行业情况 - 箱板纸用于产品包装运输，电商推动其面向To C客户，市场需求近年正增长，2020年虽受疫情影响但业绩完成度理想，2021年一季度高端箱板纸吨纸盈利打开，若3月持续此状态行业表现将出色 [3] - 产品价格1月开始上涨，因全球复工复产、出口恢复致需求旺盛，且2021年进口废纸额度取消推动国内废纸价格上涨 [3] 进口废纸额度清零后原料情况 - 2021年进口废纸额度取消，国内废纸无法完全替代进口美废，纯木浆挂面成本高，中高端箱板纸对进口废纸浆需求增加，价格涨幅大 [3] - 公司原从台湾及东南亚采购，现主要从印度采购，因包装纸市场变好，台湾和东南亚难有富余产能；废纸浆按成品纸征收6%关税，进口标准在审批中 [3][4] - 进口纤维浆有湿浆、干磨浆、平板浆三种形式，公司认为平板浆最合理、标准、无风险 [4] 马来西亚项目 - 项目选址马来西亚巴生港附近，一期80万吨废纸浆，二期60万吨成品纸，因疫情进度延缓，2020年11月一期开工，力争年底调试 [4] - 马来西亚进口废纸对含杂率无要求，项目投产后原料选择空间大，纤维浆吨浆利润约150美金，余量可外销 [4][5] - 一期建成后将是世界最大产能的纤维浆产能，二期成品纸生产线根据浆线进度跟进，还预留三期浆线项目；项目有天然气和垃圾焚烧两个发电机组 [5] 产品结构 - 公司主要产品为牛皮箱板纸等，中高端产品占比70 - 80%，高端纸盈利好于低端产品，市场对高端纸需求旺盛，此轮涨价高端纸涨幅高 [5] - 公司生产纸机可100%生产高端纸，马来西亚浆项目投产后产品结构和吨纸盈利水平有提升空间 [5] 原料储备情况 - 国废方面，2020年8月开始加大收购量，春节未停机消耗库存，节后库存正常，年后正常收购，收购量能保证生产 [5][6] - 美废方面，充分利用2020年进口额度采购，目前库存美废和纤维浆8万吨、本色木浆1万吨，在途纤维浆3万吨，月收购甲级牛卡3000多吨，能使用到年底与马来项目对接 [6]