纪要涉及的行业或者公司 涉及美国宏观经济、美联储货币政策以及美国机构抵押贷款支持证券（MBS）行业；提及的公司包括房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、政府国民抵押贷款协会（GOVERNMENT NATIONAL MORTGAGE ASSOCIATION）等 纪要提到的核心观点和论据 美联储货币政策展望 - 利率决策：预计美联储在本次FOMC会议维持联邦基金利率在5.375%不变，9月首次降息，今年共降息三次；SEP可能显示核心PCE通胀预期上调，中位数点阵图从三次降息变为两次；认为通胀进展缓慢使美联储保持耐心，等待更多有说服力的数据 [1][5][10] - 政策声明：预计声明会承认通胀数据截至4月有改善，但仍不足以令人信服；GDP继续以“稳健步伐”增长，预计今明两年4Q/4Q GDP增长率为2.1%；就业增长强劲，失业率维持在低位；通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位，近几个月向2%通胀目标的进展放缓 [6] - 新闻发布会：预计鲍威尔主席会强调货币政策足够紧缩，需给限制性政策更多时间发挥作用；提醒不要从近期通胀数据中过度解读信号，应关注月度环比数据而非同比数据 [13] - 经济预测调整：预计GDP增长预测不变，2024年失业率和核心PCE通胀预测分别上调0.1个百分点至4.1%和2.7%；这可能使中位数观点从三次降息变为两次，并对2025年利率路径施加上行压力 [14] - 长期利率：3月SEP中较长期中位数利率略有上升，圣路易斯联储主席穆萨勒姆此次会议可能贡献约3%的较长期点阵，使中位数四舍五入后为2.6% [16] 市场影响 - 利率市场：6月FOMC会议前市场受近期数据和通胀进展缓慢影响，10年期国债收益率自4月中旬以来在4.30 - 4.70%区间波动，较年初上涨约60 - 80bp；CPI数据对收益率影响大于FOMC会议；预计市场在会议前关注5月CPI数据，其结果可能影响市场走势和点阵图水平 [26] - 美元走势：美元走强情景为鲍威尔暗示FOMC倾向于长时间维持利率不变或对通胀减速耐心耗尽，或隐含联邦基金利率路径上升；美元中性情景为FOMC仅轻微调整预测，不会令投资者惊讶，对美元影响不大；美元走弱情景为5月CPI数据意外下行，或鲍威尔在新闻发布会上强调货币政策限制性和较低政策利率预期 [38][41] - MBS市场：经济学家预期美联储降息次数与市场预期存在差异，影响MBS供需动态和抵押利差；美联储降息对各类投资者的MBS需求有积极影响，如鼓励美国银行投资长期证券、降低海外投资者外汇对冲成本、吸引中国商业银行和REITs等；预计美联储6月开始放缓QT步伐，2025年3月结束QT并将MBS收益再投资于国债，逐渐调整资产负债表构成 [43][50] 交易建议 - 固定收益：建议持有3m10y接收器，认为市场低估牛市扁平化风险，长期限投资风险回报优于曲线陡峭化策略 [37][58] - 外汇：建议持有1年期欧元/美元1.07看跌期权，因在风险资产下跌或美元实际利率上升情景下，欧元/美元可能下跌 [58] - MBS：维持抵押利差 overweight 建议，预计MBS指数利差在30 - 50bp区间；提供多个MBS交易建议，如卖出常规5/2.5互换、买入6/5常规互换等 [54][57] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：交易关键风险是美国实际利率因良性原因下降，可能导致实际利率降低、股市上涨和美元广泛走弱；30年期互换利率未来三个月可能维持在4.5%无锚状态 [58][59] - 术语定义：对买入/多头、卖出/空头、卖出保护/买入风险、买入保护/卖出风险、支付、接收等投资术语进行定义 [60][61][62] - 分析师评级：介绍摩根士丹利股票评级（Overweight、Equal-weight、Not-Rated、Underweight）和行业观点（Attractive、In-Line、Cautious）定义及适用范围 [70][71] - 重要披露：包含MBS和CMO产品特点、风险及税务信息，摩根士丹利研究报告相关重要披露，如公司利益冲突、研究报告更新政策、对不同地区投资者的适用性和风险提示等 [66][73][75]