行业与公司 - 行业：燃气、水务、固废 - 公司：洪城环境、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源、蓝天燃气、新奥股份、光大环境 核心观点与论据 燃气板块 1. 价格改革动因： - 燃气价格改革是恢复性涨价，2122年龙头公司价差缩窄，22年最低值为0.48元/方，下降幅度20%[16][17] - 交叉补贴问题：居民用气价格显著低于工商业用气，居民用气价格2.7元/方，工业用气价格3.8元/方[18] - 参考美国市场，居民用气价格是工业用气的2.8倍，长期来看居民用气价格应进一步提升[19] 2. 价格改革影响： - 盈利能力修复：价差从23年0.52元修复到0.6元，提升空间20%[20][21] - 现金流价值重估：顺价落地后现金流好转，估值有翻倍空间[30] - 推荐标的：昆仑能源、新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源[31][32] 水务板块 1. 价格改革动因： - 水资源价值被低估，中国水价不到美国同级别城市的1/4[39] - 供水资产盈利长期达不到合理回报率水平，重庆水务供水子公司ROE仅2%[40] - 解决交叉补贴问题，居民端水价2元/方，工商业水价3.2元/方[42] 2. 价格改革影响： - 供水价格提升25%，盈利弹性13%-29%[47] - 污水顺价改善现金流，政府逐步退出支付责任[49] - 推荐标的：洪城环境、新农、重庆水务[54][55] 固废板块 1. 价格改革动因： - 垃圾处理费向C端顺价，人均年支出38元，占可支配收入8%[63] - 行业进入成熟期，资本开支下降，自由现金流转正[64] 2. 价格改革影响： - 理顺商业模式，改善现金流，提升估值[70] - 推荐标的：光大环境[71][72] 其他重要内容 - 南昌市燃气价格联动机制： - 执行日期：2024年8月31日[8] - 联动范围：居民用气包含在内，采购价格上涨0.2元，终端销售价格同步提升0.2元[10] - 联动周期：居民价格调整周期不超过12个月，非居民不超过3个月[11] - 联动公式：供销差率不超过4%[12] - 联动方式：不设启动条件，采购价格上涨即可调整[13] - 联动幅度：每次上调不超过0.5元/方[14] - 联动程序：居民用气调价无需听证会[15] - 燃气板块顺价政策落地情况： - 截至24年4月底，138个城市落地燃气顺价文件，占48%[24] - 23年83个城市调整居民用气价格，22年45个城市[24] - 24年前4个月10个城市调整居民用气价格[25] - 平均居民用气涨价幅度0.21元/方[26] - 水务板块价格改革： - 供水价格调整幅度25%，盈利弹性13%-29%[47] - 污水顺价改善现金流，政府逐步退出支付责任[49] - 固废板块价格改革： - 垃圾处理费向C端顺价，人均年支出38元，占可支配收入8%[63] - 行业进入成熟期，资本开支下降，自由现金流转正[64]