业务情况 - 公司业务包括工业废物资源化利用、工业废物处理处置、市政废物处理处置、再生能源利用、环保工程及服务、废旧家电拆解等 [2] - 2015年半年报显示，工业危废处理及利用业务营收占比约57%，市政废物处理利用约占15%，环境工程及服务业务约占9%，废旧家电拆解约占16% [2] - 工业废物处理处置毛利润占比超资源化利用，无害化毛利率约59.41%，资源化毛利率约30.07%，资源化利用毛利率因公司策略较去年同期上涨 [3] - 环境工程及服务营收同比大幅增长，是未来大力发展板块；废家电拆解产能大幅提高，营收同比增长2倍；市政废物业务因产能限制收入放缓 [3] - 未来3年无害化处置和环境工程及服务业务收入份额预计占60% [3] 产能布局 - 目前公司产能逾百万吨，2015年底预计获取危废产能资质130万吨/年，未来3 - 5年产能资质将达300万吨/年 [3] - 今后产能无害化与资源化比例将达1:1 [3] - 广东省布局更多最终处置设施协同处理；江西依托危废处置中心辐射全省；福建通过厦门绿洲公司已布局6个点；江苏未来可能增加2 - 3个点；新疆、湖北、河北、山东等区域先1 - 2个点布局再逐步拓展 [3] 管理与业务拓展 - 公司按区域和业务类型划分事业部，形成可复制管理模式 [4] - 2015上半年完成5个收并购项目，包括珠海永兴盛、河北衡水睿韬、恒建通达、湖北天银等 [4] - 2015下半年通过外延式扩张加大拓展力度，重点拓展江苏、浙江、山东、河北等区域 [4] 收并购考量 - 收并购是开拓业务及市场常用方式，可补充产能资质、切入当地危废市场，公司优势可助被收购企业发展 [4] - 并购项目考虑因素包括标的公司资质能力、市场份额及客户基础、未来发展能力、与公司战略契合度和业务协同性 [5] 定价与成本 - 政府重点项目按政府定价标准与客户协商，自建项目遵循市场化原则协商定价 [5] - 公司拥有46大类危废处理资质，可降低废物处置成本 [5] - 资源化处理根据每月市场情况和计价公式调整，无害化每年根据物价和供求等情况调价 [5] 资本开支与资金 - 未来2 - 3年每年资本开支约20亿，一半用于收购项目，一半用于项目自建 [5] - 公司多渠道获取资金，证监会正在审批23亿非公开发行A股项目，银行授信额度20亿，公司债3.5亿，短融额度11亿 [5] 股票与持股 - 公司A股、H股总股数为869,517,102股，在外流通股约60%，大股东张维仰董事长持股比例为27.92% [6] 行业壁垒与公司优势 - 危废处理行业进入壁垒高，包括资质壁垒（审批周期至少3年以上，甚至7 - 8年）、经验壁垒、技术壁垒、信任壁垒 [6] - 公司具备处理46类危废经营资格，拥有危废处置资质约120万吨/年，积累20余年行业经验，实施研究项目150余项，取得专利约70项，口碑和信任度好 [6][7] - 公司在收并购项目中有优势，具备多渠道获取资金实力和“一站式”综合环保服务能力 [7] 资质获取 - 取得危废资质前期土地规划、环评耗时，取得环评需2年，建设期约1 - 2年，获取资质约需3 - 5年，甚至7 - 8年 [7]