财务数据和关键指标变化 - 第三季度净产品收入为3850万美元，环比增长15%，是2025年迄今收入最高且环比增长最强劲的季度[4][19] - 年初至今净产品收入达到1026亿美元，较2024年全年增长89%[9] - 第三季度总处方量增长18%，超过1200张总处方[9][10] - 新患者起始数环比加速增长近20%[9] - 公司提高2025年全年收入指引至新的区间145-150亿美元[5][16][20] - 第三季度总运营费用为5960万美元，包含960万美元非现金股权激励费用，运营费用连续第二个季度下降，环比下降约9%[20] - 季度末现金及现金等价物为4516亿美元，无负债，较上季度略有下降[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品OJEMDA在第三季度表现强劲，净产品收入首次超过销售成本与SG&A费用之和，显示出对公司增长的贡献增强以及运营模式的可扩展性[20] - 管线进展方面，合作伙伴Ipsen预计在2026年中期获得欧洲药品管理局的批准决定[6] - 全球三期临床试验FIREFLY-2按计划推进，预计在2026年上半年完成入组[6] - DAY 301项目持续推进，一期A期试验中剂量递增和剂量优化及回填队列正在进行中[6][54] - Tovorafenib被新增至美国国家综合癌症网络成人胶质瘤治疗指南，作为复发性或进展性BRAF突变疾病的2A类推荐治疗选择[7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场是当前主要收入来源，OJEMDA的净产品收入全部来自美国[19] - 欧洲市场拓展取得进展，合作伙伴Ipsen预计EMA在2026年中期做出批准决定[6] - 支付方准入情况良好，约90%的PLGG患者在首次申请时即获得支付方批准，支持患者快速开始治疗[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大优先事项为：推动OJEMDA成为二线PLGG标准治疗、继续推进研发管线、保持严格的费用管理以实现盈利路径[7][8] - 商业团队聚焦于两个主要杠杆：驱动新患者起始数和优化治疗持久性[16] - 业务发展是未来增长的关键战略重点，公司持续积极评估能够补充其商业化能力和长期战略的机会[23] - 行业竞争方面，OJEMDA的长期随访数据旨在展示其在停药后无肿瘤反弹生长和较长治疗免费间隔方面的潜在差异化优势，以区别于MEK抑制剂[35][36][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对OJEMDA的上市势头和增长故事的持久性充满信心，因此提高全年收入指引[5][20] - 早期上市动能和执行已带来季度间稳定且可持续的增长，反映了组织持续的绩效以及PLGG处方医生群体对OJEMDA差异化特征日益增长的信心[4] - 随着医生使用经验增加和更长期的随访数据，OJMEDA有望建立在强劲的发展轨迹之上[5] - 预计第四季度费用将适度增加，反映了计划中的商业和临床活动的时间安排，这些投资被认为是支持2026年及以后持续增长的正确举措[21] 其他重要信息 - 渠道库存水平维持在2至4周的低位，反映了订单时间和OJEMDA需求增长，而非供应限制[22][56] - 第三季度毛利率净额处于指引区间12%-15%的高端，主要由于7月提价后医疗补助回扣的短期增加，预计第四季度会有所缓解[22][53] - FIREFLY-1研究的三年随访数据将在本月晚些于神经肿瘤学会年会上进行口头报告，随后预计在明年上半年发表完整手稿[4][17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非EAP患者的停药率和治疗持续时间的影响 - 管理层表示商业患者的数据仍在成熟中，与预期一致，但无法提供更多细节，EAP患者的中位治疗持续时间20个月是一个重要的先行指标[28][29][30] 问题: 即将公布的FIREFLY-1三年数据的关键关注点 - 关键关注点包括安全性、缓解持续时间更新，以及事件发生时间分析，特别是下次治疗时间、治疗免费间隔和停药后的肿瘤反弹生长情况，这些对于医生区分OJEMDA与其他可用疗法很重要[35][36][37] 问题: FIREFLY数据纳入标签和NCCN指南对超说明书使用MEK抑制剂的影响及支付方覆盖 - NCCN指南新增可能影响医生在成人胶质瘤中的超说明书使用决策，但公司商业活动严格限于标签内，支付方覆盖率已经很高，可能不是使用障碍，指南本身可能更直接影响医生决策[43][44][45][46] 问题: 第三季度毛利率净额变化及DAY 301项目进展 - 第三季度毛利率净额处于指引区间高端，主要因7月提价后的CPI处罚，预计Q4缓解，DAY 301项目进展顺利，剂量递增和优化按计划进行，对PTK7靶点前景保持信心[53][54] 问题: 患者治疗线分布情况以及长期数据与医生亲身经验对处方行为的影响 - 治疗线数据主要来自医生自述处方行为，显示过去12个月二线使用增长约60%，医生处方行为是长期数据和亲身经验共同作用的结果，ASCO公布的生长速度可逆性数据增强了医生信心[64][65][66] 问题: 三年数据更新对治疗持续时间预期的启示及医生处方的患者集中度 - 三年数据重点在于了解患者完成24个月治疗后的情况，特别是停药后肿瘤反弹生长和一年内无需再次治疗的患者比例，医生处方的深度仍有很大增长空间，远未达到饱和[70][71][72][73][74][78] 问题: 新患者起始数的均质性及FIREFLY-2研究中交叉设计对疗效评估的影响 - 新患者起始数主要按治疗线区分，二线患者更受青睐，剂量修改是AE管理的重要部分且不影响收入，FIREFLY-2研究设计已妥善管理交叉机会，预计不会对主要终点评估产生担忧[84][86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基因组学业务总量增长33%，其中肿瘤学增长27%，遗传学增长37% [4] - 数据许可（洞察）业务增长38%，新增总合同价值1.5亿美元 [4] - 本季度首次实现调整后EBITDA为正，这是一个关键里程碑，若不包含Paige收购带来的数百万美元额外支出，调整后EBITDA接近400万美元 [5] - 预计全年调整后EBITDA将略微为正 [5] - 第三季度平均总报销额为1600美元，环比增长约20美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基因组学业务全面增长，所有检测方法表现优异 [4] - 遗传学业务增长预期从之前的中高十位数上调至低中二十位数 [4] - 数据许可业务预订表现非常强劲，包括今年早些时候达成的数亿美元基础模型交易 [4][5] - 罕见病业务规模相对较小，但ASP较高，随着其规模扩大，将对ASP产生影响 [34] - Ambry业务约50%的增长来自市场份额增长，预计第四季度将放缓，增长更可能处于低中二十位数 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在未来三年实现约25%的增长 [14][17] - 专注于通过技术整合提供高度情境化、全面的结果，以满足医生更全面、更有效治疗患者的需求 [9][10] - 在MRD（微小残留病灶）领域拥有全面的产品组合，包括初始产品和知情产品，涵盖CRC、乳腺癌、肺癌、IO等，并投资于更敏感的检测方法 [15][16] - 数据业务因其独特的数据资产、专有软件和工具而具有差异化优势，与同行差距正在拉大 [23][24] - 公司大力投资AI和基础模型，计划在2026年初推出首个模型版本，并视自己为一家科技公司 [42][43] - Paige AI的收购增强了公司在数字病理学方面的能力，其团队已并入基础模型团队，预计将产生协同效应 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 销售团队经过调整后效率提升，是业务增长的主要驱动力之一 [9] - 行业整体检测量健康增长，更多生物标志物的识别带来了普遍顺风 [10] - 遗传学领域的市场增长强于预期，可能达到低两位数增长，而公司业务增长显著高于此水平 [33] - 在算法（干实验室）报销方面，公司认为医疗系统最终必须为此付费，否则将面临严重问题，公司已在此领域投入大量资源，一旦报销路径明确，业务将快速扩张 [47][48][50] - 公司对长期增长充满信心，业务架构围绕长期增长而非短期表现 [40] 其他重要信息 - 计划在第四季度向FDA提交液体活检xF的监管申请，随后将提交xR的完整PMA申请 [26][29] - 获得FDA批准后，这些测试有资格获得ADLT（高级诊断实验室测试） status，预计将对Medicare报销价格产生上行影响 [26][29] - 公司与Personalis在MRD领域是合作伙伴关系 [13][16] - 公司拥有超过5000家医院连接到其生态系统，为未来算法分发提供了广泛渠道 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 基因组学业务量强劲增长的原因是什么？是更广泛的市场转向NGS测试，还是公司内部执行和销售覆盖改善的结果？ [8] - 增长主要归因于销售团队效率提升和技术整合优势，使公司能够提供高度情境化的结果 [9][10] - 行业整体受益于检测量健康增长和更多生物标志物的识别，但公司并未像一些仅提供固体或液体检测的公司那样获得一次性转换红利 [10][11] 问题: 关于MRD测试的市场进入策略和计划，如何利用大型销售团队？ [13] - 公司追求可持续的长期单位增长，而非在获得MRD报销后人为推高增长率 [14][15] - 拥有训练有素的MRD销售团队，将逐步加大力度，将其视为未来三年实现25%增长的动力之一 [16][17] 问题: 新合同（1.5亿美元预订）的披露原因、当前积压情况以及轨迹？ [19] - 当合同金额达到值得关注的水平时会进行披露，这些是多年度交易，不会直接转化为下季度收入 [20][21] - 总合同价值状况良好，年底将披露年度数字，目前已公开的预订额超过3.5亿美元 [21][22] 问题: 是否观察到液体活检（xF）需求增长？对FDA批准后报销价格的预期？ [26] - 未发现从固体肿瘤到液体活检的根本性转变，两者增长均良好，但预计液体活检将受益于系列测试，长期增长前景更好 [27][28] - ADLT status通常带来报销上行，当前平均报销额1600美元，仍远低于同行水平，监管申请将有助于缩小差距 [29] 问题: Ambry本季度增长驱动因素、与市场增长对比以及检测组合对ASP的影响？ [31] - 约50%增长来自份额增长，预计第四季度放缓至低中二十位数增长 [32][33] - 遗传学市场可能增长低两位数，公司增长显著高于此水平 [33] - ASPs相对稳定，罕见病业务规模扩大可能推高ASP [34] 问题: 全年业绩指引上调的构成，是否在其他业务部分有抵消？ [37] - 第三季度Ambry增长32%，预计第四季度增长将放缓 [38] - 公司采取保守指引策略，专注于长期可持续增长，而非短期波动 [39][40] 问题: 与阿斯利康和Pathos的基础模型合作进展，以及Paige收购带来的益处？ [41] - 基础模型预训练阶段即将结束，进展顺利，预计2026年第一季度推出初始版本 [42] - Paige团队已并入基础模型团队，在数字病理学方面取得了有趣进展，产生了良好势头 [43][44] 问题: 医疗系统未来是否可能为数据解读和分析（干实验室）提供报销？ [46] - 公司相信最终必须为此类智能解决方案付费，以解决医疗系统成本和浪费问题 [47][48] - 公司已开发大量算法，一旦报销路径明确，可通过现有生态系统快速分发，规模扩张潜力巨大 [48][50] 问题: Paige AI如何与诊断业务协同，提供哪些具体益处？ [51] - 数字病理学算法可以在测序失败或材料不足时预测常见突变，返回结果 [52][53] - 可以实现快速预测（例如非小细胞肺癌的EGFR突变），整合多模态数据以提供高质量、快速的洞察 [53][54] 问题: 明年在MRD方面是否有重要数据发布，以应对高灵敏度检测市场的竞争？ [58] - 公司定期发布研究成果，明年将有关于初始检测方法在肺癌和CRC方面的有趣数据 [59][60] - 在初始检测方面达到强大指标，可与知情检测方法竞争，Personalis将负责其知情检测的路线图 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度研发费用为850万美元，较2024年同期的520万美元增加330万美元，主要由于soquelitinib的临床试验和生产成本增加以及人员相关成本上升[4] - 第三季度净亏损为1020万美元，其中包括与合作伙伴Angel Pharmaceuticals相关的30万美元非现金损失，而2024年同期净亏损为4020万美元，其中包括与认股权证负债公允价值变动相关的3280万美元非现金损失和与Angel相关的70万美元非现金损失[4] - 第三季度股票薪酬费用为120万美元，2024年同期为70万美元[5] - 截至2025年9月30日，公司现金、现金等价物和有价证券总额为6570万美元，而2024年12月31日为5200万美元，预计当前现金可支持运营至2026年第四季度[5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 主要研发重点soquelitinib针对特应性皮炎和T细胞淋巴瘤，在特应性皮炎I期试验扩展队列4中已完成24名患者入组，预计2026年1月公布8周数据[6][11] - 在特应性皮炎I期试验队列3中，200毫克每日两次口服治疗28天，EASI评分平均降低64.8%，50%患者达到EASI 75，8%达到EASI 90，25%达到IGA 0或1，安慰剂组无患者达到EASI 75或IGA 0或1[9][10] - 计划于2026年第一季度初启动特应性皮炎II期临床试验，设计为随机、双盲、安慰剂对照，纳入约200名患者，治疗12周[12] - 在肿瘤学领域，soquelitinib用于复发外周T细胞淋巴瘤的注册性III期试验正在招募患者，目标在2026年底进行中期数据分析[13] - 针对复发难治T细胞淋巴瘤的soquelitinib Ib期临床试验最终结果将在2025年12月美国血液学会年会上以口头报告形式公布[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对soquelitinib在特应性皮炎领域的潜力持乐观态度，并基于现有试验证据，探索其在一系列免疫性疾病中的广泛应用，包括皮肤病学、风湿病学、肺医学和实体瘤等[7][15][16] - 公司认为soquelitinib作为一种口服药物，具有新颖的作用机制，在安全性和有效性方面表现出良好前景，并可能成为该领域的领导者[6][7] - 计划推进soquelitinib在其他免疫相关疾病的研究，如哮喘、化脓性汗腺炎、结节性痒疹等，并考虑开发下一代ITK抑制剂或降解剂[24][31][32][42][43] - 2025年10月任命David Moore加入董事会，其在新药成功上市、战略、商业、市场准入等方面的经验预计将为公司ITK抑制剂平台的发展提供重要战略资源[15] - 公司认识到需要筹集更多资金以最大化开发所有项目，对数据持乐观态度，并评估在肿瘤学或免疫疾病领域的合作机会，但目前正独立推进癌症和免疫学项目[33][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对soquelitinib在特应性皮炎领域的潜力非常乐观，并受当前试验获得的经验和知识鼓舞，考虑将其应用于更广泛的免疫疾病[16] - 公司相信有机会基于对细胞免疫的调节或重新平衡，确立选择性阻断ITK作为自身免疫炎症性疾病的新治疗方法[16] - 在T细胞淋巴瘤领域，由于该疾病预后极差，中位生存期约6个月，而soquelitinib在I期试验中显示出更优的结果，且目前该领域缺乏有效治疗方法和竞争，若获批将面临重大机遇[19][34][35] - 随着ASH会议数据公布、2026年1月特应性皮炎扩展队列4数据、2026年第一季度初启动II期试验以及III期PTCL试验的持续进行，soquelitinib项目在新的一年将积聚显著动能[16][17] 其他重要信息 - 公司提醒，管理层的评论和问答包含前瞻性陈述，存在可能导致实际结果与陈述产生差异的风险和不确定性[2][3] - 在特应性皮炎II期试验设计中，将允许纳入对既往系统性治疗失败的患者，以探索soquelitinib在不同机制下的应用潜力[12][28][30] - 公司正在进行积极的生物标志物研究，包括血液单细胞RNA测序，以寻找更好的疗效预测指标[36][37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于ASH摘要数据以及对soquelitinib在外周T细胞淋巴瘤前景的看法 - ASH会议上公布的无进展生存期和总生存期数据令人印象深刻，考虑到这是未经测试药物的I期试验，结果远优于该疾病通常约6个月的中位生存期[18] - 从试验中获得的免疫生物学、安全性、药代动力学、药效学和作用机制知识对免疫疾病也具有重要意义，例如在GATA3阳性T细胞淋巴瘤中观察到的反应，GATA3是TH2细胞的主调控因子，而TH2细胞与特应性皮炎等多种免疫疾病相关，这些信息共同支持该药物在T细胞淋巴瘤和一系列免疫疾病中的潜力[19] 问题: 关于特应性皮炎扩展队列数据读取的预期 - 公司旨在通过扩展队列验证早期队列结果的一致性，并确认更长的8周治疗期是否能进一步提高疗效，同时确认安全性[21][22][23] 问题: 关于soquelitinib在其他免疫适应症中的推进计划和时机 - 除注册性III期试验和特应性皮炎I期试验外，公司还在进行针对淋巴增生性疾病ALPS的试验，并计划推进其他免疫相关疾病的研究，如哮喘和另一皮肤病，更多细节将于明年初讨论[24] 问题: 关于ciforadenant在肾细胞癌等方面的后续计划 - ciforadenant试验与肾癌研究联盟合作进行，目前仍有19名患者处于治疗和随访中，公司将持续随访并根据数据演变决定后续计划[25] 问题: 关于扩展队列4与之前队列患者基线特征的比较 - 扩展队列4的患者特征与队列3非常相似，试验在相同的17个美国中心进行，入组标准未改变，人口统计学特征已知且相似[26] 问题: 关于II期试验中纳入对Dupixent和JAK抑制剂失败患者对EASI评分标准的影响 - 由于II期试验将纳入对既往系统性治疗失败的患者，且目前缺乏此类患者对药物反应的数据，因此现阶段设定具体的EASI评分标准为时过早，公司将通过I期结果分析这类患者的反应，但认为这扩大了药物的潜在应用范围[27][28][29][30] 问题: 关于soquelitinib在其他皮肤病适应症（如化脓性汗腺炎、白癜风、银屑病）的潜力以及同时运行多个试验的能力 - 临床前数据显示哮喘和化脓性汗腺炎等可能是良好适应症，公司计划在免疫疾病领域开展多项试验，包括皮肤病学、肺医学、肿瘤学、风湿病学等，并认识到需要筹集资金支持这些活动[31][32][33] 问题: 关于PTCL的II期注册试验时间表、潜在数据读取和药物上市 - PTCL III期试验计划在2026年底进行无效性中期分析，预计2027年底获得完整数据，若达到终点，该单一注册随机试验可能获得完全批准，由于该疾病缺乏有效治疗和竞争，获批后机会巨大[34][35] 问题: 关于是否计划对Dupixent和JAK抑制剂初治与难治人群进行事后疗效分析及生物标志物相关性分析 - 公司将进行事后分析，包括评估既往治疗对疗效的影响，并正在进行积极的生物标志物项目，如血液单细胞RNA测序，以寻找疗效相关信号[36][37] 问题: 关于即将开展的II期AD试验选择12周而非8周治疗期的原因，以及入组标准与I期的差异 - II期试验入组标准与I期基本相同，选择12周治疗期是因为大多数研究显示疗效在头12周内已大部分实现，延长治疗获益有限，公司旨在探索更短的治疗周期[38][39][40] 问题: 关于soquelitinib未来潜在合作或许可计划，或自行筹资推进 - ITK靶点已引起各大公司关注，公司正在与它们交流，将评估合作机会，但目前正独立推进项目，并认识到需要筹集更多资金，对通过发行股票或适时合作筹集资金持乐观态度[41] 问题: 关于推进soquelitinib增加新适应症与推进下一代ITK抑制剂的战略平衡 - 推进已有大量安全性和有效性数据的soquelitinii将比开发后备化合物更快，公司正推进PTCL、特应性皮炎及其他免疫疾病的研究，同时也在探索soquelitinib的其他剂型、配方以及ITK降解剂，但推进现有先导化合物是最快的途径[42][43] 问题: 关于II期研究是否会针对系统性治疗暴露患者进行具有统计学效力的亚组分析 - 公司不会为此专门进行统计把握度计算，但会在随机分组时按是否曾失败于既往系统性治疗进行分层，以确保各组分布均衡，目前尚不了解该人群的疗效信号，难以进行把握度计算，更倾向于进行包含所有患者的研究以获得批准[45]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为220万美元，相比2024年同期的420万美元下降，主要与实现的里程碑付款减少以及服务收入降低有关[21] - 第三季度营业费用降至2040万美元，相比2023年同期的2390万美元下降，研发费用降至1040万美元，相比去年同期的1330万美元下降，一般行政费用为680万美元，相比去年同期的710万美元略有下降[22][23] - 第三季度净亏损为1650万美元，每股亏损0.14美元，而2024年同期净亏损为1640万美元，每股亏损0.16美元[23] - 季度末现金余额为5950万美元，公司在8月底完成一笔3000万美元的私募配售，为公司净融资2800万美元[23] - 更新2025年财务指引：预计全年营收在1800万至2200万美元之间，营业费用在8200万至8600万美元之间，预计年终现金余额在5200万至5600万美元之间[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，利用公司技术的活跃项目数量增至399个，年内新增36个项目，其中第三季度新增18个，同期有6个项目终止[7] - 探索合作伙伴接入计划自第二季度推出后获得强劲需求，第三季度实验室演示需求旺盛，平台产生的收入包括耗材销售和适度的特许权使用费增加[12][21] - 发现后阶段项目数量同比增长15%，多个新项目进入临床前开发阶段，第三季度有一个项目进入注册阶段[8] - 61个发现后阶段项目为公司带来的剩余潜在里程碑付款约为13亿美元，其中7亿美元来自小分子离子通道项目[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，活跃合作伙伴数量达到创纪录的104家，合作伙伴类型分布保持稳定，地域分布上略超半数合作伙伴位于美国[4][6] - 国际合作伙伴范围持续扩大，公司正有意识地努力扩展和多元化合作伙伴基础[6][7] - 合作伙伴项目管线持续进展，例如Immunovant在格雷夫斯病研究中展示了batoclimab的六个月持久性数据，Arcus Biosciences报告了其胃癌二期试验的中位总生存期为26.7个月[10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在12月推出全新转基因鸡平台OmniUltra，该平台能产生具有超长CDRH3的牛样抗体，有望开辟新市场和业务机会，特别是肽治疗发现领域[5][16][18] - 探索平台被强调为效率和易用性的重要差异化因素，预计将在短期和长期内对盈利和现金流产生积极贡献[13] - 公司通过内部创新引擎加强差异化优势，特别是不断增长的基于基因工程鸡的发现平台套件，如OmniChicken、OmniClick和OmniDab[14][15] - OmniUltra的推出旨在利用行业对肽治疗日益增长的兴趣，特别是在GLP-1药物成功的背景下，该平台使用转基因鸡宿主生物生产优化结构肽[18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出，项目损耗是业务正常部分，将继续由于合作伙伴优先级转变以及预算和技术因素而存在[8] - 基于与合作伙伴的最新讨论，公司预计今年可能有总共5个新的OmniAb衍生项目进入临床开发，这处于先前预测的临床启动范围的低端，主要因部分合作伙伴将临床项目启动时间推迟至2026年初[9][10] - 行业研发预算呈现积极趋势，表现为强劲的项目增加势头，以及学术合作伙伴更关注围绕资产成立分拆公司并货币化项目[36][37] - 公司对探索平台和OmniUltra平台的前景感到兴奋，认为这些创新将进一步区分技术平台并增强长期增长潜力[13][19] 其他重要信息 - 第三季度发生了一次约80万美元的非经常性费用，与季度初的裁员有关[22] - 公司约40%的营业费用为非现金性质，主要源于股权激励和无形资产摊销[24] - 公司将在12月的抗体工程与治疗会议上正式推出OmniUltra，并举行相关的投资者网络直播[19][20] - 公司计划参加多个投资者会议，包括Truist生物制药研讨会、Stifel医疗保健会议和Jefferies全球健康会议[49] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于私募配售的动机和现金储备 - 私募配售是为了在市场条件变得更为有利时加强资产负债表，公司认为此次融资使公司资本充足，并为业务提供了灵活性，但未提供长期现金流指引[25][26][27][28] 问题: 探索平台的客户兴趣和订单时间表 - 探索平台在高层级合作伙伴中兴趣强烈，第三季度和第四季度演示活动繁忙，反馈围绕平台效率、易用性和广泛的实验室用户基础非常积极，订单时间可能取决于合作伙伴2026年的资本支出计划[28][29][38] 问题: OmniUltra的发布准备情况和潜在合作伙伴 - OmniUltra已完成大量针对行业感兴趣靶点的验证工作，公司为12月的发布做好了充分准备，将在科学会议上详细介绍相关工作[30][31] 问题: 探索平台的收入贡献和时间框架 - 探索平台仍处于早期推出阶段，预计将对盈利和现金流产生积极贡献，收入流包括仪器销售、专有耗材、服务合同和维护合同，具体指引将随仪器部署增加而更清晰[32][33] 问题: 项目里程碑推迟至2026年是否反映行业趋势 - 项目里程碑推迟主要归因于标准的开发项目时间调整，而项目增加势头持续强劲，表明行业整体研发动力积极，部分学术合作伙伴更关注资产货币化也反映了这一趋势[35][36][37] 问题: 2026年合作伙伴研发预算展望和探索平台销售时间 - 项目启动是研发预算的关键指标，今年项目增加势头强劲，探索平台的讨论集中在资本规划方面，订单时间取决于合作伙伴的工作安排和2026年资本支出节奏[38][39] 问题: OmniUltra的合作经济模式考量 - OmniUltra被视为对现有业务的补充，可吸引抗体和肽治疗领域的新合作伙伴，有望在近期推动更高的服务收入，具体协议条款将根据每个许可的各种因素而定[40][41] 问题: 合作伙伴管线中特许权使用费的初期增长动力 - 近期进入注册阶段的项目如SAL003预计2026年进入市场，其他后期阶段项目如Immunovant的IMVT-1402和Genmab的epcoritamab预计在2028年左右推出，分析师对其有良好的销售预测[43][44][45] 问题: OmniUltra与Omnitor平台的区别 - OmniUltra与Omnitor的核心区别在于宿主物种，OmniUltra使用转基因鸡，利用其与哺乳动物的进化距离引发更强的免疫反应，并具有扩展到肽治疗领域等更广泛应用的工程化特征[46] 问题: 探索平台收入构成的细节 - 探索平台收入目前主要来自耗材销售，由于平台推出仍处早期，未来随着推广进展，可能提供如每台仪器平均耗材使用量等指标[47][48]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为4.63亿美元，环比增长5%，同比增长24%，超过指引高端 [13][14] - 第三季度非GAAP每股收益为1.74美元，环比增长16%，同比增长78%，为2022年以来最高水平 [13][17] - 毛利率为39.1%，同比提升280个基点，环比提升100个基点，超出目标 [13][16] - 营业利润率为16.8%，环比提升220个基点，为2022年以来最高水平 [13][16] - 运营现金流为7900万美元，自由现金流为5100万美元，同比增长超过一倍 [13][17] - 期末现金及等价物为7.59亿美元，净现金为1.92亿美元，现金环比增加4500万美元 [17] - 第四季度收入指引约为4.7亿美元（±2000万美元），每股收益指引为1.75美元（±0.25美元） [18][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 半导体市场收入为1.97亿美元，同比基本持平，环比下降6% [15] - 数据中心计算收入为1.72亿美元，同比增长113%，环比增长21%，再创纪录 [8][15] - 工业医疗收入为7100万美元，同比下降7%，但环比增长4% [10][15] - 电信和网络收入为2400万美元，同比增长24%，环比小幅增长 [11][15] - 分销渠道转售额连续第六个季度增长，库存连续第六个季度下降 [10][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场受AI需求驱动表现强劲，预计2025年收入将比2024年翻倍以上 [4][11] - 半导体市场尽管存在短期波动，但预计2025年将是历史上第二好的年份 [6] - 工业医疗市场订单、积压订单和售罄率持续改善，预计未来几个季度将稳步增长 [10][18] - 电信和网络市场受AI相关项目推动，预计当前季度将实现环比增长 [11][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 市场多元化战略有效，不同市场周期不同步，有助于产生更稳定的利润和现金流 [4] - 将最佳技术（如高效高密度技术块、液冷技术）跨产品组合共享，加速产品上市时间 [5] - 新的泰国旗舰工厂已准备就绪，可在接到通知后数月内开始生产，预计每年可带来超过10亿美元的增量收入 [6][12] - 在半导体领域，EVOS和Everest技术平台获得客户验证，预计将推动收入增长和份额增益 [7][8] - 在数据中心领域，专注于为有限的关键客户开发高价值产品，并利用现有技术块服务第二波客户 [50][51] - 并购重点仍集中在工业医疗领域，以打造业务的第三支柱 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI基础设施投资大幅增加，推动了对差异化数据中心电源解决方案的需求，并刺激了领先逻辑和内存工艺的投资 [11] - 预计2025年总收入将增长约20%，数据中心计算收入增长从超过80%上调至翻倍以上 [11][20] - 预计2026年数据中心收入将增长25%-30%，半导体市场预计在2026年下半年加速 [21][30] - 尽管有关税和数据中心收入占比提高的影响，但通过制造效率提升和产品组合改进，近期毛利率目标仍为40% [21][22] - 行业供应链动态变化，公司凭借运营灵活性能快速响应客户需求变化 [32] 其他重要信息 - 非GAAP业绩排除了股权激励、摊销、收购相关成本、重组费用等项目 [3] - 本季度新增了非GAAP所得税和税率调节表 [3] - 关税环境仍然动态变化，预计第四季度关税影响将增加，持续在100个基点左右 [18] - 预计2025年资本投资将处于销售额5%-6%范围的高端，并在未来几个季度保持高位 [18] - 公司计划进一步采取行动提高制造效率、实现规模经济并达到长期毛利率目标 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 数据中心收入增长翻倍的驱动因素、泰国工厂投产时间及接纳新客户的能力 [24] - 增长主要得益于产能限制的解除，通过增加资本支出满足了关键客户的需求增长，并在现有项目中获得了份额增益 [25] - 泰国工厂已完全就绪，可在接到通知后数月内投产，计划用于服务第二波客户，预计在2027年下半年，但可能提前至2026年下半年进行预认证 [25][26] - 公司有带宽接纳新客户，将专注于使用已开发的技术块，以最小化增量工程工作，并优先保障主要超大规模客户的需求 [27] 问题: 2026年数据中心业务增长框架 [28][29] - 预计2026年数据中心收入将增长25%-30%，公司对此有良好的可见度，并准备捕捉潜在的上行需求 [30] 问题: 第三季度数据中心增长是否主要源于积压订单的履行以及对2026年的影响 [32] - 增长得益于良好的执行和工厂灵活性，能够捕捉更高需求，预计当前水平将成为新的基线，并在此基础上继续增长 [32] 问题: 2026年上半年半导体业务前景 [34] - 不应对短期波动过度解读，对2026年前景比上次财报电话会议时更乐观，预计第一季度与第四季度相似，但从第二季度开始有显著上行潜力，主要受新产品和领先逻辑/内存市场积极动向推动 [35] 问题: EVOS和Everest技术的客户采用情况以及对领先逻辑和内存市场的影响 [38] - 多个客户并行推进，几乎所有关键客户均感兴趣，导体蚀刻和沉积应用将在2026年率先上量，电介质蚀刻预计2027年产生收入 [38] - 新技术平台有望帮助公司赢得所有竞争中的机会，带来显著的份额增益，增长主要来自在电介质蚀刻领域建立强大地位 [39][40] 问题: 2026年增量利润率展望 [41] - 2025年毛利率已取得超过200个基点的重大进展，大部分成本降低效益将在第四季度末实现，未来增量利润率将受益于营收增长，预计每5000万美元营收增长可带来50-70个基点改善，但需应对关税和数据中心产品组合等逆风，长期目标仍是43% [41][42] 问题: 数据中心收入占比提高对2026年毛利率的影响 [44] - 产品组合变化会产生影响，但公司致力于通过优化抵消其影响，目标是在近期将毛利率提升至40%以上，并最终达到43% [45] 问题: 下一代高压直流（如800V）技术的进展和机遇 [46] - 公司正与关键客户紧密合作开发高压直流解决方案（包括800V），预计2027-2028年上量，公司凭借现有合作基础处于有利地位 [47] 问题: 在领先客户中的市场份额增益情况 [49] - 公司不单纯追求份额，而是专注于在所选项目中实现健康毛利率和最大化份额，策略是为有限的关键客户创造高价值产品 [50] 问题: 并购优先级是否因数据中心业务强劲而改变 [52] - 并购优先级未变，仍聚焦于工业医疗领域，因为该领域高度分散，可通过整合打造业务的第三支柱，公司已在数据中心进行了大量资本和人才投资 [53][54] 问题: 若2026年上半年需求加速，泰国工厂的应对准备及成本影响 [56] - 公司已做好准备，在泰国工厂率先量产数据中心产品有助于吸收固定成本，从财务角度看是合理的 [57] - 泰国工厂已纳入毛利率目标考量，将根据业务增长情况管理产能，初期会有一些爬坡成本，但目标是在更高的数据中心增长下仍能实现超过40%的毛利率目标 [58][60] 问题: 半导体产品组合中除新平台外其他产品的竞争力 [61] - 对主流产品和服务业务感到满意，马来西亚工厂能力强大且保有充足产能，待市场复苏时可随时应对需求增长 [61] 问题: 若2026年WFE增长5%-7%，公司半导体业务增速及新设计赢单数量 [63] - 未具体说明赢单数量，但表示在与众多客户合作，有望赢得所有竞争中的机会，长期来看公司增速倾向于超越WFE市场增速 [64] 问题: 第三季度十大客户情况及未来数据中心客户成为十大客户的可能性 [65] - 十大客户为年度披露事项，但鉴于数据中心业务增长，年底可能出现数据中心领域的十大客户 [65] 问题: 泰国新工厂投产后是否意味着进一步关闭其他工厂 [66] - 工厂整合（如关闭中国工厂）已基本完成，未来是增长故事，将继续扩大菲律宾、马来西亚和墨西哥现有工厂的产出，并准备填充泰国工厂 [66] 问题: 2026年数据中心业务中现有客户与新客户的收入构成 [70] - 2026年收入组合将严重偏向现有客户，新客户的贡献可能在下半年甚至第四季度才出现 [71] - 新客户的毛利率状况与当前水平相似 [72] 问题: 第四季度运营费用上升后2026年的运营费用趋势 [72] - 运营费用模型相对稳定，2025年运营费用增长远低于营收增长，预计2026年将继续以每季度约250万美元的速度增长，以应对通胀和选择性投资，目标是将运营费用增长控制在营收增长的50%以内 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.404亿美元，同比增长18% [4] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2720万美元，同比增长78% [4] - 调整后税息折旧及摊销前利润率为19.4%，连续第六个季度扩张 [13] - 自由现金流为700万美元，同比改善近2300万美元 [13] - 非GAAP毛利率为47%，较去年同期提升200个基点 [14] - 现金营业费用为3890万美元，与去年同期持平 [14] - GAAP净亏损为2140万美元，合每股亏损0.20美元 [15] - 非GAAP净利润为1650万美元，合每股收益0.15美元 [15] - 季度末现金余额为3900万美元，较6月季度末增加约500万美元 [15] - 净债务总额为3.96亿美元 [15] - 公司上调2026财年全年业绩指引，预计收入在5.4亿至5.5亿美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润在1亿至1.05亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备端解决方案业务收入为9650万美元，同比增长17% [5] - 设备端解决方案业务的全球设备数量和每设备收入均实现10%的同比增长 [5] - 国际设备端解决方案业务收入同比增长80%，首次贡献了超过设备端解决方案总收入的25% [5] - 应用增长平台业务收入为4470万美元，同比增长20% [5] - 应用增长平台业务中的品牌业务环比增长超过40% [6] - 应用增长平台业务中的DTX或SSP业务实现两位数增长 [6] - 应用增长平台业务的展示量同比增长近30% [8] - 单次点击技术安装量环比增长45% [10] - 品牌直接关系收入占品牌总收入的47%，高于上一季度的22% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际设备端解决方案业务表现突出，收入同比增长超过80% [5][12] - 亚太地区表现强劲，推动了应用增长平台业务的展示量增长 [8] - 非游戏类广告库存实现强劲增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是连接应用开发者、运营商和设备制造商 [4] - 公司通过整合遗留技术栈到一个通用平台，现已开始获益 [6] - 首要战略重点之一是扩展Ignite Graph和DTIQ人工智能机器学习平台 [9] - 公司正投资于第一方数据和人工智能机器学习平台，以实现更精准的定向投放、为广告主带来更高广告支出回报率并改善用户体验 [8] - 监管态势在全球范围内加速倾向于提供用户和发布商选择，这有利于公司的替代应用分发策略 [10] - 替代应用策略是利用公司现有的技术和能力，为安卓和iOS系统开辟新的增长渠道 [11] - 在设备端解决方案业务方面，由于一名主要竞争对手在过去六个月左右退出该业务，竞争有所减少 [33] - 在应用增长平台业务方面，公司更专注于构建需求与供给的飞轮效应，而非直接竞争 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务势头加速，需求强劲且运营执行纪律严明 [4] - 广告主需求高涨，转化为定价和填充率的提升，特别是在平台的优质广告位 [6] - 随着广告主寻求围墙花园生态系统的替代方案，公司的能力正变得更有价值 [8] - 宏观环境继续向有利于直接分发和替代应用分发模式的方向转变 [10] - 公司对在2026财年及以后实现可持续增长充满信心 [16] - 核心业务势头依然强劲 [16] 其他重要信息 - 公司在9月成功完成债务再融资，获得新的四年期定期贷款额度，增强了资产负债表灵活性 [5][12][15] - 公司拥有超过1000种信号数据，来自安装其Ignite软件的超过5亿台设备，以及其SDK覆盖的20亿至30亿台设备 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于品牌业务加速和新客户获取，广告主的投资回报率情况以及单次点击技术的新合作伙伴展望 [18] - 应用增长平台业务的增长得益于之前收购后的平台整合，形成了需求与供给的飞轮效应 [19] - 品牌直接关系收入占比显著提升至近一半，尤其是在消费品和零售品牌中，趋势向好 [20] - 单次点击技术安装量环比增长近50%，表明该技术正在获得动力，但未透露具体合作伙伴名称 [20][21][22] 问题: 关于国际市场的渗透率以及每设备收入的增长细节 [23] - 国际市场每设备收入实现坚实的两位数同比增长，设备数量增长推动了总收入80%的增长 [23] - 国际设备端解决方案收入首次超过该业务总收入的25%，是设备数量、需求和执行力共同作用的结果 [23] 问题: 关于人工智能在运营和广告中的作用 [25] - 人工智能是公司未来战略的关键部分，用于简化和自动化业务流程，提高效率并驱动未来运营杠杆 [26] - 面向客户的DTIQ人工智能机器学习平台旨在提供更好的模型和结果，以提升广告主的广告支出回报率，是未来的主要增长动力 [26] 问题: 关于最高法院对谷歌应用商店的裁决是否对公司作为替代应用商店前端产生影响 [27] - 裁决支持应用分发的民主化，公司通过帮助应用发布商直接接触用户或通过第三方进行计费来促进这一趋势 [27] - 公司预计替代应用分发业务将在2026年及以后实现显著增长和势头 [28] 问题: 关于Ignite Graph和DTIQ所使用的独特数据类型以及其提供的转化信号 [30] - 公司利用其庞大的设备网络数据，特别是来自Ignite软件的数据，包括设备上的应用、使用安装情况和用户参与度等独特信号，来构建DT Ignite Graph和DTIQ平台，以更有效地为广告主驱动结果 [30][31] 问题: 关于过去6到12个月竞争格局的变化 [32] - 在设备端解决方案业务方面，由于一名主要竞争对手退出，竞争有所减少，但与其他大型玩家的竞争依然激烈 [33] - 在应用增长平台业务方面，公司专注于构建内部飞轮效应，过去六个月竞争格局未发生重大变化 [34]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长近12%，达到7470万美元 [5][11] - 第三季度产品收入为4310万美元，同比增长17%，服务收入为3160万美元，同比增长6% [11] - 第三季度非GAAP毛利率为80.7%，符合80%-82%的长期目标 [13] - 第三季度非GAAP营业利润率为24.7%，同比提升约215个基点 [13] - 第三季度GAAP净收入为1220万美元，每股摊薄收益0.17美元，非GAAP净收入为1670万美元，每股摊薄收益0.23美元，同比增长7.4% [13] - 第三季度调整后EBITDA为2190万美元，占营收的29.3%，同比提升260个基点 [6][14] - 2025年前九个月营收为2.102亿美元，同比增长12.1%，去年同期为1.875亿美元 [14] - 2025年前九个月非GAAP净收入为4720万美元，每股摊薄收益0.64美元，去年同期为4190万美元，每股摊薄收益0.56美元 [14] - 第三季度运营现金流为2280万美元，资本支出为470万美元，季度末现金和投资总额为3.71亿美元 [15] - 第三季度支付现金股息430万美元，回购股票1100万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度产品收入占总收入的58%，服务收入占42% [11] - 安全主导的解决方案收入占比超过长期目标65%，反映出客户需求强劲 [12][20] - 企业客户收入占第三季度总收入的36% [12] - 服务提供商收入占第三季度总收入的64%，其中云服务提供商占比较大 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入占全球总收入的65%，过去12个月增长25%，主要由AI基础设施投资驱动 [5][12] - 北美企业客户的增长持续超过公司整体增长 [5] - 欧洲、中东和非洲地区第三季度的收入增长主要由一个大型项目的完成推动，不具有持续性 [46] - 全球多元化布局有助于抵消其他地区的宏观不利因素 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位与可信基础设施、网络安全和AI能力等客户持久需求保持一致，推动增长超越市场同行 [5] - 解决方案强调高吞吐量、低延迟和集成安全性，这些特性被客户和市场日益视为关键 [5] - AI相关部署是增长的关键驱动力，公司解决方案在规模化的安全性和性能方面具有优势 [6] - 公司持续投资研发，并利用业务模式中的固有杠杆效应，即使在增加投资时也能提升盈利能力 [6] - 公司致力于通过有机增长和并购实现增长，新的首席财务官将专注于资本配置，支持并购活动管道 [9][10] - 在AI领域，公司通过硬件平台和软件支持高吞吐量、低延迟和GPU架构，并在网络安全产品中扩展覆盖范围以应对AI流量带来的新威胁 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在AI基础设施加速建设中的战略定位充满信心 [16] - 尽管存在利率和关税等不可控的不确定性，但基于业务势头和与AI及网络安全等结构性顺风的结合，公司预计能维持当前增长水平 [35] - 公司目标是在2026年实现高个位数增长，并致力于实现26%-28%的EBITDA利润率目标，以及快于营收的每股收益增长 [36] - 对于服务提供商客户，资本支出压力依然存在，特别是在一线服务提供商中，公司策略是提高钱包份额和交叉销售 [41] - 销售线性在不同地区表现不一，美洲地区因政治、关税和利率因素略有波动，但总体未出现剧烈变化 [58] 其他重要信息 - 公司宣布新任首席财务官Michelle Karan上任，并感谢前任首席财务官Brian Becker的贡献 [8][9] - 董事会批准了每股0.06美元的季度现金股息，将于2025年12月1日支付 [15] - 公司股票回购授权中仍有超过6000万美元的额度可用 [15] - 公司计划在未来更清晰地披露与AI相关的产品收入占比，目前内部正在制定相关方法 [50][51] 问答环节所有提问和回答 问题: 安全主导收入的长期目标和发展情况 [18] - 公司长期目标是安全主导收入占比达到65%，本季度实际占比高于65%，公司对此感到满意，目标是在不牺牲基础设施收入的前提下，继续引领高增长市场 [20][21] 问题: 竞争对手F5的数据泄露事件是否带来客户讨论机会 [22] - 公司不评论具体事件，但观察到客户对了解市场替代方案的兴趣增加，以确保自身基础设施的未来韧性，这带来了更多的客户对话 [23] 问题: 北美AI基础设施投资增长的具体驱动因素 [27] - 当前AI市场集中在少数大型玩家进行初期大规模建设，公司从几家积极投资AI基础设施的大客户中受益，同时也与全球众多企业客户合作，这些企业将是AI的长期受益者 [27] 问题: F5安全事件是否产生负面连带影响 [28] - 公司未观察到任何负面影响，客户对网络安全事件已习以为常，事件并未导致客户在采购公司产品时出现犹豫 [29] 问题: 企业市场拓展的进展和未来计划 [34] - 公司在过去几年持续提升产品解决方案和商业执行能力，以稳定企业客户并增长份额，目前处于拓展的中期阶段，销售领导层对此保持关注 [34] 问题: 2026年营收和利润的初步展望 [35] - 公司预计2025年全年增长回归10%，基于当前势头和结构性顺风，2026年目标维持高个位数增长，并致力于实现26%-28%的EBITDA利润率以及每股收益增长快于营收 [35][36] 问题: 服务提供商客户群的拓展进展 [40] - 在一线服务提供商中，公司面临资本支出压力，策略是提高钱包份额和交叉销售；在二线服务提供商中，公司在新客户获取方面取得进展 [41][42] 问题: 服务提供商资本支出前景的清晰度 [43] - 清晰度因客户类型而异：涉足云基础设施建设的服务提供商前景较好，周期为6-9个月；欧洲一线电信运营商进展稍慢但稳定；日本市场缓慢；美国传统电信运营商支出仍不稳定 [43][44] 问题: 欧洲、中东和非洲地区收入增长的驱动因素 [46] - 该地区第三季度的增长主要由一个大型项目的完成推动，应参考前三季度的平均水平，而非视为新的持续水平 [46] 问题: AI相关安全产品占产品收入的百分比 [50] - 公司内部正在制定方法以更清晰地披露此数据，复杂性在于客户数据中心建设往往混合AI与非AI用途，目标是在下一财季提供相关代理指标 [50][51] 问题: 2026年增长目标的确认 [52] - 公司确认对2026年8%-10%的营收增长目标感到满意，尽管季度波动存在，但全年基础稳固 [52] 问题: 因竞争对手事件带来的客户兴趣转化为订单的时间框架 [53] - 在企业市场，典型的销售周期为6至9个月，如果存在增量订单机会，预计将在此时间窗口内体现 [54] 问题: 季度业务线性度和10月活动情况 [58] - 美洲以外地区线性度符合预期，美洲地区因政治、关税和利率因素略有波动，但总体未出现剧烈变化 [58] 问题: 服务收入增长前景 [60] - 服务收入增长与产品收入增长相关，因为产品通常附带一年服务合同，当前产品收入增长较快预示着未来服务收入增长也将加速 [60] 问题: AI领域的具体机遇和用例 [65] - AI机遇分为三个层面：基础硬件和软件平台支持高性能计算；网络安全产品扩展以检测和修复AI流量带来的新威胁；利用AI工具分析流量数据，助力客户进行网络规划和资源管理 [66] 问题: 美国二线服务提供商市场的机会 [68] - 机会主要基于经济价值主张，公司解决方案无需客户进行全面替换，即可帮助其提升网络效率、推进虚拟化，例如通过CG-NAT技术更经济地重用地址 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为14.4亿美元，医疗利润为负5700万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为负9100万美元 [4] - 第三季度医疗利润为负5700万美元，去年同期为负5800万美元 [19] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为负9100万美元，去年同期为负9600万美元 [19] - 重新发布的2025年全年业绩指引中点为：营收58.2亿美元，医疗利润500万美元，调整后税息折旧及摊销前利润负2.58亿美元 [6] - 2025年全年医疗利润指引区间为负500万美元至1500万美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引区间为负2.7亿美元至负2.45亿美元 [23] - 第三季度末现金及有价证券为3.11亿美元，表外ACO实体持有现金1.72亿美元 [20] - 预计2025年末现金余额约为3.1亿美元，其中包括ACO实体持有的约6500万美元 [23] - 预计2026年末资产负债表上现金至少为1亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度末Medicare Advantage会员数为50.3万名，去年同期为52.5万名 [17] - 第三季度ACO REACH会员数为11.5万名，去年同期为13.2万名 [17] - 2025年全年Medicare Advantage会员数预计在50.3万至50.6万之间，ACO模式会员数预计在11.3万至11.5万之间 [22] - ACO REACH项目本季度调整后税息折旧及摊销前利润为1800万美元，超出预期 [20] - 在实施虚拟药房解决方案的市场中，约50%的射血分数降低的心力衰竭患者接受了指南指导的药物治疗，比全国平均水平高出约30% [12] - 当虚拟药房解决方案与过渡期心脏病护理结合时，30天再入院率低于5%，而全国平均水平约为20% [13] - 公司已将MA人群中新发住院心力衰竭诊断率从2024年的18%降至2025年的5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年风险调整收入低于预期的影响约为1.5亿美元 [18][23] - 已退出市场对第三季度产生2000万美元的负面影响，对2025年全年影响约为6000万美元 [19][23] - 上半年医疗成本趋势约为5.7%，第三季度记录的成本趋势略高于6% [19] - 上半年成本趋势重述后表现良好，第一季度和第二季度均有所下降 [36] - 约75%的Agilon会员预计将处于四星及以上评级的计划中，高于2026支付年度的71%，整体Medicare Advantage市场该比例为65% [11] - Agilon在2026年星级评定中，各市场综合平均达到4.2星 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正采取更严格的支付方合同管理方法，包括减少Part D风险敞口、扩大质量激励、改善Part C经济条款以及通过更好信息缩小补充福利风险 [9] - 公司准备对福利设计和定价与市场动态不符的支付方采取果断行动，这可能导致会员数减少，但专注于盈利性增长 [9][10] - 公司正在优化成本结构以适应当前市场动态，包括更平衡的近期增长前景，通过集中职能、实施技术和与PCP合作伙伴结盟，减少了人员编制和资本需求 [14] - 这些运营费用举措预计将在2026年减少约3000万美元的成本 [15][24] - 公司正在利用数据分析和技术支持的临床路径来改善护理，例如心力衰竭和姑息治疗项目，并计划在2026年扩大COPD和痴呆症试点项目 [11][13][50] - 增强的数据管道现已覆盖约80%的会员，提供更及时的直接支付方数据馈送，包括经过验证的成员级临床和索赔数据以及风险评分 [7][18] - 公司预计2026年将成为一个强劲的转型踏脚石，拥有改善的预测能力、更低的波动性以及显著的内外部市场推动的有利因素 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年预计将出现多个有利因素，包括9%的基准费率增长、更协调的支付方合同以及纪律性的成本行动 [24] - 基于对支付方投标的初步审查，预计支付方将为盈利性进行投标设计，包括提高保费、自付额和最高自付限额，并减少补充福利，这预计将对2026年的成本趋势产生积极影响 [9][25] - 公司对2026年业绩改善持乐观态度，预计医疗利润起点为1.35亿美元，其中包括2025年风险调整贡献低于预期的约1.5亿美元 [23] - 公司相信其负担疾病项目和临床路径计划将带来超越B28最后一年影响的效果 [27] - 行业环境仍然充满挑战，但公司采取的措施预计将对2026年及以后的业绩产生积极影响 [29] - 鉴于当前股价，公司预计将进行并股，并计划在2026年年度股东大会上寻求股东批准 [28] 其他重要信息 - 公司仍在进行首席执行官遴选工作，已有优秀候选人，进程对所有候选人开放 [35] - 公司日常由执行董事长办公室管理，专注于关键优先事项和目标，以确保2025年强劲收官和2026年良好开局 [36] - 公司正与支付方就2026年合同进行积极谈判，已就相当一部分合同达成基本商业条款，最终细节将在第四季度完成 [46][47] - 谈判得到医生合作伙伴的广泛支持，他们在社区中拥有患者关系，协助向支付方传达信息 [48] - 公司不预计《BIG BEAUTIFUL BILL Act》法案会对业务产生重大影响 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ACO REACH项目在2026年因风险走廊收窄带来的负面影响，以及是否能够抵消，这是否会与ACO REACH合作伙伴产生摩擦 [30] - 风险调整的重新基准化对公司而言意义更为重大，ACO REACH项目的几项变更预计会带来较低的经济效益，但该项目仍将贡献非常好的利润 [31] - 公司正在审查其ACO，并决定哪种模式更优，已决定将部分ACO转入MSSP项目，因为该项目的经济效益在2026年会更佳，但未具体说明影响规模 [31] 问题: 关于可能退出支付方合同的范围和规模，是否包括整个市场退出，还是仅针对特定支付方 [32] - 目前处于合同谈判中期，关键要点是公司采取非常严格的方法，如果经济效益与所创造价值不匹配，则不必与该支付方合作 [33] - 部分会员可能转移到该市场的其他支付方，或转为护理协调收费安排，任何会员数减少最终都将有利于公司的医疗利润和调整后税息折旧及摊销前利润，但无法量化具体规模 [33] - 公司已向支付方明确其医生合作伙伴在星级计划和关闭护理缺口方面创造的价值，并明确合同是基于未来而非历史关系，以及更规范的趋势和利用率，部分合作伙伴支持此目标，但公司专注于实现盈利和期望的利润 [34] 问题: 关于首席执行官搜寻的更新，以及是否已决定内部或外部候选人 [35] - 首席执行官遴选过程已有优秀候选人，进程对所有候选人开放，对进展和时机感到满意，但未预测结束时间 [35] - 在没有永久首席执行官期间，执行董事长办公室每日开会，专注于关键优先事项和目标，以确保2025年强劲收官和2026年良好开局，这不是临时看管，而是积极参与和专注执行 [36] 问题: 关于第三季度医疗成本趋势的亮点以及第四季度的展望 [36] - 趋势亮点与过去几个季度一致，主要是住院和Part B肿瘤药物支出较高，住院费用也略高 [36] - 上半年医疗成本趋势重述后表现良好，第一季度和第二季度均有所下降，略高于5.5%的中段范围 [36] - 第三季度采取了相对保守的方法，记录在略高于6%的低位，由于季度结束后已付赔款数据有限，需观察第四季度该估算如何演变 [36] 问题: 关于ACO REACH实体所需的最低现金金额，以及2026年末现金余额中ACO REACH层面的考量 [37] - 第三季度末REACH实体持有1.72亿美元，第四季度进行现金结算后，预计将降至约6500万美元 [37] - 2025年末预计现金余额3.1亿美元包括这6500万美元，2026年末现金余额预计至少1亿美元也包括ACO REACH实体的现金 [37] - 没有要求必须将资金留在REACH实体中，主要是出于税务效率考虑，但公司需要时可以使用这些资金 [37] 问题: 关于剩余28%会员的风险收入影响高于平均水平的原因及其对2026年的潜在影响 [38] - 影响主要来自一个在2024年新增的支付方，且没有其2023年的数据，这使得估算更具挑战性 [38] - 好消息是该支付方现已纳入增强的数据管道，公司现在有能力计算成员级风险评分，这与一年前相比是重大改进，为2026年奠定了坚实基础 [38][39] 问题: 关于CMS对ACO REACH计划内2025年按服务收费趋势的估算，以及支付方投标设计作为2026年有利因素的具体情况 [40] - 最新的按服务收费成本趋势数据为8.5% [41] - 投标细节因支付方而异，但总体趋势是"为利润定价"，包括提高最高自付额等杠杆，在整个业务范围内预计将对2026年产生积极影响，但并非所有支付方都相同 [41] 问题: 关于2025年从姑息治疗和心力衰竭项目中预期的节省，以及这些项目是带来一次性提升还是持续的利润增长 [42] - 许多临床项目在2024年末或2025年初实施，因此存在爬坡期，部分效益将累积到2026年，但未提供具体的每会员每月节省金额 [43] - 这些项目旨在减少医疗支出和改善疾病负担识别，将是永久性项目，持续产生价值，并会不断迭代改进 [43] - 公司将通过丰富数据集和AI算法来持续进步，以识别未检测到的疾病负担，并预计在未来推广其他项目 [44] 问题: 关于提供商方合同是否发生变化，特别是在风险分担方面，以及这是否会改变提供商方的接受度 [45] - 提供商方合同没有变化，提到的3000万美元运营节省中包括与医生合作伙伴的激励调整，但这部分占比较小 [45] - 3000万美元节省中约一半来自公司管理费用，另一半来自市场运营成本，医生激励部分相对较小 [46] 问题: 关于支付方合同错配是更集中于小型地区健康计划还是大型国家运营商，以及目前有多少会员已签订2026年合同 [46] - 合同错配是市场层面的问题，需要分析每个市场的福利设计及其影响，而非广泛适用于某个支付方 [46] - 约50%的合同需要续签，已与相当一部分支付方就基本商业条款达成大致协议，但最终细节待定，预计第四季度完成大部分工作，并在年终财报电话会议上更新 [46][47] - 谈判得到医生合作伙伴的广泛支持，他们在社区中协助向支付方传达信息 [48] 问题: 关于2026奖金年星级评定的波动性，如果支付方合作伙伴星级下降，该不利因素是否会转嫁给公司，或者公司是否能获得公平的保费增加以抵消 [49] - 星级评定是合同谈判的关键组成部分，公司寻求对合作伙伴总体合理的经济效益，这是严格管理方法的一部分 [49] 问题: 关于临床项目从试点到永久推广的阶段和时间安排，基于姑息治疗的成功，更广泛推广需要多长时间才能实现有意义的节省，以及2026年是否计划推出新的试点项目 [50] - 试点阶段通常为6到8个月或更长，以验证项目能改善会员护理，然后按市场分阶段推广，从可能产生最大价值的市场开始 [50] - 计划在2026年将COPD和痴呆症试点推广到更多市场，新的试点也在考虑中 [50] - 所有项目均与合作伙伴协商开发，并由网络咨询委员会审查和认可，公司从心力衰竭项目的推广中积累了经验 [51][52] 问题: 关于《BIG BEAUTIFUL BILL Act》法案是否预计对Medicare方面业务产生影响 [52] - 不预计该法案会对业务产生重大影响 [52] 问题: 关于主要支付方合作伙伴Humana专注于2026年福利稳定性，这对公司明年医疗成本的影响，以及公司业务的最低营运资金要求 [53] - Humana的情况已包含在合同谈判过程中，公司会分析其各市场的福利设计，并寻求总体合理的经济效益，此流程适用于所有支付方 [53] - 关于最低营运资金要求，未提供具体数字，建议后续跟进 [54]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.62亿美元，相比去年同期的1.51亿美元增长1160万美元，增幅7.6% [13] - 第三季度调整后EBITDA为3830万美元，相比去年同期的2980万美元增长850万美元，增幅28.5% [4][18] - 第三季度调整后EBITDA利润率达到23.7%，同比提升390个基点 [5][18] - 第三季度毛利率为35.4%，同比提升300个基点 [5][17] - 第三季度净利润为810万美元，摊薄后每股收益0.07美元，相比去年同期的590万美元增长220万美元，增幅37.7% [17] - 前三季度净销售额为4.46亿美元，相比去年同期的4.21亿美元增长5.9% [18] - 前三季度净利润为1810万美元，相比去年同期的1130万美元增长60.3% [18] - 前三季度调整后EBITDA为8940万美元，相比去年同期的7660万美元增长16.7% [18] - 季度末现金余额为7100万美元，经营活动提供的净现金为5100万美元 [18] - 季度末总债务为2.81亿美元，净债务杠杆率为2.3，预计年底将接近2 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整体泳池业务销售额同比小幅增长约1%，其中玻璃纤维泳池表现强劲，预计将占2025年整体泳池销售额的75% [6] - 泳池盖板销售额同比增长15%，主要受自动盖板采用率提升以及三项收购带来的收入协同效应驱动 [5][16] - 泳池衬垫销售额同比增长13%，得益于行业领先的交货时间和Measure by Latham工具的推广 [5][16] - 玻璃纤维泳池预计将在2025年占据美国整体地下泳池市场约24%的份额，同比增长1个百分点 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地下泳池市场预计2025年将与2024年持平或略有下降，但公司销售额实现7.6%的增长，显著跑赢市场 [4][15] - 在佛罗里达等目标沙州市场取得进展，销售额实现高个位数增长，并成功进入多个总体规划社区 [11][35] - 德州和加州市场表现持续疲软，但美国其他大部分地区、加拿大、东北部、中西部和东南部需求强劲 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括提高玻璃纤维泳池和自动安全盖板的认知度和采用率，扩大泳池衬垫销售，并在重要的沙州市场取得进展 [14] - 通过专有的Measure by Latham工具（后更名为Measure Pro并推出Measure Go应用）提升衬垫和安全盖板市场份额，该工具可将测量时间从2-4小时缩短至30分钟以内 [10][11] - 在佛罗里达与多个定制住宅建筑商建立战略合作伙伴关系，专注于开发小规模高端社区，以推广玻璃纤维泳池 [12] - 玻璃纤维泳池凭借其成本优势、安装快捷（安装一个混凝土泳池的时间可安装六个玻璃纤维泳池）和劳动力需求少（减少三分之二工人）的特点，持续从混凝土泳池市场夺取份额 [8][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年美国新泳池开工量将与2024年持平或略有下降，但公司仍提供中点分别为7%和19%的销售额及调整后EBITDA增长指引 [21] - 当美国新泳池开工量恢复到2019年78,000套的水平时，公司新的业务结构有望实现约7.5亿美元的净销售额和1.6亿美元的调整后EBITDA，这将是2019年收入和调整后EBITDA的两倍多 [21] - 潜在客户数量强劲，特别是在第二季度和第三季度通过首次全国DIRECTV广告活动后，但最终购买决策仍受关税和利率不确定性的影响 [25] - 关税影响已通过供应链调整（约1000万美元缓解）和6月实施的价格上涨（年化约1000万美元）完全抵消，净关税敞口目前稳定在1000万美元 [42][43] 其他重要信息 - 销售、一般及行政费用为2860万美元，与去年同期的2830万美元基本持平，支出稳定反映了对销售和营销计划、人员以及新ERP基础设施的投资 [17] - 第三季度资本支出为580万美元，前三季度为1620万美元，全年资本支出指引修订为2200万至2400万美元 [19][20] - 全年净销售额指引收窄至5.4亿至5.5亿美元，中点同比增长7%；调整后EBITDA指引收窄至9200万至9800万美元，中点同比增长19% [20] - 生产效率举措（精益制造和价值工程）在第三季度贡献了约300万美元的利润改善，预计未来每季度将持续贡献200万至250万美元 [60] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于上游指标（如潜在客户）以及客户对关税成本的消化情况 [24] - 潜在客户数量在整个第二季度和第三季度都非常强劲，截至第三季度末已超过去年全年总量，部分时期同比增长达两位数甚至三位数 [25] - 消费者对泳池的兴趣和需求存在，但受关税和利率不确定性影响，最终购买决策信心仍显不足 [25] - 大量的潜在客户需求是推动本季度5%有机增长的关键因素 [26] 问题: 关于衬垫业务表现（增长13%）的驱动因素，是改造需求追赶还是市场份额增长 [27] - 衬垫业务增长是市场份额增长和改造需求共同作用的结果 [28] - Measure工具的应用推动了地下乙烯基衬垫更换市场的份额增长 [28] - 由于低端市场（主要是乙烯基衬垫泳池）表现更为疲软，许多经销商将重点转向现有泳池的维修、更换和改造业务 [28] - 高端市场的玻璃纤维泳池则继续表现良好，获得份额增长 [29] 问题: 从地理角度看需求进展，以及不同地区的表现差异 [31] - 除德州和加州持续困难外，美国大部分地区、加拿大、东北部、中西部、东南部和佛罗里达的需求在整个建造季节都保持强劲和一致 [32] - 尽管佛罗里达许可数据显示环境具有挑战性，但公司在当地的业绩令人满意 [32] 问题: 关于佛罗里达市场的具体进展，特别是与总体规划社区和定制建筑商的合作 [33] - 在佛罗里达进入的总体规划社区数量超出年初预期 [34] - 与多家专注于开发15至40户小规模高端社区的定制住宅建筑商建立合作伙伴关系，旨在增加品牌和产品的曝光度 [34] - 这是一项长期战略，目前佛罗里达销售额已实现高个位数增长，但市场潜力巨大，仅处于初步探索阶段 [35] 问题: 佛罗里达市场的超额表现是源于进入高建造率的社区，还是在整体趋势跟随新住房市场的社区中也获得了份额 [38] - 超额表现主要源于在总体规划社区的存在，以及成功将混凝土泳池经销商转化为玻璃纤维泳池经销商 [39] - 随着市场劳动力挑战加剧，经销商意识到安装玻璃纤维泳池所需劳动力更少、速度更快、盈利能力可能更高 [39] - 份额增长是多种因素结合的结果，包括瞄准新建社区、与行业其他参与者竞争获得经销商等 [40] - 在当地社区的活动（如万圣节活动有上千人咨询）显示了品牌本地化存在和认知度提升的力量 [40] 问题: 当季价格表现和关税最新情况 [42] - 主要针对关税于6月实施的价格上涨在第三季度带来约300万美元的正面影响 [42] - 关税总敞口约为2000万美元，通过供应链调整缓解了约1000万美元，并通过价格上涨覆盖了剩余的约1000万美元年化影响 [42] - 尽管环境动态变化，但通过调整供应商、生产地点等，净关税敞口（关税减去供应链缓解）近期仍保持在约1000万美元 [43] - 公司对已完全抵消2025年关税影响感到满意，并对未来的运行速率影响也持乐观态度 [43] 问题: 玻璃纤维泳池市场份额每年增长约1%的趋势未来是否会加速 [46] - 过去几年每年约100个基点的份额增长是公司长期展望中嵌入的基准假设 [48] - 如果低端市场（乙烯基泳池）回暖，可能会影响该数字，但考虑到沙州占泳池开工量的75%且公司目前份额较低，随着在沙州市场不断取得进展，份额增长有可能加速 [48] 问题: 销售、一般及行政费用在未来几个季度和明年的展望 [49] - 去年年中公司增加了对沙州市场销售和营销的投资，导致今年前两个季度销售、一般及行政费用同比显著增长，但该投资现已计入基数，第三季度费用趋于平稳，预计第四季度变化不大 [49] - 未来将继续投资沙州市场，并根据投资回报情况逐步增加销售和营销投入 [49] 问题: 未来的定价策略，是否会恢复年度调价 [52] - 假设情况正常化，公司希望恢复通常在冬季为新年建造季宣布的年度季节性调价节奏 [53] - 过去几年因通胀和关税因素打乱了这一节奏 [53] 问题: 关于年底和2026年初的订单或潜在客户趋势，以及对明年泳池开工量的早期看法 [54] - 目前判断2026年方向为时过早，公司将通过未来几个月参加的行业会议收集经销商和建筑商关于积压订单的反馈 [55] - 在当前约6万至6.2万套的泳池开工量水平上，几个百分点的波动难以判断，可能是数据噪音 [55] - 第四季度订单率保持强劲，冬季安全盖板业务随着天气转冷而加速 [56] - 村垫业务季节开始较晚但持续时间较长，冬季安全盖板业务开始较慢但近期加速 [56] 问题: 生产效率举措带来的节省路径以及本季度具体举措的解析 [59] - 第三季度300个基点的毛利率改善大致均等来源于精益制造/价值工程、产量杠杆以及Coverstar Central收购的贡献 [60] - 精益和价值工程改进是结构性成本改善，将持续存在，预计未来每季度可贡献约200万至250万美元 [60] 问题: 资本分配策略，包括目标杠杆水平和并购前景 [61] - 年底净债务杠杆率预计接近2，公司将有资金执行资本分配政策，包括业务投资、并购和机会性去杠杆 [62] - 资本支出增加主要用于投资沙州市场（如适合该地区的更小型矩形泳池模型）以及缓解俄克拉荷马州和佛罗里达州工厂的瓶颈 [63] - 历史上约每年进行一次收购，过去13-14个月完成三起收购，预计未来并购活动将继续 [64] - 过去两年半约偿还3500万美元债务，预计将继续积极执行资本分配政策 [64] 问题: 销售、一般及行政费用增长在前半年较高而本季度放缓的原因，是否减少了营销支出 [68] - 费用同比差异主要源于去年年中增加了沙州市场投资以及8月初收购了Coverstar Central业务，这些现已计入基数 [68] - 营销支出具有季节性，大部分发生在一季度和二季度，三季度支出正常，四季度会减少，本年与去年的行为一致，没有策略改变 [68] - 绩效薪酬的时间安排在本季度略有正面影响 [68] 问题: 关于加拿大金斯顿工厂的运营更新，是否恢复向美国发货 [70] - 公司对覆盖美国东西海岸的九家玻璃纤维工厂网络（包括一家加拿大工厂）的灵活性感到满意 [70] - 金斯顿生产的玻璃纤维泳池符合USMCA规定，从未受关税影响，公司一直在该厂生产并计划继续这样做 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年调整后净利润为40万美元 调整后每股收益为003美元 相比2024年同期每股收益增加001美元 [4][11] - 2025年前九个月调整后净利润为3350万美元 调整后每股收益为203美元 相比2024年同期净利润增加140万美元 每股收益增加003美元 [4][11] - 2025年前九个月电力调整后总利润为8640万美元 相比2024年同期增加470万美元 增幅58% [11] - 2025年前九个月天然气调整后总利润为1347亿美元 相比2024年同期增加1910万美元 增幅165% [12] - 公司运营和维护费用增加870万美元 其中260万美元与Bangor Natural Gas运营费用相关 230万美元为交易成本 [15] - 折旧和摊销费用增加1050万美元 [15] - 利息支出增加520万美元 [16] - 截至9月30日 公司经营现金流与债务比率约为17% [4][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务新增约560名客户 包括126名新的商业和工业客户 [11] - 天然气业务新增约9400名客户 其中约8800名来自Bangor Natural Gas收购 [12] - 排除Bangor Natural Gas 天然气调整后总利润为1273亿美元 相比2024年同期增加1170万美元 增幅101% [13] - 北部缅因州分部的天气标准化销售额增长24% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功将Bangor Natural Gas整合进公用事业运营 并已于10月31日完成对Maine Natural Gas的收购 [5][6] - Aquarion Water交易监管审批按计划进行 新罕布什尔州公用事业委员会已于10月7日批准 预计第四季度在康涅狄格州、马萨诸塞州和缅因州获得批准 [6][7] - 收购预计将加速费率基础增长至约每年10% 直至2029年 并支持收益增长处于指引区间上半部分 [8] - 公司近期完成了7200万美元的股权发行 增强了资产负债表并改善了信贷指标 [4][18] - 当前五年资本计划总额约为11亿美元 比之前的计划高出19% [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司重申2025年每股收益指引区间为301-317美元 中点调整后为309美元 [19] - 预计一旦新的配电费率生效 近期收购将支持长期收益增长在5%-7%指引区间的上半部分 [19] - 公司致力于到2030年将直接温室气体排放量减少50% 到2050年实现净零排放 [9] - 新罕布什尔州的费率案件已提交 申请的永久费率增加为1850万美元 临时费率增加780万美元已于7月1日生效 预计永久费率将于明年第二季度生效 [17] 其他重要信息 - 位于新罕布什尔州金斯敦的公用事业规模太阳能项目已全面投入运营 发电量符合或高于模型预期 可为约2000户家庭供电 [8] - 高级计量基础设施升级项目按计划进行 马萨诸塞州的更换将于年底完成 新罕布什尔州的工作将于明年开始 总投资约4000万美元 [9] - 公司发布了2025年企业可持续发展报告 [9] - 公司利用远程信息处理技术收集和分析车队性能数据 以优化效率并支持温室气体减排目标 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于幻灯片19和幻灯片5上费率基础数据的差异 以及第二季度以来费率基础变化较小而资本支出净折旧较高的原因 [24] - 幻灯片19上的12亿美元费率基础与幻灯片5上的14亿美元费率基础之间的差异反映了收购公司（Maine Natural Gas、Bangor Natural Gas和Aquarion）的额外费率基础 [25] - 资本支出与费率基础增长之间的差异是由于资本项目完工并投入服务的时间与初始资本支出支付或融资时间不同所致 许多项目的资本支出会在年内计入在建工程 并在资产投入服务后于年底结转 [25] - 幻灯片5上14亿美元的费率基础预测包含了所有三家收购公司 而不仅限于2025年底前将完成收购的公司 [26]