营收结构与利润贡献 - 三季度主要产品营收结构未变，酒精类产品营收占比约 52%，淀粉与淀粉糖产品营收占比略超 30%，其他产品占比不到 20% [2] - 前三季度毛利润主要源于酒精类产品，得益于燃料乙醇售价提高和原料成本控制，淀粉糖、柠檬酸产品毛利率同比改善，柠檬酸毛利贡献增长大 [2] 油价趋势 - 油价受供需、经济恢复、地缘政治等因素影响，大宗商品价格上涨、需求恢复及能源替代需求推升油价，预计维持较高水平 [2][3] 燃料乙醇相关 - 燃料乙醇结算价采取“国家指导价 + 市场化定价”结合机制 [3] - 以前燃料乙醇以玉米为主要原料，成本占比超 70%，2018 年后实现多种原料灵活配比，可根据价格动态调整使用比例 [3] 短期负债情况 - 公司总体负债率约 40%，资产状况较好，去年底及今年 Q1 短期借款余额 65 - 70 亿元，中报时 50 亿元，Q3 为 26 亿元，短期负债下降因原料库存降低 [3] 丙交酯与聚乳酸市场 - 市场需求大，2025 年聚乳酸市场空间保守预测超 100 万吨，部分预测超 200 万吨，短期内不会产能过剩 [3] - 丙交酯技术壁垒高，国内生产企业少，不会出现产品过剩 [3] - 聚乳酸应用领域高端，价格长期稳定 [3] - 公司建设 3 万吨丙交酯打通产业链，通过成本控制和研发投入降低成本，按计划推进项目实现利润贡献 [4] 政策支持与碳交易 - 目前无特殊政策，燃料乙醇和生物可降解材料符合双碳政策鼓励方向，纤维素乙醇产业受国家能源规划支持 [4] - 现有产品未建立碳交易衡量标准，待制度和标准成熟将参与碳交易业务 [4] 食品配料业务 - 代糖业务在赤藓糖醇和阿洛酮糖有技术储备和专利，将推进赤藓糖醇业务 [4] - 小特新糖浆以小包装、特殊口味等为特色，毛利率高于传统淀粉糖，品种超 30 个，应用场景丰富 [4] - 未来规划巩固淀粉糖地位，延伸高附加值产品，推进代糖项目，提升小特新糖浆产销量 [5] PHA 项目 - PHA 项目在吉林投资建设，首期产能 1000 吨/年 [5] - 相比 PBAT、PLA 等可降解材料，PHA 生产要求高，与 PLA 应用场景相似，可“共混”展现更多特性，如自然降解、生物相容性好、单体种类多样 [5] - 公司通过建设 PHA 装置向高端领域发展，奠定产业地位，增强盈利能力 [5]