财务数据和关键指标变化 - 2023年全年总投资收入为7630万美元，其中6350万美元来自债务证券投资组合的利息收入；2022年全年总投资收入为6960万美元，其中5580万美元来自债务证券投资组合的利息收入，增长主要源于利息、PIK、股息和费用收入的增长 [3] - 剔除购买价格会计影响后，2023年核心投资收入为7450万美元，较2022年的6420万美元增加1030万美元 [3] - 2023年全年总费用为4680万美元，2022年为4070万美元，增长主要是由于债务发行成本的利息和摊销增加 [33] - 2023年全年净投资收入为3480万美元，即每股3.66美元 [53] - 2023年第四季度净资产价值为2.135亿美元，即每股22.76美元，较第三季度的2.148亿美元或每股22.65美元，每股增加0.11美元 [74] - 截至2023年12月31日，杠杆率为1.5倍（毛杠杆）和1.2倍（净杠杆），年底资产覆盖率为165% [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，55%的资本投向现有投资组合公司，45%投向新借款人（具体为三家新借款人） [2] - 第四季度新增投资预计按面值计算对SOFR的利差为780 - 798个基点，投资成本约为面值的96.3% [12] - 第四季度新增投资活动开始回升，主要是由于估值预期更合理，且多数行业参与者认为利率已达峰值或接近峰值，新买家可合理估算资本成本 [26] - 第四季度新增投资机会仍较为谨慎，总体上认为对现有投资组合公司的投资比新借款人更具吸引力 [27] - 截至2023年12月31日，约90%的债务投资组合为浮动利率，与SOFR或Prime Rate挂钩，且大部分与SOFR挂钩 [29] - 第四季度新增投资低于上一年同期，且低于还款水平，导致净还款和销售约3010万美元 [30] - 剔除不良投资后，债务证券的总公允价值为3.73亿美元，相当于面值的94.3%，其中88%为第一留置权贷款。假设按面值回收，2023年12月31日的公允价值反映了潜在的2920万美元的增量净值，即每股增加3.12美元，增幅为13.7% [31] - 2023年第四季度末，不良投资证券数量降至7笔，占公司投资组合公允价值和摊销成本的比例分别为1.3%和3.2% [51] - 过去三年收购的三个投资组合总计购买了4.348亿美元的投资，截至各自合并完成时，已实现超过82%的投资，综合实现和未实现的市值为公允价值的102% [52] - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，生息债务证券的加权平均合同利率分别约为12.5%和11.1% [53] - 截至2023年12月31日，未偿还借款总额为3.257亿美元，当前加权平均利率为7%，包括循环信贷安排下的9200万美元借款、2026年到期的4.78%票据1.08亿美元和2029年到期的有担保票据1.257亿美元 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要市场的新交易活动在2023年第四季度末开始回升，2024年至今市场一直较为活跃，但2023年整体交易活动较2022年和2021年明显下降 [46] - 从市场整体来看，新交易的利差正在收窄，有时保持利差不变对公司来说也是一种经济利益 [20] - 公司资产的基础基准利率在第四季度滞后于市场现行利率，仍低于2024年3月8日的SOFR利率，但自美联储加息周期开始以来，差距已缩小至最小。假设所有资产都重置为三个月期SOFR利率，预计季度收入将增加8.6万美元 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是保持高度多元化的投资组合，投资于有潜力为股东提供强劲回报的公司 [2] - 公司认为股票在2023年被低估，持续通过股票回购计划回购股份，2023年回购了22.4933万股，总成本约为440万美元，2022年总成本为380万美元，董事会将1000万美元的股票回购计划延长了一年 [48] - 公司计划将CLO投资组合降至零 [115] - 行业竞争方面，自2024年2月以来，特别是在通用赞助商融资领域，利差有所下降，新的优质LBO交易较少 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司对投资组合的盈利能力感到满意，认为公司有能力利用当前市场环境，通过既定投资策略在2024年为股东带来强劲回报 [24][76] - 信贷质量在第四季度有所改善，不良贷款减少，整个投资组合的信贷质量保持稳定 [9][25] - 新投资机会具有吸引力，新交易的基准利率较高、杠杆较低、赞助商的股权出资增加且文件条款更好 [47] - 预计整个投资组合的杠杆率将持平或下降 [19] 其他重要信息 - 2024年第一季度，董事会批准每股0.69美元的股息，年化回报率为12.1%；2023年全年向股东分配的总股息为每股2.75美元，较2022年增长7.4% [11] - 第四季度，公司继续进行增值回购计划，以约180万美元的平均成本回购了10.168万股 [25] - 投资证券组合在第四季度末保持高度多元化，投资分布在27个不同行业和100个不同实体，每个实体的平均面值余额约为310万美元 [71] - 假设债务证券投资组合的违约率为10%，回收率为70%（剔除不良投资），每股净资产价值将增加1.83美元，即较2023年12月31日的每股净资产价值增加8% [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对CLO投资的长期计划是什么 - 公司计划将CLO投资组合降至零 [115] 问题2: 考虑到2018 - 2期有担保票据不再处于再投资期，且公司对新投资持谨慎态度，未来几个季度资产负债表将如何变化 - 相对于2023年12月31日，预计负债会减少，因为季度末资产负债表上有7000万美元现金，部分将用于偿还债务；总体而言，预计投资组合规模相对稳定，公司可能处于投资组合减少以偿还债务的后期阶段 [58][59] 问题3: ATP Oil不再处于不良状态，是否是实现损失的驱动因素 - ATP Oil是股权头寸，没有规定的息票，不存在应计问题，不是实现损失的驱动因素 [60] 问题4: 公司是否持有CLO的股权部分 - 目前不再持有 [61] 问题5: 本季度的实现损失是否主要由CLO被赎回导致，这些损失是否已经计提 - 实现损失主要是由于本季度有几笔CLO被赎回，将之前确认的未实现损失转为了实现损失；约1440万美元的损失是从未实现转为实现的，其余是本季度与其他仍持有的CLO头寸相关的增量损失 [81][86] 问题6: 公司希望投资组合的杠杆率维持在当前水平还是增加一些杠杆 - 公司有目标杠杆率范围，目前净杠杆率低于目标范围下限；当前投资环境有吸引力，但公司仍会谨慎投资，预计杠杆率不会大幅上升，目前处于目标范围的低端 [87] 问题7: 一次性报销费用与什么相关 - 这是对基金的报销，用于支付收购OHAI、Garrison和HCAP等BDC后向其人员提供的行政过渡服务费用 [78] 问题8: 顾问本季度报销的费用是否已经结束，今年是否还会有 - 这是一次性费用报销，未来季度行政费用的合理运行率约为40 - 45万美元 [105] 问题9: 本季度股票回购对每股净资产价值的增值情况如何 - 未提供具体数据 [108] 问题10: 本季度PIK的趋势如何，目前的投资和还款情况以及预期如何 - PIK方面，预计不会有明显趋势，公司在考虑投资证券时会综合考虑现金和PIK部分；关于投资和还款情况，目前仍处于净还款状态，但有一些投资项目正在推进，具体情况取决于项目在3月还是4月初完成 [109][89] 问题11: 投资组合的重组情况、杠杆率预期如何 - 投资组合的杠杆率季度环比大致持平，新头寸的杠杆率通常低于旧头寸，因为借款人会考虑利息覆盖等因素 [111] 问题12: CLO投资组合的缩减是否会影响公司的目标杠杆率，是否有更多空间提高资产负债表杠杆 - CLO投资组合规模较小（约800万美元），对资产端影响不大，公司希望净杠杆率维持在1.25 - 1.4倍，因此CLO投资组合的缩减对整体杠杆率决策影响不大 [117] 问题13: 公司理想的借款人概况如何，对目前所处的市场区间（如加权平均EBITDA所在区间）有何看法 - 公司认为加权平均EBITDA数据受少数异常值影响较大，不能反映核心业务；公司不会向EBITDA低于1500万美元的公司贷款；与一些同行不同，公司不与银团市场和银行直接竞争，公司平均利差较高；公司在某些情况下会参与并购收购策略，也会在市场压力时期从银行资产负债表上收购资产，但这些多为机会性购买，并非核心业务 [99][100][120] 问题14: 遗留贷款的情况如何，其还款进度是更困难还是会相对线性 - 遗留贷款主要与Garrison有关，部分贷款具有挑战性且收益率较低，这些低利差贷款往往较晚被再融资；Garrison交易于2020年底完成，目前很多遗留贷款即将到期，预计还款进度将相对线性 [101][102] 问题15: 公司在收购其他经理的贷款组合方面的实现情况和预期如何，剩余较大金额的投资中，困难部分的比例是否在增加 - 公司在Oak Hill和KCAP投资组合上的风险敞口已降至较低水平；公司将为投资者提供关于主动延期和低收益贷款占剩余6900万美元投资的比例等详细信息 [123][124] 问题16: 公司与前业务推动者的诉讼是否有潜在的积极影响，鉴于股权份额，该影响是否重要 - 诉讼事实看起来很有说服力，但法律程序存在不确定性，该影响未纳入对股权头寸的考虑 [160][161] 问题17: 如何平衡股票回购和新投资的资本分配，投资组合管理方面，行业细分数据中未显示的信息有哪些，新投资项目（如Morae、CineMedia、Tactical Air Systems等）和跟进投资项目（如Metal Works、LB Holdco）的情况如何 - 新投资极具吸引力，过去两个季度投资组合的利差增加了75个基点；公司认为股票回购是良好的纪律，尽管从数学角度看新投资也可行，但仍会持续回购股票；公司在本季度退出了一个压力较大的汽车供应商投资，其他退出活动较为正常；Northeast Metal Works是对遗留投资组合的再融资，减少了公司的风险敞口；Tactical Air是一家国防企业，为空军和海军提供飞机改装和训练服务，公司为其提供了附有认股权证的第一留置权贷款；Morae是一家提供法律解决方案和咨询服务的科技企业；CineMedia是一家为欧洲私募股权公司旗下的美国企业，提供视频服务和技术，包括广告定向、内容性能管理等；LB Holdco是Lucky Bucks的重组项目，公司获得了债务和股权 [150][152][154][155][156]