股价与煤改气情况介绍 - 迪森股份股价自 11 月 15 日采暖开始下跌，跌幅达 25%，未找到深度下跌原因 [1] 冬季清洁取暖政策 - 2016 年 12 月中央财经第十四次会议指明冬季清洁取暖重要性，2017 年李克强总理在政府工作报告提到 300 万户总目标，政策基调是“宜气则气”“宜电则电” [2] - 全国范围内超 80%采用煤改气，20%采用煤改电 [3] 煤改气推进情况及问题 - 2017 年是政策实施元年，上半年有序推进，8 月下旬部分区域大跃进式发展，导致部分区域未按计划完成改造通气 [4] - 大跃进式发展冲击龙头品牌，影响市场，但煤改气市场仍在扩大，“2 + 26”向非“2 + 26”城市拓展，禁煤区建设扩大 [4][5] LNG 价格上涨和气荒影响 - 近期 LNG 价格上涨，部分区域“气荒”“限气”，民用天然气价格未上调，分户式壁挂炉新增用气量小，预计明年煤改气由燃气公司实施，气价和供气问题对壁挂炉业务无重大影响 [5] 煤改气市场空间 - 2017 年全国壁挂炉市场发货约 400 万台，迪森预计市占率 12%左右，预计 2018 年发货量达 500 万台，三到五年后迎来置换市场 [6] 投资者问答 政策与市场影响 - 局部“气荒”和价格上涨是短期状况，不影响煤改气政策推进和壁挂炉行业发展 [6] - 放慢煤改气进程有利于品牌和质量优势公司提高市占率和业绩 [10] - 2018 年仍以煤改气为主，煤改电设备有初始投资高、体积大等劣势，壁挂炉投资小、适合多种环境 [10][11] 公司运营情况 - LNG 价格上涨对 C 端和 B 端运营无重大影响 [7] - 新增 2 条全自动壁挂炉生产线预计 2018 年第一季度末试生产 [8] - 禁燃区内煤改气情况良好，禁燃区外部分未完成改造，用清洁型煤替代或加快管网建设，迪森协助保供 [9] 市场规模与节奏 - 预计 2018 年全国壁挂炉发货量 500 万台，公司拓展市场提高市占率 [11] - 煤改电产品已进入北京市场，预计 2018 年一季度切入，市场规模约 20 - 30 万台 [12] - 煤改气已常态化，无淡旺季，2018 年各地将加大基础设施建设 [13] 产品相关问题 - 一般壁挂炉使用寿命 8 - 10 年，小松鼠可达 10 年以上 [14] - 铜成本占比低，公司通过成本控制和提价稳定毛利率 [14] - 市场趋于理性，燃气公司倾向与大品牌合作，预计无价格战，利于公司业务拓展 [14] 业绩保障 - 未来十年天然气普及率提升，公司 C 端扩大壁挂炉产能、布局煤改电，B 端通过内生和外延并购扩大业务规模保障业绩增长 [15][16]