调研基本信息 - 调研时间为 2022 年 6 月 20 日，形式为现场调研和线上交流 [1] - 参与交流机构为兴证全球基金、浙商医药 [1] - 公司参与交流人员有副总裁、董事会秘书金祖成，总裁顾问杨俊德，投资者关系管理高级经理汪鸯 [1] 公司概况 - 公司 2004 年在上交所上市，立足中药大健康核心产业，近年受政策和疫情影响调整业务结构，聚焦自我保健产品核心业务 [2] - 2020 年 7 月控股股东变为省健康产业集团，开启新体制；2021 年推出深化混改方案，优化产业结构 [2] - 过去两年调整整合后基本面变化，战略与业务聚焦，资产质量提升，业绩拖累因素消除，经营与财务指标向好 [2] - 2022 年将通过内生增长和外延并购双轮驱动提升经营质量和规模 [2] 经营业绩情况 - 2021 年一季度营收 15.95 亿元，剔除珍视明出表因素营收增速 16.43%，扣非后归母净利润 1.93 亿元，同比增长 58.5% [3] - 2022 年二季度疫情影响 OTC 业务，特别是感冒类用药销售 [3] - 2022 年内生增长预计带来 10%多增速，外延并购顺利推进将推动业绩增长 [3] 公司定位与同业竞争 - 公司承载打造浙江省中医药健康产业主平台使命，是浙江省国资委对公司的定位和期望 [4] - 省国贸集团、省健康产业集团承诺 2020 年 7 月 1 日起三年内解决同业竞争问题 [4] - 大股东、英特集团与康恩贝拟 2022 年 11 月 17 日前消除中药饮片业务同业竞争问题 [4] - 英特集团挂牌转让两家中药饮片公司股权以解决同业竞争 [4] 珍视明股权与上市规划 - 目前公司持有珍视明 38%股权，为第一大股东 [5] - 珍视明拟择机增资，公司持股比例可能下降，为其单独上市做准备，具体时间看资本市场和行业趋势 [5] 资本开支 - 旗下个别子公司技改项目有小体量资本开支，预计未来不会大规模固定资产开支 [6] - 行业集中度将提升，公司积极寻求并购，若开展会有资本性开支 [6] 研发费用率 - 浙江省国资委对企业研发费用率考核要求高 [7] - 公司研发投入占比逐年上升，未来将借助合作平台加大投入，研发费用率逐步提高 [7] 产品风险与展望 - 业务结构稳健，不会出现丹参川芎嗪注射液式冲击，集采影响中性偏好 [7][8] - 处方药板块金康速力乙型半胱氨酸泡腾片、金艾康汉防己甲素预计保持销售增长 [8] - 至心砃麝香通心滴丸有望成心血管领域特色中药大品种 [8] - 黄蜀葵花总黄酮口腔贴片预计年内投产，有望成口腔溃疡领域潜力大品种 [8] 融资情况 - 被浙江省国贸集团控股后，短融融资成本基本在 3%以下，综合融资成本 4%不到，授信充分 [9] - 短期贷款多长期贷款少因无大额建设项目对应长贷需求，且在偿还高成本长期贷款 [9] 信用债规划 - 与评级公司讨论明后年评级上调可能性，今年预计不上调 [10] - 公司有发行信用债规划，最终是否发行看财务需求 [10]