财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度调整后EBITDA为2.4亿美元，较上年增长7%；调整后摊薄每股收益为1.98美元，包含0.37美元所得税收益，剔除该收益后调整后每股收益较2022年第四季度增长24% [36] - 2023年全年实现5%的营收同比增长，调整后EBITDA同比增长6%至9.08亿美元，调整后每股收益同比增长26%；剔除第四季度税收优惠后，调整后每股收益增长18% [37] - 2023年全年调整后EBITDA利润率为24.2%；调整后自由现金流为3.79亿美元，调整后EBITDA到自由现金流转化率为42%；剔除4100万美元体育画报投资影响，转化率为46% [55][57] - 2024年全年调整后EBITDA指引为9.1 - 9.3亿美元，预计有效所得税率为26% - 28%；第一季度调整后EBITDA预计在1.85 - 1.9亿美元，预计税率为28% - 30% [59][61] - 2024年调整后自由现金流转化率预计约为50%，随着调整后EBITDA增长和利率下降，预计将超过55% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务（VOI） - 2023年第四季度，VOI业务收入7.76亿美元，增长5%；调整后EBITDA增长12%至2.08亿美元；旅游团数量增长17%至17.2万个，VPG为3058美元 [53] - 2023年全年，VOI业务总销售额同比增长8%至21.5亿美元，VPG为3128美元；旅游团数量全年增长18%；新业主交易组合在第四季度和全年分别改善330和240个基点 [40][41] - 2024年，预计VOI业务总销售额在22.5 - 23.5亿美元，CPG在2900 - 3000美元；第一季度总销售额预计在4.6 - 4.8亿美元，VPG在2925 - 3025美元 [60][61] 旅游与会员业务 - 2023年第四季度，该业务收入1.58亿美元，上年同期为1.63亿美元；调整后EBITDA为5200万美元，2022年第四季度为5700万美元；交换会员数量持续增长，但交换交易下降8% [54] - 2024年，预计该业务调整后EBITDA实现低个位数增长；第一季度调整后EBITDA预计在7500 - 8000万美元 [43][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年业主预订的房间夜数比2023年提前5%，拉斯维加斯和奥兰多是上半年主要领先目的地；预计今年美国旅游将回升，欧洲邮轮市场在去年下半年至今年年初较热 [77] - 公司在夏威夷的瓦胡岛、毛伊岛、大岛和考艾岛有业务，2023年业绩与2022年相比无重大变化，2024年预订情况与2023年和2022年相似 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几年战略方向以旅游业务带动增长，预计今年旅游业务增长超10%，新业主增长将使新业主交易占比超35%，业务将趋于稳定 [1] - 执行多品牌战略，去年与温德姆酒店集团合作销售额首次突破1亿美元，今年9月收购体育画报度假所有权业务，预计2025年末在阿拉巴马州塔斯卡卢萨开设第一家度假村；上个月宣布将雅高度假俱乐部品牌纳入度假所有权组合，预计下个月完成交易 [1][44][46] - 旅游与会员业务完成成本调整，预计2024年调整后EBITDA实现低个位数增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司业绩表现良好，尽管面临利率上升和旅游与会员业务表现不佳的挑战，但通过成本削减和可变薪酬费用减少部分抵消了影响 [55] - 对2024年业务充满信心，核心度假所有权业务基础坚实，旅游与会员业务执行前景清晰；长期来看，随着利率下降和2023年可变薪酬福利不再延续，调整后EBITDA增长率有望恢复到高个位数 [63] 其他重要信息 - 2023年公司通过股票回购和股息向股东返还资本，全年回购10%的流通股，花费3.07亿美元，支付股息1.36亿美元，累计向股东返还资本超21亿美元 [38][56] - 2024年第一季度公司拟建议董事会将股息提高至每股0.5美元 [51] - 雅高度假俱乐部收购交易预计在第一季度末完成，其运营EBITDA约为600 - 800万美元，今年对公司EBITDA贡献为200 - 300万美元；该品牌为高端品牌，有望带来略高的VPG [65][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：OPC渠道和营销渠道如何随时间调整，以及合作伙伴组合对旅游流量和预订的影响 - 公司在疫情后提高营销信用标准，确保营销合作伙伴带来正利润和新业主；区域营销团队会评估当地最佳机会并签订合同；夏季是新业主业务旺季，团队会提前与合作伙伴签约；去年旅游业务增长18%，预计今年增长超10% [6] 问题2：旅游与会员业务能否在低营收增长下维持EBITDA水平，是否有进一步成本调整空间或营收加速增长预期 - 旅游俱乐部业务的加入推动了该业务的EBITDA增长，尽管未达投资者日预期，但提供了新的收入来源；公司调整了成本结构以反映未来营收增长预期，预计可以实现营收增长 [9] 问题3：2023年1700万美元可变薪酬费用效益在各业务板块的分配，以及全年EBITDA指引所隐含的增长情况 - 可变薪酬费用对旅游与会员业务影响最大，其次是合并层面的旅游与休闲业务，温德姆目的地业务影响最小；该费用在第二至四季度基本均匀分布；剔除3000万美元利息费用和可变薪酬费用影响后，公司同比增长4% - 6%；长期来看，随着利率下降和高成本ABS交易到期，公司有望恢复高个位数增长 [14][15] 问题4：股票回购活动在下半年放缓的原因 - 公司资本分配策略优先考虑投资业务以推动长期高个位数增长；下半年公司投资4100万美元于体育画报业务，今年第一季度收购雅高业务花费近5000万美元；若无投资机会，剩余资金将用于股票回购 [16] 问题5：资本分配策略是否因新品牌和渠道而改变 - 公司资本分配策略不变，股息是基础，在战略并购机会和股票回购之间进行选择；体育画报和雅高业务符合公司长期战略和内部收益率要求，投资这些业务是为了支持长期增长 [90] 问题6：旅游业务增长预期及VPG与市场共识的差异 - 公司未直接回应此问题，但强调旅游业务增长受多种因素推动，包括业主房间夜数增加、与温德姆酒店集团合作以及区域团队拓展营销渠道等 [1] 问题7：雅高资产收购时的运营EBITDA、是否纳入2024年指引、协同效应以及费用结构 - 雅高运营EBITDA约为600 - 800万美元，今年对公司EBITDA贡献为200 - 300万美元；公司今年将重点重新推动雅高度假俱乐部的销售业务；合作采用许可费安排，激励雅高帮助公司增加会员数量和营收 [65] 问题8：雅高业务对VPG的影响 - 雅高度假俱乐部为高端品牌，理论上会带来略高的VPG，但相对于22亿美元的销售额，对VPG影响不大 [67] 问题9：VOI业务利润率与2023年相比的变化，以及新业主组合和旅游流量对2024年的影响 - 2024年VOI业务利润率会因3000万美元利息费用和新业主业务带来的1000万美元EBITDA压力而略有下降；随着新业主占比达到35% - 36%并稳定下来，VPG压力和营销成本将不再是问题 [70] 问题10：旅游业务增长是否会面临容量限制 - 公司认为不存在物理容量问题，关键在于人才保留和引进；与温德姆、体育画报和雅高的合作带来新的数据库，有助于拓展营销业务 [71] 问题11：旅游与会员业务的营收复苏预期，包括会员和交换交易增长情况 - 预计交换会员数量将继续增长，但由于新增会员多来自交换倾向较低的俱乐部，交换交易预计会略有下降，公司将通过定价调整弥补；旅游俱乐部业务交易预计会增加；该业务营收预计实现中个位数增长，EBITDA预计实现低个位数增长 [75] 问题12：度假村预订领先2023年的具体情况以及表现较好的地区 - 全年房间夜数预订领先2023年5%，上半年拉斯维加斯和奥兰多表现突出；预计今年美国旅游将回升，欧洲邮轮市场在去年下半年至今年年初较热；疫情后业主预订的住宿时长有延长趋势 [77][79] 问题13：贷款损失拨备预期、信用标准是否变化以及客户还款倾向 - 公司预计贷款损失拨备在18% - 19%范围内，2023年处于较低水平；新贷款发放的FICO信用评分从2022年的736提高到2023年的739，近期无改变信用标准计划；客户还款表现符合预期，低FICO评分客户还款压力相对较大 [82] 问题14：夏威夷市场的近期趋势以及不同岛屿的表现差异 - 公司在夏威夷的瓦胡岛、毛伊岛、大岛和考艾岛有业务，2023年业绩与2022年相比无重大变化，2024年预订情况与2023年和2022年相似；公司在毛伊岛仅有一家度假村 [84] 问题15：雅高业务在南太平洋或澳大利亚地区的扩张计划 - 公司首要任务是执行现有计划，未来有扩张意愿，希望与雅高建立良好合作关系，在全球更多地区开展业务 [85]