调研概况 - 调研时间：2021 年 11 月 17 日 [2] - 调研地点：北京市朝阳区酒仙桥北路甲 10 号电子城 IT 产业园 204 号楼 1 层会议室 [2] - 调研形式：现场调研 [2] - 参与机构：中信建投证券、国泰君安证券、华安证券、东兴证券、丹桂顺资产、金长川资本、维京投资、诚美嘉道投资、中金证券 [2] - 公司接待人员：董事长马越、总经理刘德永、副总经理潘小玲、财务负责人刘瑾等 [2] 市场竞争格局 - 竞争对手分为三类：国外巨头（如 Sabre、Jeppesen）、国内巨头（如中国民航信息集团、东软集团、千方科技）以及创新企业 [3] - 国外巨头在运控领域占有较大市场份额，但本土化差、效率低 [3] - 国内巨头在营销系统、旅客管理系统有较强市场地位 [3] - 公司在航空公司客户方面，运控和营销有一定体量，在机场、航油客户方面也取得不小成绩 [4] 收入与业务占比 - 公司总收入中 20% 左右为非航空相关业务 [4] - FOC 系统占公司航空业务收入的 60% 左右 [4] - 正式签合同的航空公司有 35 家，实际使用 FOC 系统的航空公司超过 40 家 [5] - 公司软件开发毛利率为 40% 左右，系统集成业务毛利率较高 [6][7] 疫情影响与行业恢复 - 疫情导致航空行业乘客减少 40%-50%，但国内航线保持平稳，国际航线未好转 [5] - 预计明后年或最迟到 2024 年航空行业可恢复 90% 乃至 100% [5] - 疫情为公司提供了研发时间，推动业务模式由一次性收入向持续性收入转型 [5] 订单与收入确认 - 公司业务合同直接与航空公司签署，部分通过子公司以投标、竞争性谈判等方式获得 [8] - 公司收入确认具有季节性特征，四季度确认收入金额占比较高 [9] 产品更新与市场空间 - FOC 产品更新周期不固定，主要根据航空公司发展业态 [10] - 航空公司 IT 预算约 30 亿，公司可做的业务空间较大 [11] - 每年航空公司和机场等有可增的 200 亿元以上的 IT 预算 [11] 国产化替代与市场策略 - 国家对民航业国产化替代有时间规划，公司跟随航空公司节奏进行 [13] - 公司从小航空公司开始发展，逐步拓展到大型航空公司，优势在于个性化定制、灵活、节约成本且安全可控 [14][15] 未来业绩预测 - 2020 年为行业低谷，2021 年业绩有所改善，未来有望保持较高增长率 [15]