调研基本信息 - 调研时间为 2021 年 11 月 5 日上午 [1] - 地点在爱康科技浙江长兴组件电池生产基地三楼 C5 会议室 [1] - 参与单位众多，包括理成资产、菁英时代、华夏基金等 [1] - 上市公司接待人员为沈龙强先生、黄信二先生、欧衍聪先生 [1] HJT 电池相关 优势及市场容量 - HJT 电池具有转换效率高、双面率高、无光衰等 7 大优势，是较先进工艺技术 [1] - 随着主材硅片降本、银浆耗量减少，预计到 2023 年 HJT 可实现电池及组件成本低于 PERC [1] - 据预测，2025 年全球光伏新增装机容量 270GW 到 330GW，HJT 市场份额将达 60GW 左右 [1] - 2021 年是异质结元年，2023 年供不应求，2024 年急速扩张，2025 年是异质结和 PERC 转折年 [2] 技术领先性 - 公司处于异质结技术开发领域第一梯队，在未来效率提升及降本方面领先 [2] 产业链投资布局 - 公司希望借光伏应用端投入，带动 N 型硅料投资及量产，投资标的为异质结整条产业链 [2] 利润分配及毛利水平 - 发展稳定时，异质结产业链各生产环节利润约 5% - 7%，毛利率 15% - 20% [2] 公司产能及生产相关 电池片产能 - 赣州基地有 1.1GW 的 PERC 产能，其他新建为 HJT 产线 [2] 电池片使用情况 - 公司电池片自用不够，还会采购其他公司电池片生产组件 [2] 产线技改 - 公司目前不考虑现有小尺寸生产线技改，新建产线以 210 半片为主 [2] 与高测股份合作 - 公司与高测股份共建实验室，针对异质结硅片切割等整体工艺，计划明年一季度建成实验室，再规划量产产能进度 [3] 硅片薄片化 - 单晶硅更适合薄片化，多晶硅薄片化良率难控制 [3] - 整片硅片减薄切片良率大幅降低，切成半片再减薄良率大幅提高，从 150um 到 120um 硅料成本节省 15 - 20%，切割成本略有增加 [3] 设备成本及采购 - 异质结和 TOPCON 在设备成本差距不大，主要看异质结降本方案能否实现 [3] - 公司要求设备供应商交机时确保技术指标并承诺兜底，不限制一家做整线设备 [3] 扩产资金来源 - 今年资金来源包括剩余电站出售、已出售电站应收账款、战略投资者投资款，可覆盖一期项目资金需求 [3] - 后续计划合适时间做 30 亿定增，匹配 50%杠杆融资，可覆盖 22GW 总投资 [3] 生产时间 - 主体厂房建设好后，设备进厂到正式生产约 3 个月 [4] - 产能爬坡要求供应商在 1 - 2 个月左右 [4] 其他相关 股权激励 - 公司规划回购 6000 万元 - 12000 万元用于员工股权激励，已回购约 2000 万元 [2] 技术评价 - HBC 技术是 IBC 技术和异质结结合，难度更高、工艺更复杂，公司先做好异质结再考虑 HBC [3] 销售模式 - 销售模式有与大型央企国企合作建厂或共建电站、ODM 代产、深耕优质客户、利用海外分公司渠道，海内外销售占比约 70% : 30% [3] 硅片采购成本 - N 型比 P 型硅片贵 4%，未来需求上来后无价差，公司目标 2026 年将硅片厚度从 150um 降薄到 90um [4] 对外担保情况 - 公司对外担保总金额 102 亿元，包括对子公司、出售电站项目、参股公司、关联公司担保，目前处于困境反转阶段，担保风险不大 [5]