股价与煤改气情况介绍 - 迪森股份股价自 11 月 15 日采暖开始下跌，跌幅达 25%，未找到深度下跌原因 [1] 冬季清洁取暖政策 - 2016 年 12 月中央财经第十四次会议指明冬季清洁取暖重要性，2017 年李克强总理在政府工作报告提到 300 万户总目标，政策基调是“宜气则气”“宜电则电” [2] - 全国范围内超 80%采用煤改气，20%采用煤改电 [3] 煤改气推进情况及问题 - 2017 年是政策实施元年，上半年有序推进，8 月下旬部分区域大跃进式发展，导致部分区域未按计划完成改造通气 [4][5] - 煤改气市场不断扩大，“2 + 26”向非“2 + 26”城市拓展，禁煤区建设逐步扩大 [5] LNG 价格上涨和气荒影响 - 民用采暖优先保障管道燃气供应，未发现民用天然气价格上调趋势，2017 年分户式壁挂炉新增用气量相较于 2016 年总量微小 [6] - 预计明年煤改气以燃气公司为主实施，气价短期调整和供气不平衡对公司壁挂炉业务无重大影响 [6][7] 煤改气市场空间 - 2017 年全国壁挂炉市场发货约 400 万台，迪森预计市占率 12%左右 [7] - 预计 2018 年全行业发货量达 500 万台，三到五年后迎来壁挂炉置换市场 [7] 投资者问答 政策与行业影响 - 清洁取暖政策确定性强，局部“气荒”和价格上涨是短期状况，不影响煤改气政策推进和壁挂炉行业发展 [8][9] - 预计明年仍以煤改气为主，煤改电适合经济好、电网设施全的地区 [14] 公司业务影响 - LNG 价格上涨对公司 C 端和 B 端运营无重大影响 [10] - 公司 C 端产品与服务业务收入以壁挂炉销售量确认，四季度部分发货量明年一季度确认收入 [11][12] 市场完成情况 - 禁燃区内绝大多数项目完成验收供气，禁燃区外部分未完成改造，用清洁型煤替代或加快管网建设 [12] 市场节奏与规模 - 煤改气已常态化，无淡旺季，预计 2018 年各地加大基础设施建设 [16] - 预计 2018 年全国壁挂炉发货量 500 万台，公司拓展市场提高占有率 [14] - 公司煤改电产品已进入北京市场，预计 2018 年一季度切入，市场规模约 20 - 30 万台 [15] 市场竞争与业绩 - 小松鼠壁挂炉有品牌优势和溢价能力，C 端产品毛利参照定期报告 [17] - 市场趋于理性，燃气公司倾向与大品牌合作，预计无价格战，利于公司业务拓展 [17] - 未来十年天然气普及率提升，公司 C 端扩大产能、布局煤改电，B 端内生外延并购，保障业绩持续增长 [18][19]