行业格局 - 国内 LED 行业前几年经历暴利、洗牌到微利，近两年市场逐步回暖，2017 年行业总体规模同比增长 20%左右，预计今年保持稳定增长 [1] - LED 产业上游芯片领域，前几家龙头企业占据 60%以上市场，随着新产能释放，市场集中度还会提高；中游封装领域集中度低，中底部企业占近 80% [1] 公司地位与优势 - 万润科技处于 LED 行业中游封装和下游应用领域，封装领域主打中高端市场，年营业额 5 亿左右且稳定增长；下游照明应用主打商业照明、市政工程和海外出口，全资子公司日上光电广告标识照明居行业龙头 [1][2] - 公司具备品牌、客户、创新、产品质量四大优势，品牌定位中高端口碑好，客户集中在知名企业和政府工程，拥有强大研发团队专利达数百项，十几年来无严重产品质量问题 [2] 公司战略 LED 板块 - 继续走中高端路线，巩固封装产品优势，向产业链下游延伸，在背光领域专利突破提高毛利率，照明封装提高自我配套比重，红外直插提高 3C 市场占有率 [2] - 集中资源开拓下游照明应用领域的市政公共照明和城市景观亮化，将其作为新的利润增长点 [2] 广告板块 - 收购杭州信立传媒，其与前三家营销公司媒体形式互补、客户资源互补，团队专业经验丰富，加入后构建“小而美”行业闭环，完成前期战略框架 [3][4] 双主业平衡 - 2017 年前三季度，广告业务营收 12.42 亿占比 60%，LED 业务营收 8.18 亿占比 40%，年度比例约 6:4；理想状态是两大板块利润各占 50% [4] - 根据国家政策和行业发展周期，结合公司资源在不同时间段选择侧重点，实现资源最优配置 [4] 商誉与并购 商誉处理 - 公司管理层关注商誉问题，收购时多以股份对价减少现金对价，捆绑原股东与上市公司利益；日常关注子公司业绩，每年做商誉减值测试，目前暂无减值迹象；对即将完成对赌的子公司采取激励手段稳定业绩；未来收购更谨慎，控制商誉增高 [4][5] 并购战略 - 并购为整体战略服务，广告板块“重整合、轻并购”，LED 板块走中高端路线，未来并购重点在 LED 照明应用端，做特定资质和产品的战略性并购，采取多种并购方式 [5]