公司和行业研究纪要 行业概况 - 2024年上半年可转债市场经历了三个阶段[1]: 1. 1月初至2月初,市场大幅下挫,主要受国内经济基本面修复缓慢、市场流动性紧张和悲观情绪严重的影响[1] 2. 2月初开始,监管政策出台改善了权益市场微观流动性,可转债市场触底反弹,估值修复[1] 3. 4月底开始,地产相关消息推动权益市场继续上扬,但债市出现阶段性压力,可转债配置力量依然较强[1] 市场表现 - 上半年可转债市场风格呈现两极分化[2]: - 中证转债指数上行2.67个百分点 - 可转债等权指数下行1个百分点 - 小微盘转债受结构化产品和监管影响,信用风险担忧加剧[2] - 行业表现方面: - 可转债波动性较低,四五月份表现优于行业[2] - 成长板块如TMT和医药生物相对较弱[2] - 大周期类行业如有色、石油、石化、煤炭、交运表现不错但弱于行业[2] - 金融板块受转股溢价率影响收涨约6个百分点,但仍逊于行业[2] 展望 - 2024年下半年可转债市场有望出现估值抬升的行情[3]: - 目前估值处于历史相对中性偏低水平,多数弱资质转债处于底部区间[3] - 经济复苏预期、风险偏好适度提升、权益市场可能带动作用,加之配置资金入场[3] - "双低"风格或将持续受到关注,具有行业贝塔的标的可能会有更好的表现[3] - 下半年经济复苏的持续性和弹性仍有一定期待,三季度经济复苏仍有期待[3] - 利率方面,上半年政府债供给偏慢,下半年专项债供给有望提速,加上特别国债发行可能带来供给压力,利率持续向下突破压力较大,下半年债市预计走震荡偏弱走势[3] - 权益市场有望呈现震荡偏强走势,以结构性行情为主[3]: - 短期内可关注受益于三中全会的高股息电力板块[3] - 中期可关注具有弹性的周期类品种如黄金及上游资源品[3] - 长期可关注美联储降息利好的成长板块如电子半导体和医药等,但需注意对高股息板块的影响[3]