费者对商品的参考价格类似；利率大幅上升时，卖家会因习惯的倍数不再存在而退出市场；目前利率大幅下降，可能会跳过等待的卖家，也可能导致卖家期望更高倍数；需要更多时间来观察 [86] 问题10: 本季度回购的债券情况，以及在整合收购时如何平衡银行债务和债券 - 本季度回购的均为2031年到期的债券，目的是获得最佳收益率；本季度使用循环信贷为Perfection Pet交易提供资金；公司密切关注资本市场和利率情况，寻找合适机会 [89] 问题11: 净杠杆率4.5倍的计算是否包含收购业务全年的影响 - 该净杠杆率计算包含信贷安排，已考虑宠物业务四个月和Perfection业务11个月未拥有时的预估贡献 [100] 问题12: 竞争对手的促销水平是否会提高 - 行业内促销情况与历史情况基本一致，某些时期竞争对手可能会有更多促销活动，但总体而言，谷物市场的促销格局没有根本性变化 [112] 问题13: 宠物业务盈利情况，广告、营销和推广支出的时间和金额预期 - 宠物业务盈利的时间有所延迟，支出金额可能低于、等于或高于预期，具体取决于支出效果；公司因销量超出基本情况，有一定战略决策空间；部分制造业务内包短期内会稀释利润率，但最终会增加利润率 [113] 问题14: 奶昔制造业务的初期爬坡情况，以及何时达到2000万美元EBITDA运营率水平 - 目标是在2024财年末达到该运营率水平，但由于启动成本和学习曲线问题，进度比预期慢约60天；学习曲线也会带来一些好处，有助于公司为未来扩张做好准备 [116] 问题15: Deeside小收购对Weetabix业务的贡献和利润率情况，以及是否是近期寻求的交易类型 - Deeside收购规模很小，为公司在英国提供了特定产品所需的工厂产能；该业务为小型自有品牌业务，2024年基本保持利润率或利润中性，2025年将贡献数百万英镑 [107] 问题16: 美国消费者销量和Weetabix业务销量如何实现增长，公司是否需要加大广告、营销和促销力度 - 行业内促销情况正常，公司未看到谷物市场促销格局有根本性变化；销量增长受SNAP福利、学生贷款恢复还款等外部因素影响，也需要时间让消费者适应新价格水平；公司目前未确定是否需要加大广告、营销和促销力度 [110][112][101]