公司概况 - 亚光科技由原太阳鸟游艇股份有限公司收购成都亚光电子股份有限公司后更名而来，拥有湖南、广东珠海和四川成都三个工业园区，员工约2000余人，上市7年来资产、收入和利润规模取得10倍以上发展，是国内最大智能游艇及领先的军工电子、微波芯片半导体上市企业 [3] - 太阳鸟智能船艇产品有三大系列70个规格140个型号，为部队和地方驻军、水上执法部门及知名企业提供船艇产品和服务，屡获殊荣，是国家小型船艇装备动员中心、国家火炬计划重点企业，每年交付智能船艇近千艘 [3] - 成都亚光由原国营亚光电工总厂改制而来，1965年建成投产，是我国军用微波电路主要生产定点厂家，52年来致力于微波集成电路等研究开发，有4000多个产品，覆盖频率从几十MHz到100GHz，下游客户超200家，配套产品覆盖多个军事领域 [3][4] 行业竞争格局 - 国内军用射频微波行业单位分国有军工科研院所及工厂、民营企业两大类，国家队在多方面优于民营企业，行业分三个梯队，第一梯队为国家队，第二、三梯队为民营企业 [4] - 电科XX所、XX所是行业标杆，成都亚光略逊但处于第一梯队，与两所并称“两所一厂”，行业呈三大寡头垄断竞争格局，成都亚光因股东更换未获稳定发展环境和资金支持，股权民营化将解决相关问题 [4] - 近10年成都亚光与前两个所营收规模差距拉大，因前两者投资建设芯片晶圆生产线、组建芯片设计队伍，成都亚光2008年开始芯片设计，2010年成立控股子公司成都华光瑞芯微电子股份有限公司，在售芯片超200种，实现对国外同类芯片替代，向特种行业累计供货60万只，超60%直接供货给一线整机用户 [4][5] 公司发展规划 成都亚光 - 巩固微波集成电路领域市场地位，加强新技术前瞻研究，加大九大重大专项研发实施力度，重点技术投入方向包括核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺、MEMS系统 [5][6] 集团整体 - 拓展与发展5G通信及智能驾驶领域新业务，升级并做大做强现有成熟业务 [6] 订单与融资情况 订单情况 - 一季度是成都亚光订单传统淡季，今年1 - 2月新接订单是去年同期2.74倍，预计一季度订单至少是去年同期2倍以上，原因包括军改压制因素削弱、国防预算增速8.1%超预期、军品交付周期规律等外部因素及公司自身优势 [7] - 公司订单交期一般3个月，三、四季度确认收入较多，一、二季度较少 [7] 融资情况 - 2017年9月18日公司收到证监会批复，募集配套融资规模不超过10.7亿元或6035万股，发行方式为询价发行，发行价格不低于发行期首日前1个交易日或20个交易日均价的90%，批文有效期至2018年9月15日 [7] - 拟募投项目包括射频微机电等新技术研发中心建设项目1.5亿元、微波混合集成电路微组装生产线技术改造项目10亿元、智能制造管理系统建设项目0.6亿元，目前正接受意向投资者调研及沟通 [7][8] 资本市场看点 - 公司在射频微波收发系统领域国内领先，40%收入来自相阵控雷达应用，为航天集团配套的卫星有效载荷射频前端供不应求，导弹导引头配套多个子系列型号，受益于市场增长 [8][9] - 公司是军用射频微波领域体量最大的标的，收入规模是后来者3 - 4倍以上 [9] - 2018年成都亚光承诺业绩扣非净利2.2亿元，按总股本6亿股测算，当前市盈率不足30倍，远低于行业平均60 - 70倍，存在低估 [9] - 收购成都亚光的交易对手方共现金出资29.3亿元，2016年11月资金到位，换股价格12.95元/股，按年化10%资金成本测算，新增股份持有成本在14.25元/股之上，当前股价有安全边际 [9] - 厦门三安集成电路生产线全面投产后，公司芯片设计业务将增强，民品5G芯片业务值得期待 [9]