财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.48亿美元，同比增长6%；调整后摊薄每股收益为1.54美元，同比增长20%；年初至今，调整后EBITDA增长5%，调整后每股收益增长16% [16][27] - 第三季度BPG为3108美元，高于指导范围上限；全年BPG展望提高至3100 - 3150美元，虽较二季度下降42美元，但90%是由于新业主比例较高所致，仍远高于2700 - 3000美元的长期指导范围 [4] - 自2022年初至最近一个季度末，公司已将流通股数量减少16%；第三季度通过股息和股票回购向股东返还9800万美元，有望全年将流通股减少10% [3][8] - 预计全年调整后EBITDA降至9 - 9.15亿美元，较2022年增长5% - 7%；第四季度调整后EBITDA预计在2.33 - 2.48亿美元 [42] - 预计全年自由现金流转化率约为50%，大部分自由现金流将在第四季度产生；第三季度末净企业杠杆率为3.7倍，预计年底降至3.5倍以下 [20] - 预计2023年有效税率约为27%，第四季度基于股票的薪酬预计约为1200万美元，预计第四季度净利息为6200万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 新业主和总旅游流量分别同比增长36%和18%；销售成交量和总VOI销售额处于预期上限 [2] - 第三季度该业务部门收入为8.12亿美元，增长8%；调整后EBITDA为2.03亿美元，也增长8%；交付18.7万次旅游，增长18% [39] - 2023年新业主旅游同比增长35%；Blue Thread新业主营销渠道表现超预期，BPG比其他新业主渠道高近50%，预计全年销售额将创历史新高，超过1亿美元 [30][31] 旅游会员业务 - 第三季度收入为1.74亿美元，低于去年同期的1.83亿美元；调整后EBITDA为6200万美元，低于2022年第三季度的6500万美元；交换会员数量开始恢复，但不足以抵消交易倾向的下降，预计第四季度交换交易倾向的逆风将持续 [18] - 预计第四季度调整后EBITDA在4500 - 5000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度业主预订夜数比2019年第四季度提前7%，反映出预订步伐持续强劲 [3] - 总业主抵达人数增加，停留时间比2019年第四季度长5%；在预付后调查中，近四分之一的受访者在度假村停留时远程工作 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购体育娱乐公司Sports Hospitality Ventures度假所有权业务的相关权利，计划开发体育主题度假村，并推出和管理Sports Illustrated Resorts品牌的度假所有权俱乐部，目标是以资本高效的方式开发相关库存，首个位于阿拉巴马州塔斯卡卢萨的度假村预计2025年底开业，还有多个额外地点正在筹备中 [12][13] - 2023年加大新业主营销渠道投入，以促进新业主旅游增长；超70%的增长来自公开市场渠道或套餐销售，目标是使新业主交易占总销售额的35% - 40% [9][30] - 对旅游会员业务进行结构和运营调整，以降低成本结构，同时专注于推动交换和旅游俱乐部的交易，这些变化将在年底前完成，以便2024年更精简运营 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 80%的业主已全额支付分时度假费用，度假选择受经济条件影响较小，公司健康的经常性和可预测收入组合使其业务在进入更具挑战性的经济环境时仍具韧性 [14] - 预计2024年利率将在高位企稳，资产支持证券的利息支出将再次对调整后EBITDA造成3000万美元的逆风，与2023年类似 [22] - 预计旅游会员业务第四季度将迎来收入低谷，2024年将实现增长，原因包括交换倾向在过去几个月企稳、会员数量开始增长、RCI交易倾向和定价稳定以及旅游俱乐部的增长 [34][48][49] 其他重要信息 - 10月完成今年第三笔资产支持证券（ABS）交易，规模为3亿美元，加权平均票面利率为6.8%，预付款率为92%，展示了公司定期进入该市场的能力 [19] - 第三季度更新6亿美元的ABS信贷安排，将到期日延长至2025年9月 [41] - 消费者金融投资组合表现良好，逾期率低于2019年水平，全年贷款损失准备金展望维持在18% - 19%；第三季度末，仅10%的投资组合FICO评分低于640，年初至今新增贷款的平均FICO评分为738 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何认为旅游会员业务第四季度触底，2024年是否为增长年 - 2023年初预计交换倾向恢复到疫情前水平，但实际情况是更多业主返回自家度假村，交换倾向降至比疫情前低约20%的水平；过去几个月交换倾向企稳，RCI会员数量开始增长，旅游俱乐部虽因失去一个主要客户交易持平，但剔除该因素后实际有增长，预计2024年第二季度开始体现增长，因此预计第四季度触底，2024年实现增长 [48][67][68] 问题2：SI交易的规模和愿景 - 与温德姆合作第一年将有100%新业主进入系统；该业务模式与现有度假所有权模式相似，目标是实现类似的利润率和回报，有三个主要收入来源，即度假所有权销售、度假村和俱乐部运营以及融资收入；体育画报的声誉和影响力有助于扩大潜在客户群体，大学体育市场潜力巨大，预计阿拉巴马州度假村2025年底开业，后续还有很多工作要做 [73][74][76] 问题3：Blue Thread业务加速的驱动因素 - 与温德姆酒店团队的紧密合作加速了Blue Thread业务的发展；温德姆酒店奖励计划的增长为Blue Thread带来更多机会；公司不仅通过呼叫中心运营，还在Blue Thread之外进行投资，并加大对前瞻性套餐销售的投入 [57][58][78] 问题4：今年指导下调的原因 - 第三季度受夏威夷火灾、佛罗里达和东海岸飓风以及较高医疗费用等因素影响，总计约500万美元；旅游会员业务第四季度收入预测减少约1500万美元，导致整体指导下调 [60][79] 问题5：2024 - 2025年自由现金流转化率的驱动因素 - 长期来看，两个主要驱动因素是资产支持证券市场的持续可用性和库存支出；公司预计未来几年库存支出将保持在1亿美元以下，因为资产负债表上有四年的库存；今年现金流集中在第四季度是由于夏季应收账款组合的积累，第四季度将这些应收账款纳入ABS交易和信贷安排 [61][81] 问题6：50%自由现金流转化率低于预期的原因 - 旅游会员业务的自由现金流生成和转化率很强，但整体50%的转化率受应收账款组合增长的时间因素影响，以及公司利息支出增加的影响；大部分是应收账款组合管理和纳入ABS证券化的时间问题 [83][84] 问题7：Choice收购Wyndham对公司与Wyndham许可协议的影响 - 任何并购对公司与Wyndham的协议无负面影响，协议能保护公司与Wyndham酒店的合作关系；即使Wyndham发生变化，公司仍可使用相关数据库；如果Choice与Wyndham合并，可能带来积极影响，因为在度假所有权领域，营销、数据和新客户机会对业务增长至关重要 [102][103][107] 问题8：开放市场渠道和套餐销售比以往更好的原因 - 公司重新进入能确保盈利的渠道，并在选择渠道时非常谨慎，因为FICO评分起点为640；同时，公司对整体套餐管道进行投资，已看到早期成功迹象 [111][112] 问题9：VO业务的旅游流量预期以及Sports Illustrated权利收购的资本承诺 - VO业务第四季度旅游流量预计实现两位数增长，全年预计实现较高的十几%增长；Sports Illustrated权利收购成本未披露，其中一半是在塔斯卡卢萨购买的库存或土地，后续将寻找合作伙伴进行开发，预计不会对现金流造成额外拖累，大部分收购成本将在产品销售时收回 [118][134][135] 问题10：自由现金流转化率是否会至少维持今年水平或更高 - 除公司利息支出增加外，其他因素主要是时间问题，如应收账款组合和库存支出的有利情况；由于成本销售表现良好，预计未来自由现金流转化率将回到50%以上，可能达到55%甚至更高 [130][114][115]