公司基本情况 - 公司成立于 1993 年，专注供热设备研发、生产及销售，2008 年进入生物质能源领域，2015 年进入清洁能源领域，2016 年切入天然气分布式能源及 C 端产品与服务领域 [2] - 业务处于天然气产业链下游，定位为“清洁能源综合服务商”，业务覆盖 B 端运营、B 端装备及 C 端产品与服务等领域 [2][3] 行业政策背景 - 国家能源改革深化，天然气价格改革加快，能源清洁化利用及天然气利用比例提高 [3] - 2016 年起中央及各地密集出台“煤改气”政策，《能源发展“十三五”规划》明确扩大禁燃区范围，推进重点城市“煤改气”，增加用气 450 亿立方米，替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨 [3] - 《加快推进天然气利用的意见》提出到 2020 年国内天然气在一次能源消费结构中占比力争达 10%，到 2030 年有望提高到 15% [3] 壁挂炉业务情况 生产与产能 - 迪森家居小松鼠壁挂炉有 ABC 三条生产线，产能 90 万台/年，目前均满负荷生产 [4] - 计划今年年底至明年年初新增 2 条全自动生产线，满负荷生产产能将达约 140 万台 [4] 市场空间 - 早期壁挂炉行业受管道天然气覆盖程度和集中供热区域影响，2016 年下半年以来市场区域向城市郊区及农村发展 [7] - 2016 年全国壁挂炉销量 210 万台，预计 2018 年产销量达 500 万台左右 [7] 销售情况 - 今年前三季度，公司壁挂炉订单量 40 多万台，较上年同期增长 428%，发货量超 30 万台，较上年同期增长 353%，销售量超 24 万台，较上年同期增长 254% [8] - 除河北地区，业务已向河南、山东、山西、天津等区域布局，未来将整合资源向煤改气市场倾斜 [9] 毛利率情况 - 2016 年公司壁挂炉产品销量 13.8 万台，毛利率约 40%，2017 年上半年工程机销量增加，毛利率受影响 [9] 渠道优势 - 销售渠道全面覆盖国内外主要市场，形成多元化销售网络 [9] - 在“2 + 26”城市范围内大部分地区有门店，与中燃及百川燃气达成战略合作，加强直销渠道 [9] 招投标与回款 - 招投标方式有政府招标（公司直接投标和代理商投标）和燃气公司招标 [10] - 公司采用不垫资方式开展业务，降低回款风险 [10] 政府补贴影响 - 补贴发放途径有直接向厂家发放和直接补贴给燃气公司 [11] - 公司直接投标区域补贴半年到一年到位，代理商投标区域代理商跟进，对公司影响不大 [11] B 端装备业务情况 - 受益于天然气利用率提升及“煤改气”政策，公司 B 端装备前三季度订单量 704 台，较上年同期大幅增长 [12][13] 南方市场拓展计划 - 南方市场无集中供热，天然气管网普及率增加，居民对生活品质要求提升，成为公司壁挂炉销售布局和推广重点区域 [14] - 今年已对南方重点城市布局，未来将投入更多资源开拓零售市场 [14] 原材料与燃气供应情况 - 上游部分原材料上涨对公司有一定影响，公司将通过多种方式降低成本抵御风险 [15] - 陕京四线即将建成保障河北等地燃气供应，海气可供应 LNG 点供区域缓解北方燃气供应压力 [16]