财务数据和关键指标变化 - 2023财年公司录得创纪录的2.217亿美元收入，同比增长58.5%，调整后EBITDA利润率加速至22.8%，调整后EBITDA为5060万美元，同比增长73.5%；2023财年第四季度调整后EBITDA利润率继续加速至23.5% [36] - 2023财年第四季度收入为6250万美元，较2022财年第四季度的4010万美元增长56%；调整后EBITDA为1470万美元，利润率为23.5%，较2022财年第四季度的840万美元（利润率21%）增长74% [49] - 截至2023年9月30日的12个月里，持续经营活动现金流为4050万美元，较2022年同期的2630万美元大幅增长54%；2023财年净债务费用改善至4.5%，2022财年为8.7% [50] - 截至2023年9月30日，公司报告手头现金为1720万美元，总信贷额度为4100万美元，其中循环信贷额度可用2000万美元，延迟提取定期贷款额度可用2100万美元 [51] - 公司净债务与调整后EBITDA的杠杆率为1.4倍，保持保守的资产负债表 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023财年呼吸再供应设置和交付量增至395,618次，较2022财年的231,495次增加71%；客户群同比增长65%，从2022财年的173,203名独特患者增至2023财年的285,819名；2023财年完成754,418次独特设置和交付，较2022财年的516,328次增加46.1% [45] - 再供应业务目前有169,000名患者，每位患者每年平均订购约三次，每次再订购平均收入略高于200美元，较2023财年第一季度初增长约6 - 7%；每订单平均物品数量今年略有增加5 - 6% [75][76] - 再供应业务毛利率约在40% - 50%之间 [10] - 超过50%的再供应业务订单为“无接触”订单，患者通过应用程序或电子邮件下单，可无缝流转至仓库 [17] - 经常性收入在2023财年继续保持强劲，超过总收入的83% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 据估计，有超过2000万美国人尚未被诊断或治疗睡眠呼吸暂停，代表着未来市场增长的巨大未开发机会 [22][37] - 国家卫生研究院数据显示，三个州约有150万人患有慢性阻塞性肺疾病（COPD），公司运营足迹与COPD高相关地区紧密契合 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心增长战略包括：以每年8% - 10%为目标推动有机增长，2024财年第一季度有增长势头并持续扩大销售团队；利用技术提升运营绩效，如改进计费收款流程、关注电子处方长期增长；通过明智的增值收购扩大规模，自2018年以来有效整合19项收购，代表超过1.15亿美元的年化收入，关注高权重呼吸业务，目标是增加 payer 基础和地理覆盖范围 [65][66][63] - 公司通过提供端到端的呼吸解决方案、专注主要销售渠道（医疗设施）来增加整体销量增长，维持竞争优势源于市场份额扩大和强大的临床服务，能够利用规模经济 [40][59] - 公司积极与美国和加拿大投资者互动，分享财务和运营成果，讨论长期增长目标，2023年参加10场投资者会议，预计2024年也会很活跃，机构股东基础持续增长 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为睡眠业务未受GLP - 1药物影响，需求实时保持强劲，预计未来仍将持续，CPAP和BiPAP疗法仍是阻塞性睡眠呼吸暂停的黄金标准治疗方法 [41] - 监管环境持续稳定，没有竞争性投标回归的迹象，CMS已宣布自2024年1月1日起将医疗保险费用表提高3%，此前部分产品类别在竞争性投标计划中不受CPI调整影响 [38] - 公司预计2024财年将实现稳定持续的有机增长，目标为年化8% - 10%，净现金流运营情况将持续改善，长期目标是进一步提高 [39][55] - 老龄化人口和慢性病患者增加是积极的人口趋势，家庭医疗设备和服务需求将随着人口老龄化而增加，为公司提供可持续的长期增长机会 [60] 其他重要信息 - 目前公司订单中电子处方占比不到5%，预计未来将显著增长，有助于改善患者、开处方者和提供者的体验，消除低效并减少文书工作 [62] - 公司自动化再供应平台有助于推动有机增长和高利润率的经常性收入，在进行战略收购时还能提供可观的收入协同效应 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：再供应计划中每位患者的年平均再订购率和每次再订购的平均收入是多少？ - 目前患者每年平均订购约三次，每次再订购平均收入略高于200美元，较2023财年第一季度初增长约6 - 7% [75] 问题：再供应业务的毛利率是否与同行的42%相近？ - 公司再供应业务毛利率约在40% - 50%之间 [10] 问题：再供应业务的EBITDA贡献是否远大于租赁业务？ - 是的，再供应业务基础设施已就位，超过50%的订单为“无接触”订单，整体业务较为自动化，相比大多数租赁项目，再供应业务的EBITDA贡献更大 [17] 问题：是否有大型企业将公司列入并购目标？ - 公司只能谈论自身的收购情况，目前目标公司的整体估值倍数有所下降，如果结构合理，仍有收购机会，但需考虑利率因素和与目标公司的估值倍数比较 [7] 问题：公司对GLP - 1药物的看法以及市场何时会认识到其对业务无影响？ - 公司认为睡眠业务未受GLP - 1药物影响，需求实时保持强劲，预计未来仍将持续，领先的睡眠设备制造商也报告未发现与GLP - 1药物相关的下降情况，且有超过2000万美国人未被诊断出患有阻塞性睡眠呼吸暂停，代表着未来市场增长的巨大机会 [41][37] 问题：是否有涉及医保优势的子人头付费交易？ - 目前有一些相关谈判处于非常早期阶段，部分支付方开始协商2025年的合同选项，通常合同谈判提前一年进行，然后在2024年末开放注册时向医保受益人推销 [81] 问题：近期医疗行业的劳动力挑战和罢工是否对公司有影响，是否会增加家庭医疗保健需求？ - 劳动力罢工未直接影响公司，但在某些市场间接影响了公司，如西海岸业务在2023年第三季度出现转诊放缓情况；公司在2023年的招聘和留用工作保持稳定 [90][91] 问题：明年利润率是否有有意义的有机改善空间，机会在哪里？ - 从建模角度，公司一直采取保守方法，预计2024财年利润率与2023财年相比在正负5%范围内波动 [94] 问题：毛利率季度环比有150个基点的显著改善，原因是什么，有哪些趋势值得关注？ - 这可能是年末审计情况导致的调整，建议至少看两到三个季度或整个财年的情况来判断趋势 [95] 问题：医保免赔额和保费从下个月起提高6%，是否会影响公司收入？ - 这可能会影响公司的坏账费用，但不一定会影响收入，因为患者的 topline 收入仍然存在，且大多数医保患者有二次保险或会像以往一样设置付款计划 [97] 问题：Humana和Cigna的潜在合并谈判失败，对保险费率有何影响，对公司与Cigna的合作有无影响？ - 对公司获得全国保险合同没有影响，目前也没有收到相关反馈，预测保险费率走向较困难，大型支付方如果认为公司提供增值服务，会愿意进行费率谈判 [98] 问题：再供应患者与公司的平均合作时长是多久？ - 公司估计平均约为四年半到五年 [101] 问题：请介绍2023财年第四季度和全年的有机增长数据？ - 2023财年有机增长率约为6.7 - 7%，上半年有机增长率较低，下半年高于7%；第四季度有机增长率约为3% [104] 问题：2024财年销售团队是否有目标人数？ - 公司有想要增加销售团队的区域，今年已实现或超额完成目标，但2024年暂无设定具体人数目标，招聘主要集中在东南部和中西部，运营方面在密西西比河以西还有很多区域有待覆盖 [107] 问题：新招聘的销售人员需要多长时间才能达到有效工作状态？ - 通常90天后能大致判断是否能完成目标，真正开始有贡献通常需要六到九个月，一般约为六个月 [112] 问题：坏账在第四季度环比略有上升，原因是什么？ - 这是一个缓慢稳定的过程，没有明显的剧烈变化，收购Great Elm后采用了其部分做法，目前看到的是合并实体的患者和收入加权平均数 [110] 问题：请谈谈PAPs供应的供应链动态和价格情况？ - 目前产品供应不是问题，公司能够从不同供应商处获得所需产品；RESMA在2023年年中进行了价格调整，提高了部分价格，降低了部分附加费，第四季度看到的情况可作为未来的基准，目前没有产品供应或价格上涨的迹象 [113] 问题：第四季度收入略低于共识预期6290万美元，有什么具体原因吗？ - 不考虑共识预期，第四季度有机增长率为3.7%，剔除药品业务后仍约为3.5%，公司对该季度的有机增长情况感到满意 [117] 问题：如何看待2024财年共识收入约2.701亿美元这个数字，以及收购计划的时间安排？ - 公司不提供像其他公司那样的指导，可将分析上一季度的情况作为起点，结合行业5 - 7%的有机增长率进行建模；公司有收购机会，但会更加谨慎，会根据利率情况、股票表现以及自身与目标公司的估值倍数差异，负责任地部署资本 [118][119] 问题：Great Elm收购已过去一年，其整合情况如何，该资产在公司生态系统中的定位以及2024年的发展前景如何？ - 该资产已完全整合到公司平台，表现超出预期；2024年公司认为仍有机会通过该资产交叉销售其他产品线，如家用氧气和通风设备，此前主要专注于睡眠和一次性供应方面 [126] 问题：公司在推动患者加入再供应增长计划和其他经常性收入项目方面采取了哪些措施？ - 公司持续增加新设备设置，睡眠设备的活跃租赁量有所上升；内部努力提高患者的治疗依从率，2023年依从率提高了几个百分点，更多依从的患者会进入再供应计划 [128][129] 问题：从2022年到2023年EPS从正转负，能否提供2024年盈利的大致展望？ - 2022年正EPS和净收入与一些一次性项目有关，如政府赠款减免；2023年高利率压低了利润率；展望未来，公司预计2024年盈利情况为中性或略负，主要归因于未来两年预计的较高折旧、摊销和利息费用 [130] 问题：请更新销售团队的情况，包括目前人数和增长情况？ - 实时来看，销售团队人数略超过90人，在普通家庭医疗设备（HME）和呼吸业务以及定制动力移动业务方面都有良好的招聘情况，其中有两三名销售人员是收购带来的，其余为新招聘人员 [133][135] 问题：请更新保险合同谈判情况，以及对费率的预期？ - 公司继续与美国一些大型支付方如Anthem和Cigna进行合同谈判，今年早些时候增加了Aetna；还有一些州医疗补助优势计划和医疗保险优势计划，公司希望将所有地点和公司纳入一个合同；全年还签署了一些未公开宣布的区域合同 [139] 问题：公司是否与这些公司的商业、医疗保险和医疗保险优势业务都进行了合同签订？ - 是的 [140]