收购基本信息 - 收购标的为奥地利 KWI 公司，从 7 月到周五公告收购历时三个月，下周一公司股票复牌 [2] - 收购主要考虑污水产业链完善及业务发展需要 [2] 标的公司情况 业务与技术 - 拥有 66 年历史，总部在奥地利费拉赫，产品生产标准接近德国，通过 ISO9001 等质量体系认证 [2] - 业务范围包括传统污水处理、食品行业等行业污水固液分离、给水及售后服务，构建有广阔国际销售网络 [2] - 采用 DAF 技术，是该技术发明拥有者，成立以来获 97 项专利，与达能、杜邦、威立雅等国际知名企业及欧洲各地政府有紧密合作关系 [2][3] - 产品包括 12 种污水处理设备，从单一产品生产商转变为综合服务提供商 [3] 财务状况 - 旗下有两家子公司，分别负责销售和工程业务 [3] - 2014 年营业收入 2200 万欧元，净利润 352 万欧元，总资产 1.18 亿欧元，负债 438 - 439 万欧元，整体负债率低 [3] - 商业模式为先预收客户账款再执行订单，交货前确认所有收入，基本不依赖银行贷款，通过自有资金维持日常经营和股东分红 [3][4] 业绩目标与激励 - 希望公司每年实现 400 万净利润水平，会给管理层交易对价追加价款安排，并进行股权激励计划 [4] 收购资金与贷款情况 资金来源 - 交易对价 60% 左右由银行提供，40% 依靠上市公司自有资金 [4] 贷款期限与成本 - 贷款期限一般 5 年，不低于 3 年，利息相对国内便宜，具体数字需银行确认 [4][5] 贷款银行类型 - 政策性银行和商业银行都有，有几家银行备选 [5] 公司外延式扩张安排 海外收购战略历程 - 2014 年年初启动海外收购战略，组建团队筛选海外标的 [5] - 2014 年 4 月跟踪瑞典普拉克，因财务不透明、利润率低、未请财务顾问等原因未谈拢 [5] - 2014 年 10 月成立并购基金，2015 年 3/4 月留意到奥地利并购标的，6 - 7 月初步确定瑞典、奥地利两个标的，后因瑞典标的价格过高放弃 [5] 后续并购计划 - 选择奥地利标的是因现金流和盈利质量高，估值 10 倍左右相对合理，后续会考察其他标的 [6] - 海外并购初步雏形已出，以瑞典巴安环境作为海外并购平台，主要并购欧洲中小型技术领先环保企业，可能用交响乐并购基金运作，引进外国先进技术做大做强国内业务 [6] 公司业务占比与技术优势 业务占比 - 以设备收入为主要收入模式，工程为辅，工程占比不高 [7] - 处理污水侧重工业污水，现逐渐转向市政污水作为主要订单来源，设备在工业和市政污水应用范围广 [7] 技术优势 - DAF 技术利用小空间实现较好治理表现，优于传统沉降法，无需化学药剂，不受低温影响，在食品行业、海水淡化和市政污水等领域治理效果和应用情况有优势 [7] 公司财务与业绩情况 负债率情况 - 2015 年 9 月 30 日负债率比 2013 和 2014 年高，因哈萨克斯坦大型整合订单交付周期长，设备交付前收入体现在预收账款上，导致负债水平较高 [8] 业绩承诺与增速 - 公司自身增长率维持在 10% ，欧洲地区行业增速为个位数，标的公司增速受大环境限制 [8] - 业绩承诺未考虑并购协同效应，只计算现有业绩发展情况 [8] 在手订单情况 - 在手订单充裕，最大执行项目是哈萨克斯坦项目，全球范围内陆续接到 3 个中亚地区较大订单 [8][9] 财务数据与增长情况 - 因 1200 万规模的哈萨克斯坦工程项目，公司净利润约 352 万欧元，与去年持平 [9] - KWI 公司 2009 - 2014 年年均复合增长率 16% 左右，净利润增长率 30% ，净利润率 14% 左右，高于平均水平 [9] - 标的业绩承诺 10% 左右，对方有信心超出业绩承诺 50% 部分获激励措施 [9] 技术应用与项目进展 技术应用 - KWI 的 DAF 技术在欧洲获认可，应用于海湾地区海水淡化，巴安会考虑该技术，但暂无成本节约测算 [9][10] - 气浮技术主要是固液分离物理处理，臭氧发生技术主要起消毒作用，两者处理范围和原理不同 [10] 项目进展 - 2015 年未公告较大订单，公司努力全国拓展，海外接触大工程类项目，希望年底或明年上半年有超亿元订单落地 [10] - 以 9 月 30 日为节点，六盘水总包金额 16.7 亿，已实现 4.13 亿，预计明年年中或第三季度完工交付；锦州项目整体投资 3 亿元左右，1 - 9 月实现 6000 万，预计明年实施完毕；沧州海水淡化项目总投资 8.3 亿左右，9 月开工，第四季度开始贡献收入和净利润；蓬莱项目会带来一定业绩贡献 [11] 六盘水项目与贵州市场 - 六盘水项目剩余部分今年 4 季度和明年完成，巴安对贵州水务股权 10% ，目前无可观业绩体现，贵州水务后期订单释放，巴安作为建设主体有优先权 [11][12] - 巴安在 PPP 模式领先，预计年底 1 - 2 个项目落地，正在做项目排查和方案 [12]